楊德龍 | 立方大家談專欄作者
國慶節期間外圍市場出現了先揚後抑的走勢。在10月份第一個交易日，外圍市場普遍出現大漲，歐洲股市平均漲幅在3%以上，美股也出現了較大幅度反彈。港股在首個交易日上漲幅度達到6%，隨後則出現了一定的回調。特別是週五，受到美國就業數據超預期影響，很多投資者擔心11月份美聯儲將繼續加息75個基點，美股出現跳水，歐洲股市也出現下跌。整體來看，節假日期間歐美股市出現了先揚後抑，港股則出現了較大幅度反彈。根據美國勞工部數據，美股9月失業率降至3.5%，就業市場保持強勁，就業人數增加26.3萬人，這説明美國非農就業數據超出了預期，表明11月份美聯儲加息75個基點的可能性大大增加，這是歐美股市出現下跌的一個重要原因。美國國債收益率走高，十年期國債收益率上漲6.80個基點，報3.892%，英國20年期國債收益率升至9月28日以來的高點4.537%。美元指數走出三連陽，而非美貨幣普遍走低。
美國為了應對近40年來最高的通脹水平，採取了連續加息的措施。從三月份首次加息以來，現在已經五次加息，並且近三次加息均加了75個基點，屬於大幅加息。根據9月份美聯儲議息會議給出的點陣圖，這輪加息的目標可能會讓基準利率提升到4.5%，而現在已經提到了3%，也就意味着未來美聯儲可能還有2~3次加息。美聯儲加息對於美國經濟和全球經濟都會形成一定的影響，對於資本市場也造成了一定的衝擊。相對而言，對於A股市場的影響相對較小，一個是我國央行沒有跟隨美聯儲進行加息縮表，保持了貨幣政策的獨立性，採取了適度降息的策略。在國慶節前，央行下調了LPR利率以及基準存款利率來提升經濟增速。美聯儲的貨幣政策目標是防通脹，而我國貨幣政策目標則是穩增長，目標不同所以採取的政策也不同。當然，美聯儲連續快速的加息對我國貨幣政策也會起到一定的掣肘的作用，我國央行要考慮到與美聯儲貨幣政策的偏差可能會導致人民幣貶值，所以在寬鬆方面也會適度控制節奏。人民幣匯率在破“7”之後出現了震盪反彈的走勢，今年以來人民幣貶值幅度只有美元指數上漲幅度的一半，這説明人民幣匯率貶值主要是受到美元指數走勢過強帶來的被動調整，並不是別的原因，相對於英鎊、歐元、日元這些主要貨幣來説，人民幣的貶值幅度相對還是比較小的。
三季度A股市場出現了持續的調整，上證指數逼近3000點整數關口。而從市場的特徵來看，具備了一些市場低位的特徵，比如説成交量萎縮，和上半年高峯成交量每天達到上萬億來比，9月份市場的成交量萎縮到六千多億，成交量萎縮往往也是市場的一個低位特徵。而從新基金的發行量來看，9月份新基金髮行遇冷，整體的銷量不佳，也表明了市場的情緒確實是處於低點。從經濟增長來看，三季度經濟面出現了一定的復甦，和二季度相比經濟增速出現了一定的回升，但是回升力度並不大，主要是影響經濟復甦的一些因素並沒有消除。隨着國務院出台的一攬子穩經濟增長的政策逐步落地，四季度經濟面有望繼續復甦。七八月份兩個月的製造業PMI處於50%榮枯分水嶺之下，9月份製造業PMI重回50%以上，這也就意味着製造業在逐步復甦。而服務業PMI則表現比較疲弱，説明服務業受影響較大，服務業復甦可能還有待時日。
從經濟轉型的角度來看，新能源和消費是經濟轉型受益的兩大方向。新能源替代傳統能源是大勢所趨，也是長期的發展趨勢。當然，新能源替代傳統能源是一個循序漸進的過程，不能過於激進。事實上，在相當長的一段時間內，新能源和傳統能源都要共存，並且很大程度上要依賴傳統能源。所以我們看到今年以來，在新能源多次表現之外，傳統能源仍然表現強勁。受到俄烏衝突、美聯儲過去兩年放水以及經濟復甦的帶動，油價多次創出新高，甚至逼近的歷史新高，天然氣價格更是猛漲，在北溪管道受破壞之後，天然氣價格再次大漲。全球面臨的能源危機，讓我們認識到傳統能源在相當長一段時間內仍然是佔據了主導的地位。當然新能源作為我國佔據能源主動權的一個重要戰略，未來的發展的動力是非常足的。在我國發展新能源具有天然的優勢，我國西部有大量的沙漠、戈壁灘，可以以比較低的徵地成本來建設大量的光伏發電站和風力發電站，在東部沿海海岸線也可以建大量的海上發電站。現在光伏和風電在我國發電結構中的佔比不到10%，未來的發展空間還很大，所以新能源的發展應該説才剛剛開始。新能源汽車今年以來的銷量仍然是維持了翻倍的增長，有的月份甚至達到了120%的增長。某新能源汽車龍頭企業的月度銷量突破20萬輛，可以説我國在新能源汽車領域的發展逐步實現了彎道超車，佔據了主動權。我國新能源汽車的銷量累計銷量達到了1200萬輛，佔全球60%，但是在整個汽車保有量中的佔比也就是3%，所以新能源汽車替代傳統汽車的道路還很漫長。我管理的前海開源清潔能源基金二季報已經公佈，重點佈局新能源汽車產業鏈、光伏、風電、儲能等行業龍頭股，10月10日廣發銀行將持營前海開源清潔能源基金。
四季度隨着經濟面逐步復甦，市場的信心也有望得到一定的回升，A股市場有望迎來恢復性上漲的機會。同時我們要對美聯儲加息的節奏以及國際局勢，還有國內經濟復甦的情況進行密切關注，影響市場的一些不利因素並沒有完全消除，所以我們要密切的來跟蹤這些因素的變化。做價值投資要抓住投資的本質，去做好公司的股東，仍然是我認為比較好的投資策略。
責編:高帥 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉