海通證券：維持東方雨虹(002271.SZ)“優大於市”評級 價值區間59.5-68元

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，維持東方雨虹(002271.SZ)“優大於市”評級，預計2021-23年EPS分別為1.7/2.15/2.7元/股，可比上市公司21年預測PE的平均數為46倍，給予35-40倍預測PE，對應合理價值區間59.5-68元/股。

海通證券主要觀點如下：

21H1公司收入增速較快，歸屬上市公司股東淨利潤在業績預告中樞。

公司21H1實現收入、歸屬母公司股東淨利潤和扣非後歸屬母公司股東淨利潤分別為142.29億元、15.37億元和14.47億元，分別同比增長62.01%、40.14%和39.47%。其中，21Q2公司實現收入、歸屬母公司股東淨利潤和扣非後歸屬母公司股東淨利潤分別為88.52億元、12.41億元和11.74億元，分別同比增長40.11%、28.48%和26.35%。整體來看，公司21H1歸屬上市公司股東淨利潤在之前業績預告區間的中樞水平。

上半年原材料影響毛利率，費用率控制較好。

21H1公司毛利率31.61%，同比下降8.21個百分點，剔除對運輸裝卸費會計準則計量調整影響H1毛利率34.67%，同比下降5.15個百分點。此外，公司費用率控制比較好，Q2銷售費用率和管理費用率分別為6.03%和4.58%，分別同比下降2.99個百分點和2.47個百分點。

經營性現金流量淨額同比下滑，該行對公司回款能力不悲觀。

21H1公司經營活動產生的現金流量淨額為-34.91億元，同比下降871.43%。該行認為主要有三個因素，正常經營活動導致的應收賬款增加，支付履約保證金及對應的收付節奏變化導致的其他應收款增加和對部分重要原材料進行戰略儲備導致的存貨的增加。

從指標上來看，21H1公司收現比為0.88，同比20H1的0.93有所下降，但是考慮到今年下游地產現金壓力大，疊加公司收入增長較快，從應收賬款/營業收入指標角度，21H1公司該指標為0.69，低於20H1的0.84水平，因此該行認為公司整體收款控制還是較好，該行對公司回款能力並不悲觀。

分渠道看民建渠道增速亮眼。

21H1公司民建渠道實現營業收入18.34億元，同比增長129.24%，公司已與500多家大型裝飾公司、2萬餘家家裝公司建立合作，經銷商已達近3000家，分銷網點8萬餘家。

員工持股計劃購買均價55.78元/股，彰顯員工對未來發展信心。

公司21年員工持股計劃已經完成股票購買，總成交金額為27.6億元，成交均價55.78元/股，高於8月11日收盤價，該行認為體現員工對公司未來信心外，也具有較強的激勵作用。

風險提示：下游地產客户資金風險，瀝青價格大幅波動風險。