2021-11-22財信證券有限責任公司周策對江化微進行研究併發布了研究報告《戰略引入國資控股，提升公司綜合實力》，本報告對江化微給出增持評級，認為其目標價位為33.98元，當前股價為29.8元，預期上漲幅度為14.03%。
江化微(603078)
事件：公司11月18日發佈關於控股股東、實際控制人擬發生變更公告，本次權益變動的基本情況如下：
（1）股權轉讓：公司股東殷福華、季文慶以及鎮江市傑華投資有限公司擬向淄博星恆途松控股有限公司轉讓部分股份，合計212,230,400股（其中殷福華轉讓股份數12,650,008股，季文慶轉讓股份數3,919,445股，傑華投資轉讓股份數5,879,167股），轉讓價格為29.88元/股（公司11.16日停牌日收盤價為29.82元/股），此次股權轉讓合計佔公司總股本的11.4550%，轉讓總價約為6.71億元。
（2）非公開發行：淄博星恆途松擬以現金方式認購公司向特定對象非公開發行的34,739,454股股票，佔發行後總股本的15.06%，本次發行的發行價格為20.15元/股，共募集資金約7.00億元。
（3）本次非公開發行完成後，淄博星恆途松將持有公司57,188,074股股份，佔發公司總股本的24.79%。公司控股股東變更為淄博星恆途松，實際控制人變更為淄博市財政局。
股權轉讓引入國資控股，公司潛在競爭力進一步增強。公司通過此次股權轉讓，戰略引入國資控股，國資背景有利於提高公司的信用背書和融資能力。同時，山東省為我國傳統化工大省，淄博市為山東化工重鎮，此次戰略引入淄博市國資委作為實控人，有利於解決公司原材料價格波動問題，提升公司產品的市場競爭力和盈利能力。
雙方約定至少三年內保持公司經營層穩定，公司現有戰略目標將持續推進。此次股權轉讓，雙方約定：買受方成為江化微的控股股東後，將保持江化微作為上市公司經營的獨立性，維護江化微的正常公司治理機制，支持轉讓方自目標股份過户登記完成後至少未來三年內繼續擔任公司董事兼總經理，負責公司的經營和管理，保持現有經營管理團隊的穩定性，充分支持轉讓方的意見，保持現有的生產經營體系，確保各項業務平穩發展。同時，買受方將發揮自身優勢，支持公司在擴大現有產業規模的基礎上，尋求新興產業的投資機會，為公司開拓新的發展空間。
國產濕電子化學品龍頭，鎮江G5級產品為公司構建核心競爭力。公司是國內濕電子化學品龍頭公司，目前江陰本部擁有產能9萬噸，產品等級覆蓋G1-G4，廣泛應用於半導體、平板顯示和光伏太陽能行業。公司通過兩次募資建設四川眉山年產6萬噸超高純濕電子化學品項目和江蘇鎮江年產22.8萬噸超高純濕電子化學品、副產0.7萬噸工業級化學品及再生利用項目（一期），其中眉山工廠已投料試生產，鎮江工廠（一期）試生產已經通過專家評審，明年年初有望順利投產，二期項目也有望於明年順利推進。鎮江工廠的濕電子化學品已經全系突破至G5級，將助力公司搶佔12英寸高端半導體用濕電子化學品市場份額，為公司構建核心競爭力。同時，隨着鎮江工廠的順利投產，公司的產品將覆蓋G1-G5各種規格和等級，真正做到全產品鏈的全套供應。
盈利預測：鑑於原材料價格有向下趨勢，我們上修公司的盈利預測，預計公司2021年-2023年實現營業收入分別為7.80、16.00、20.91億元，實現歸母淨利潤0.48、1.59、2.21億元，對應EPS分別0.24、0.81、1.13元。考慮到公司鎮江工廠目前尚未正式投產，公司後續業績具備較大的彈性空間，任需進一步跟蹤產能釋放情況，暫先謹慎維持公司2022年38-42倍PE估值，2022年合理市值區間為60.42-66.78億元，股價合理區間為30.74-33.98元，維持公司“謹慎推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動，限電限產加劇，行業競爭加劇，項目投產不及預期，國產替代不及預期。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，江化微（603078）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)