百度去噪:長期主義的勝利

百度去噪:長期主義的勝利

作者|樟稻

編輯|伊頁

在這個信息豐富的時代,往往需要很大的毅力去理解公司,但對於眼光長遠的投資者來説,更需要忽略短期的噪音。

沃倫·巴菲特就是這樣一位罕見的投資者,憑藉耐心和遠見,他理所當然地賺取了數十億美元。他的經歷早已告知世人,只要投資標的所處行業具有發展前景以及估值具有投資空間,就一定堅定持有。

頂級投資者的“術”與“道”往往相通,高瓴創始人兼首席執行官張磊在《價值》一書寫道:長期主義不僅僅是一種方法論,更是一種價值觀。流水不爭先,爭的是滔滔不絕。

在張磊看來,無論對企業還是個人,長期主義不僅是中國企業轉型的必然路徑,也是一條個人修煉和自我價值實現的根本方法。

在中國,處於“潛龍在淵”的投資標的往往趨於少數,如何找到這樣的投資機遇,亦可以從長期主義入手,數十年內保持“難而正確”的戰略定力的公司十分難得。

作為一家在雲、人工智能、智能駕駛等長週期賽道長期投入的公司,百度無疑符合上述投資標準。

01  百度的基本盤

2022年3月1日,百度發佈截至12月31日的2021年第四季度及全年財報。

財報顯示,百度第四季度營收331億元,市場平均預期322億元,歸屬百度的淨利潤(非美國通用會計準則)達到41億元,市場平均預期29億元。營收、淨利潤兩項指標雙雙超市場預期。

2021年全年,百度營收1245億元,同比增長16%。

百度董事長兼首席執行官李彥宏表示:“2021年,百度交出了一份穩健增長的答卷,其中非廣告業務強勁增長,特別是智能雲業務增長迅速。百度AI技術深入中國傳統行業、政務服務部門,助力千行百業融合創新,提升效率。”

2021年,中國互聯網的關鍵詞之一是互聯互通。互聯互通效應,將讓中國互聯網重啓活力引擎。該季度內,互聯互通提供了長期優勢,百度在互聯互通方面取得進展,與數十個互聯網平台合作開發小程序。

受益與此,根據財報顯示,百度2021年12月App月活達6.22億,同比增長14%,預計百度將持續受益於豐富的內容生態和擴展的閉環消費場景。

如果説互聯互通是前奏,那麼高質量發展更是大勢所趨。毋庸置疑,中國經濟的發展,正從要素驅動,轉向創新驅動。

現階段,交通新基建正在駛入“快車道”。

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此前在2019年,《交通強國建設綱要》提出,到2035年基本建成交通強國。去年2月,中共中央、國務院印發《國家綜合立體交通網規劃綱要》。如此有前瞻性的目標,國家的決心不可謂不大。

國家長遠發展的戰略支撐,離不開最為本質的底層驅動力科技自立自強。而符合時代特徵的科技創新企業,則是極稀缺的“頭雁”。

作為國內早期佈局自動駕駛領域的企業,百度Apollo一直通過技術賦能,帶動中國自動駕駛以及智能交通產業發展。

財報顯示,截至2021年底,百度ACE智能交通簽署千萬訂單的覆蓋城市數量,從一年前的14個,猛增至35個,進展迅速。

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此外,受雲計算和其他人工智能業務推動,2021年,百度核心營收同比增長21%,非廣告業務營收同比增長71%,表現十分可觀。

不難看出,百度智能雲在百度四季度財報中起到了不可替代的作用。除此以外,百度智能出行的表現也十分強勁。

財報顯示,自動駕駛出行服務平台“蘿蔔快跑”在四季度提供了約21.3萬次乘車服務,幾乎翻倍,再次確認了百度在全球自動駕駛出行服務市場的領導地位。

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本季財報的另一個亮點是:2021全年,百度核心研發費用221億元,佔百度核心收入比例達23%。

過去十年,百度的年研發投入佔營收比例均超過15%。作為一家不斷用技術夯實產品底座的互聯網科技公司,百度非常注重對技術研發的投入。

以AI為例,百度早在2010年就啓動了對AI的科研佈局,對技術的專注為其長期穩定增長鋪平了道路,也為創新業務全面進入商業化落地期提供了前置保障。

可以看到,百度長期的研發投入在2016年起開始突顯出優勢,百度大腦、Apollo自動駕駛平台等前沿技術成為百度獨特的商業優勢。隨着雲與智能駕駛商業化前景逐漸清晰,這部分業務的價值正逐步釋放。

整體上,就公司本身交付的業績答卷來看,百度處於穩中向好、商業化落地加速的利好區間。

02  雲與智能駕駛成為新曲線

百度整體劃分為三條核心業務線,一是成熟的移動生態業務,二是快速發展的智能雲業務,三是未來硬科技的智能駕駛業務。現階段,雲與智能駕駛已經成為百度的估值新曲線。

先來看智能雲,近些年,非廣告業務包括百度智能雲收入佔比則逐漸上升。

如今,越發明顯的趨勢是,百度智能雲已經成為收入新增長引擎。

這一趨勢能從財報數據中直觀地顯現出來,2020年,百度核心業務的雲服務收入為92億元,同比增長44%,2021年全年,智能雲業務發展更是呈加速態勢。

此前在12月9日,Canalys發佈中國雲計算市場2021年第三季度報告顯示,三季度中國雲計算市場整體同比增長43%,作為“中國市場四朵雲”之一的百度智能雲同比增速遠高於行業平均水平。

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儘管百度智能雲目前份額低於頭部玩家,但其雲服務以AI為特色在雲計算市場獨樹一幟,在雲計算整體市場趨於同質化的今天,百度雲有望以AI作為差異化競爭的優勢。

根據IDC發佈的《2021H1中國AI雲服務市場研究報告》,百度智能雲AI公有云服務市場,連續五次第一,細分領域:NLP連續四次第一,圖像視頻連續四次第一,人臉人體識別連續三次第一。

從這方面來看,百度智能雲“雲智一體”的獨特競爭優勢,憑藉在“雲”和“智”兩方面的底層支撐,雲業務未來十分具有想象力。

智能雲之外,同樣憑藉在AI技術上的領先優勢,百度在智能駕駛領域亦取得頗多成績,特別是在該季度內,智能駕駛加速商業化落地。

在具體拆解百度智能駕駛業務之前,這裏先依據歸納法提出一個簡單的論斷。

自20世紀90年代全球互聯網快速發展至今,科技業已經出現了兩大具有時代意義的智能終端——PC和手機。

第一代智能終端PC,系統軟件環節最大贏家是微軟,成為PC的最大入口;第二代智能終端手機,系統軟件環節最大贏家是谷歌,成為手機的最大入口。

如今,智能汽車被業內人士當作第三代智能終端,那麼誰能是智能汽車時代的最大贏家呢?或者説,作為智能駕駛領域的先驅者,百度是否能成為智能汽車的入口,即智能駕駛裏的安卓?

現階段,百度智能駕駛產品矩陣包括自動駕駛商用方案、“蘿蔔快跑”、智能汽車品牌集度汽車和智能交通。

在2021年12月底的百度AI開發者大會上,百度公佈了其智能駕駛業務的最新進展。

截至2021年12月底,百度的AVP已經在威馬W6、廣汽埃安VPlus、長城WEY摩卡三款車型落地;ANP預計2023年在百度集度汽車上實現量產上市。

此外,近日有媒體獲悉,比亞迪選擇百度為其智能駕駛供應商,百度向比亞迪提供行泊一體的ANP智駕產品與人機共駕地圖。

現階段,隨着技術革新傳統汽車行業,汽車“三化”大勢所趨,百度能在該趨勢下與國內整車廠達成深度合作,頗具有想象空間。

“蘿蔔快跑”則是百度Apollo在2021年8月推出的全新升級的自動駕駛出行服務平台,能向大眾提供商業運營和多元化增值服務。

近日,繼深圳市南山區之後,陽泉市正式向百度旗下自動駕駛出行服務平台“蘿蔔快跑”頒發了兩項商業化許可,這標誌着百度實現了對北上廣深超一線城市的服務全覆蓋,業務佈局在國內遙遙領先。

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考慮到其商業化進程加速,與海外自動駕駛科技公司Waymo相比,百度“蘿蔔快跑”正在上演後發先至的商業故事。

至於集度汽車,則是由百度和吉利合資組建的智能汽車品牌。

今年1月,集度宣佈完成近4億美元A輪融資,由百度和吉利兩名老股東投資,新一輪融資的順利完成,無疑為集度在智能汽車的研發與量產進程上按下加速鍵。

從這些方面來看,可見百度在智能駕駛領域的領先性優勢,再加上百度在智能交通領域的前沿探索,回到上述問題中,百度極大可能成為智能汽車時代的最大贏家。

03  “價值股”到“成長股”

在二級市場上,投資者往往把股票分為成長型和價值型。

所謂價值型股票,是指公司具有良好的盈利和發展潛力,但這些並沒有反映在股票價格上,其股票價值被市場低估。

而成長型股票,則被稱為“熱門股”,是一種預計其盈利會以高出市場平均值的速度增長的公司的股份。

“價值投資之父”本傑明·格雷厄姆對成長型公司定義為:“成長股那些在過去數年時間內表現得比大部分股票要優異、每年每股盈利增長率要高於其他一般股票,並且將來仍然可能會表現得卓越的股票。”

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實際上,關於“價值型股票”和“成長型股票”這兩個術語並沒有權威的定義。

不過,將什麼股票歸入這兩類中,在沒有一個正式名單前,投資者往往存在一個基本的認同。

最基本的評估標準是財務數據,價值股通常具有低市盈率(P/E)與市淨率(P/B)的特徵。實際上,許多公司在價值型和成長型之間交替,而這正是商業週期的一部分。

毫無疑問,百度如今處於價值型股票的區間。不過,正如你不知道蝴蝶是如何羽化的,改變也正在悄悄發生。

現階段,百度移動生態營收一直保持着健康度,其更具想象力的前景取決於先進的自動駕駛技術以及其雲計算業務,從兩者商業化加速落地來看,這一轉變過程正在全速推進。

先看智能駕駛領域的自動駕駛商用方案,百度預計未來3-5年,前裝量產100萬輛車,包括威馬W6、百度自有的集度汽車、阿波羅自動駕駛平台的第三方用户如吉利、奇瑞、廣汽、福特等。

根據西部證券預判,簡單線性假設下(實際銷量數據取決於和整車廠的合作落地進展),百度ANP量產車2022年開始每年以遞增的數量銷售,則預計2026年,ANP銷售額在160億元左右。

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同樣,百度的無人車出行服務平台“蘿蔔快跑”,公司計劃到2025年“蘿蔔快跑”將擴展到65個城市,2030年擴展至100個城市,在2025年Robotaxi的服務成本將比人工駕駛更低。

未來,自動駕駛解決方案市場的最終競爭格局預計較為集中,百度有望成為賽道中的龍頭之一,從不同市佔率假設的角度測算,預計2025-2030年百度Robotaxi運營服務的收入規模在850億-2500億。

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當然,在雲業務上,參考灼識諮詢數據,智能雲解決方案供應商的潛在市場由2015年的人民幣7億元增至2019年的人民幣133億元,期間的複合年增長率為82.3%,預期於2025年將達人民幣1137億元。

考慮到百度智能雲“雲智一體”競爭優勢顯著,接下來,其客户體量將進一步擴大,並保持較快的增長勢頭。

從這幾方面來看,得益於百度主營業務產生穩定的現金流,以及在新興領域(雲、人工智能、智能駕駛、智能設備系統等)商業化落地加速,百度正在積極從價值型公司向成長型公司轉型。

對於百度而言,恰恰在由“價值股”到“成長股”轉變過程中,正是投資者和公司在去噪音之下長期主義的雙重勝利。

總的來説,從智能駕駛到雲計算,百度在當下最前沿的AI應用領域在穿過技術拓荒的“無人區”後,已來到商業化落地的“大爆發前夜”。

參考資料:

西部證券《領先的 AI 互聯網平台,Apollo 蓄勢待發》

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