國信證券：聯泓新科(003022.SZ)收購新能鳳凰85%股權，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，聯泓新科(003022.SZ)收購新能鳳凰85%股權，實現上下游一體化佈局。預計公司2020-2022年歸母淨利潤為6.26/9.10/11.75億元，同比增速17.6/45.5/29.0%，攤薄EPS=0.61/0.89/1.14元，當前股價對應PE=60.1/41.2/32.1x，維持“買入”評級。

國信證券指出，聯泓新科擬收購兩家公司合計持有的新能鳳凰82.5%股權。此次交易公司將進一步向上游延伸產業鏈，完善產業佈局，實現約80%的甲醇產能自給，規避甲醇價格波動對公司業績的影響，提高持續盈利能力和盈利穩定性，增強核心競爭優勢。

國信證券主要觀點如下：

國信證券看好公司長期圍繞化工新材料佈局以及EVA高景氣度。

事項：2021年02月18日，公司發佈公告與新奧股份、廊坊華源簽訂《關於新能鳳凰(滕州)能源有限公司之股權轉讓框架協議》，擬收購兩家公司合計持有的新能鳳凰82.5%股權，收購完成後公司將持有新能鳳凰100%股權。

國信化工觀點：

1)收購新能鳳凰85%股權，保障原材料甲醇供應。本次收購前，廊坊華源、新奧股份、公司分別持有新能鳳凰42.5%、40.0%、17.5%股權，本次收購後新能鳳凰將成為公司的全資子公司。由於新奧股份董事長王玉鎖先生、董事趙令歡先生為公司間接控股股東聯想控股董事，因此公司收購新奧股份所持有新能鳳凰40%的股權構成關聯交易;公司收購廊坊華源所持有新能鳳凰42.5%的股權不構成關聯交易。新能鳳凰是公司最大的原材料供應商，2019年甲醇銷售量約105萬噸，其中向公司銷售甲醇57萬噸，約佔公司135萬噸甲醇耗用量的40%。

2)公司擬採用現金收購，進一步增強公司盈利能力。本次交易公司以支付現金的方式購買標的資產，最終交易價格仍待交易協商後確定。根據公司公告及新奧能源公告，新能鳳凰截至2020Q3總資產32.6億元，淨資產16.6億元，2017-2020Q3分別實現營收16.8、23.5、20.7、11.4億元，實現淨利潤1.3、3.2、1.7、-0.8億元，公司收購新能鳳凰後，將進一步增強盈利能力。

3)公司是EVA樹脂龍頭，充分受益光伏需求快速增長。公司是中科院控股的化工新材料平台企業，以甲醇為原料製備烯烴(MTO)重點佈局先進高分子材料(EVA 12萬噸、聚丙烯薄壁注塑專用料25萬噸)和特種化學品(環氧乙烷15萬噸、衍生物15萬噸)。光伏需求爆發拉動EVA需求與價格暴漲，2020-2023年EVA光伏料需求量分別為56.0/75.1/94.9/107.1萬噸，每年保守新增15-20萬噸消費量。自2020年8月份以來，受益於光伏電池裝機量快速增長，EVA供需緊張價格由13000元/噸上漲至19000元/噸，未來2年確定高景氣，公司將充分受益。

風險提示：原材料價格大幅上漲;產品價格大幅波動;併購項目整合進展低於預期。