新刺激方案將面臨更大障礙？機構押注疫苗轉向全面牛市思維
上週美國三大股指暫時結束了11月初以來的強勁漲勢，新增確診病例數居高不下及經濟數據波動，一定程度上打擊了市場此前的高漲情緒。
衡量美國市場預期動盪的一個重要指標Cboe波動率指數（VIX）跌至近三個月低位，投資者對股市大跌的防範力度正在減弱。近期包括高盛在內多家機構上調今明兩年美國股指目標位。那麼，疫苗上市的預期能否為年末行情帶來持續動力？
美國的新冠肺炎疫情依然沒有出現緩解的信號，根據約翰斯·霍普金斯大學的數據，上週全美新增確診新冠肺炎病例人數環比增長24%，新增住院人數首次突破8萬大關。許多州被迫縮減重新開放計劃，並實施限制措施遏制病毒蔓延。美國疾病控制和預防中心（CDC）發表聲明，“強烈”建議美國人在感恩節期間避免出行。
美聯儲主席鮑威爾17日就經濟再次發出警告，認為短期內仍存在重大挑戰和不確定性，最大的風險就是病毒的迅速傳播。 “令人擔心的是，人們對控制大流行的努力失去信心，我們已經看到了這方面的跡象。”他説。
值得注意的是，美國人消費支出開始受到影響，10月美國零售銷售月率連續第六個月環比上升，但0.3%的增幅大幅不及預期。摩根大通實時消費者支出數據則顯示，11月前兩週，該行3000萬信用卡和借記卡持卡人的消費額較上年同期下降7.4%，為9月初以來的最低水平。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，隨着美國多地為限制疫情采取強制措施，經濟動能將受到影響。可以看到的是，美國經濟的主要動力之一零售已經幾乎停滯不前，勞動力市場出現了走弱的跡象。他認為，考慮到疫情及居民收入受到財政補貼影響，短期內美國家庭消費很難出現改善，這也為即將開始的假日消費季敲響了警鐘。
新一輪國會救濟計劃談判有望短期重啓，參議院共和黨領袖麥康奈爾暗示仍對重啓財政刺激計劃的談判持開放態度，不過美聯儲與美國財政部有關貸款計劃延期問題方面的爭議，似乎暗示着兩黨要彌合分歧依然困難重重。美國財長姆努欽19日致信美聯儲主席鮑威爾，表示不會延長為應對公共衞生危機成立的多個緊急貸款計劃期限。
隨後美聯儲在聲明中回應稱，財政部應當繼續實施這些援助計劃，為仍然緊繃和脆弱的經濟提供支持。不少華爾街機構認為，姆努欽的決定可能會削弱外界對美國經濟的信心，如果市場狀況惡化，關閉這些項目可能使一些企業和政府無法獲得低成本貸款而面臨資金困境。
施瓦茨向第一財經記者表示，事實上財政刺激方案的時間窗口正在縮小，如果共和黨最終拿下參議院控制權，未來新政府的經濟主張可能將面臨更大的阻礙。雖然美聯儲可以維持極為寬鬆的貨幣政策，但沒有財政方面的幫助將不足以維持經濟平穩復甦。另外，隨着包括聯邦緊急失業救濟金在內多項援助政策年底到期，明年初宏觀經濟面臨的下行壓力將更為明顯。
機構看好股市前景
雖然復甦路徑存在不確定性，疫苗研發的最新進展給了投資者信心，強化了市場經濟復甦週期邏輯。根據國泰君安國際發給第一財經記者的流向數據，近兩週資金持續迴流風險市場，其中全球股市吸引資金581億美元，美股佔到其中近60%。
美銀美林上週發佈的月度基金經理調查顯示，機構正處於“完全牛市（full bull）”狀態，平均現金水平從上月的4.4%降至4.1%，回到了今年1月創下的近期低位。
受訪者預計，明年1月可能會出現一種“可靠的疫苗”，提振對經濟前景的預期。91%的受訪者表示，未來12個月經濟將更加強勁，73%的受訪者預期美債收益率曲線會更陡，這遠高於2008年金融危機時期的市場情緒。
與近期市場板塊輪動的表現一致，基金經理們積極轉向受疫情衝擊最嚴重的行業，淨24%（看多減去看空）的受訪者認為價值股的表現將優於成長股，創2019年2月以來的新高，淨21%的受訪者認為小盤股的表現將優於大盤股。美銀美林表示，由於受訪投資者的全球經濟增長和利潤預期達到20年來的最高水平，四季度“重啓輪動”可能會繼續下去。包括高盛、摩根大通、摩根士丹利在內的多家機構近期上調了今明兩年標普500指數目標位。
對於後市，施羅斯伯格認為美股短期繼續大幅上攻的可能性不大，他向第一財經記者表示，隨着感恩節假期臨近，除非出現巨大的外部衝擊，市場可能陷入窄幅波動的狀態，等待政府有關刺激計劃談判的最新消息。另一方面，疫情因素依然是潛在利空，可以看到，十年期美債收益率已經回落到0.82%附近，顯示出避險情緒有所升温，投資者對疫苗快速修復和需求復甦的前景仍持懷疑態度。