沉寂許久的順週期板塊，最近一段時間表現活躍。其中煤炭、水泥、鋼鐵以及平板玻璃、有色金屬等行業中的一些股票，走勢頗為強勁。那麼，這是否意味着順週期板塊將全面展開，並且成為股市新一輪上漲的主要驅動因素呢？
要釐清這個問題，需要從經濟週期談起。前些年，隨着中國經濟結構調整的深入，經濟增長模式也從高速度轉向高質量，GDP的增長逐漸放緩。進入2020年的時候，人們的普遍預期是經濟能夠保持平穩，在增速上則不會有大的變化。但是，突如其來的新冠疫情，對經濟運行產生了極大的影響，一季度經濟增長為負，其後雖然逐季回升，但以年度狀況而言，增速是一段時期以來最低的。由於年初的低基數，明年一季度環比的經濟增長會比較高，但一般來説隨着基數效應的減退，後幾個季度的增長速度也是會放慢的。當然，相對於世界上其它主要經濟體來説，中國經濟形勢是相當不錯的，可以説是一枝獨秀。但這並不意味着是進入了新一輪經濟增長週期。畢竟，現在的經濟增長多少具有某種恢復性的因素，距離全面高漲還有點距離。客觀而言，海外也有一些國家由於復工復產，今年三季度環比的經濟增長達到兩位數，而也沒有人認為其經濟已經告別了衰退，開始了新一輪的增長。而隨着冬季的到來，世界上很多地方新冠疫情出現了反彈，這就為接下去的經濟運行蒙上了陰影。
根據以上的分析，顯然很難説我們已經跨進了一個新的經濟增長週期。那麼在這種情況下，如何解釋順週期板塊的上漲呢？應該説，當前順週期板塊的上漲，並不是經濟週期的因素所致。而是由於經濟出現了恢復的勢頭，需求有所增加。同時因為世界經濟運行格局的不平衡，供應存在一定的問題，加上企業也需要補庫存，這就使得順週期板塊中的相關行業景氣度出現明顯回升，部分原材料的價格也有一定的上漲。此外在股市上，今年的前八個月，順週期板塊中的大部分股票並沒有隨大盤出現上漲，有的甚至還有所下跌，這樣在市場基本平穩的背景下，很容易產生補漲的要求。臨近年底，自然也會有一些機構和投資者需要套現一部分獲利豐厚的股票，同時介入一些有估值優勢且價格處於低位的品種，進行防禦性的佈局。而這些因素的疊加，導致了不少資金流入了順週期板塊，從而引發了相應的上漲行情。無疑，這波順週期板塊的行情，在很大程度上是得益於經濟的復甦，同時也與當前的市場環境相關，而人們對其估值偏低的認識，也是起到了積極的作用。因此，它具有一定的合理性。從目前的格局來看，行情還有進一步展開的可能，不少品種會進一步上行。只是，考慮到經濟處於復甦階段的特點，加上下階段仍然存在較多的不確定性，當前的順週期板塊行情，不是嚴格意義上的經濟增長週期中的周期股行情， 並且板塊內部也具有強烈的輪動特點。舉個簡單的例子，最近我國外貿出口勢頭良好，這樣被視為是順週期板塊組成部分的中低端工業品生產受益較大，而這與海外經濟停擺所導致的部分工業品供求短缺有關，一旦疫情緩解，其生產得以正常進行，這部分對中國的需求就會轉移回去。因此，時下的順週期板塊行情，是在特殊條件下的產物，與以往的上游板塊週期性上漲有着很大的區別，簡單地拿它與2006、2007年的行情類比，是不恰當的。
這裏還應該指出的是，雖然新冠疫情的爆發使得中國經濟運行的節奏受到了影響，但中國經濟的基本走向並沒有發生改變，推進供給側結構性改革，改變增長模式，調整產業結構仍然是基本原則。國家需要進一步大力發展新興產業，提高自主發展高科技的能力，同時限制過剩產能以及高污染、高能耗產業的發展。從這樣的視角出發，順週期板塊雖然也是經濟格局中的重要組成部分，但未必是未來一個階段的發展重點，就其運行空間而言並不會特別大。對於順週期板塊，既要看到其中存在的投資機會，但也要明白它在現階段的走勢特徵，這樣才能把握好進出的節奏。
（文章來源：金融投資報）