傑鋭思IPO前夕合作方突擊入股，業績依賴税收優惠，切入新領域收入不達預期

近日，蘇州傑鋭思智能科技股份有限公司（以下簡稱“傑鋭思”）披露了招股書，公司擬登陸創業板。傑鋭思擬募資6.03億元，將分別用於智能裝備產業化建設項目、研發及數據中心建設項目以及補充運營資金。

兄弟二人合計持股超8成，

IPO前夕合作方突擊入股

招股書顯示，傑鋭思的前身傑鋭思有限成立於2010年7月，由自然人張火香、卿勝中、王大亮共同出資成立。其中，張火香系文二龍及文三龍的母親，此前兄弟二人股權由其母張火香代為持有，並於2016年開始逐步還原。

目前，傑鋭思的控股股東、實際控制人為文二龍、文三龍。二人分別直接持有公司43.96％和27.55％的股份。同時，文二龍通過蘇州地之傑間接控制公司10.36％的股份，文二龍、文三龍二人合計控制傑鋭思81.87％的股份。

值得一提的是，傑鋭思IPO前夕還有多名投資機構突擊入股的情況。2021年12月20日，公司股東大會作出決議，決定參考市場化估值方法及公司業務前景和盈利情況，以投前整體15億的估值引入投資者，該估值對應的增資、轉讓價格為15.75元/股。

實際上，新增股東並非“單純的”投資者，而是與傑鋭思的客户、供應商存在控制關係。其中，欣旺達是傑鋭思鋰電生產設備主要客户之一，公司自2017年起與欣旺達開始業務合作，而欣旺達的實際控制人之一王明旺是金開德弘的有限合夥人，持有其10.79％的出資份額。

除此之外，合肥圖迅是傑鋭思半導體封裝測試設備中視覺模塊的供應商，自2017年起與公司開展業務合作，而新潮集團是合肥圖迅的間接第一大股東；領益智造（002600.SZ）是公司3C領域的主要客户之一，自2016年起與傑鋭思開始業務合作，領勝投資系領益智造控股股東。

此次IPO，傑鋭思擬募資6.03億元，發行的新股將佔發行後總股本的比例不低於25％。由此推算，公司發行估值約為24.12億元。與此前入股時的估值相比，估值大漲60.8％，突擊入股的新股東可以説是“大賺一筆”。

需要指出的是，傑鋭思與股東間還存在對賭協議未徹底解除的風險。2020年4月30日，股東聚源鑄芯、元禾璞華、新潮集團、英菲歐翎與公司及實際控制人文二龍、文三龍、公司現有股東蘇州地之傑、紀文婷、鄧勇共同簽署了認購協議，協議中約定了合格上市及業績承諾、股份回購等股東特殊權利。而在此後簽署的補充協議中，傑鋭思的實際控制人承諾，公司應不遲於2024年12月31日之前完成合格上市。

與此同時，2021年12月20日，傑鋭思及實際控制人文二龍、文三龍也與股東金開德弘簽署了對賭協議，不過與上述對賭協議相比，上市要求則相對“寬鬆”，約定傑鋭思要在2023年12月31日前向證券交易所遞交首次公開發行股票的申請。

業績表面“優秀”利潤依賴税收優惠，

切入鋰電池領域收入不達預期

資料顯示，傑鋭思主要從事智能檢測設備和智能生產組裝設備（線）的研發、設計、生產及銷售的科技型企業。公司智能檢測設備主要應用於3C力學及視覺檢測、半導體封裝測試，智能生產組裝設備（線）主要應用於3C、鋰電製造、汽車和工程機械等業務的生產或裝配。

報告期內，智能生產組裝設備（線）的營業收入佔比從2019年的48.32％一路上升至2022年上半年的83％，為公司的主要收入來源。

值得一提的是，傑鋭思的客户集中度較高。公司來自前五大客户的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為56.41％、51.89％、50.41％和82.45％，主要客户包括蘋果、欣旺達、立訊精密、三一集團、比亞迪、富士康等。

財務方面，2019-2021年及2022年上半年，公司的營業收入分別2.97億元、4.24億元、5.57億元和1.89億元，同期歸母淨利潤分別為3039.14萬元、3211.36萬元、6248.3萬元和1011.57萬元。可以看出，傑鋭思的業績整體呈現上升趨勢，並且2021年營收與淨利潤同比雙雙增長。

不過，傑鋭思的業績也只是表面上的“優秀”，其利潤很大部分來自税收優惠。報告期內，公司享受的税收優惠總額為651.3萬元、1438.18萬元、2334.9萬元和764.51萬元，佔當期利潤總額的比例分別為19.72％、48.97％、36.2％和108.82％，主要包括高新技術企業和軟件企業的優惠企業所得税税率、研發費用加計扣除和軟件產品增值税即徵即退等。

與此同時，報告期內傑鋭思的毛利率也呈現下滑趨勢，分別為45.36％、42.85％、39.07％和37.07％。對此，傑鋭思解釋稱，公司以3C業務為基礎，積極切入具有市場前景的新領域，不過市場開拓階段的新產品綜合成本較高。

而傑鋭思所指的新領域是鋰電製造及半導體封裝測試，但目前該領域業務開拓並未達預期。2019-2021年及2022年上半年，公司來自該領域收入合計為5177.67萬元、1.17億元、1.96億元和2407.23萬元，佔主營業務收入的比例分別為17.47％、27.1％、35.28％和12.75％。

需要指出的是，傑鋭思飛速增長的業績似乎並未給公司帶來實打實的收入，公司目前面臨着較大的應收賬款回收風險。報告期內，公司應收賬款餘額分別為1.69億元、1.79億元、3.33億元和2.62億元，佔各期營業收入比例分別為57.17％、41.38％、59.97％和138.92％。

同時，傑鋭思還面臨存貨跌價風險。2019-2021年及2022年上半年，公司存貨賬面價值分別為9425.14萬元、8611.37萬元、1.41億元和2.07億元，佔流動資產的比例分別為29.73％、21.62％、22.4％和33.41％。

雖然傑鋭思業績突飛猛進，但是不難看出目前公司的財務狀況並不是非常樂觀。公司也表示，未來隨着業務規模的擴展，公司應收賬款餘額預計將維持在較高的水平，將影響資金週轉效率。事實上，傑鋭思確實存在經營活動現金流量淨額低於利潤水平或大額為負的風險。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-4009.79萬元、3592.41萬元、-5466.24萬元和305.98萬元。

本文源自貓財經