燃料油：LU創歷史新高後怎麼走？

建投點評

週二國內低硫燃料油LU主力合約收漲208（3.61％）至5971元/噸，盤中最高觸及6086元/噸，年度漲幅高達61.29％，一度成為能化板塊年內漲幅最大的品種。

究其原因，除了受到成本端的價格中樞上移提振，還有以下兩個方面也是低硫燃料油價格上漲的原因：

1、柴油、汽油裂差相繼創歷史新高，高柴油裂差令低硫供應減少的預期升温。歐盟商談制裁俄羅斯石油出口以來導致全球油品供應偏緊預期大幅升温，近期歐美汽油裂差不斷攀升刷新歷史最高記錄，分別接近40美元和60美元，柴油裂差一度走高至45美元上方、較年初漲幅超過200％，創下歷史最高記錄後目前仍保持在30美元上方的歷史絕對高位，提升了低硫燃料油調和組分被分流至柴油、從而導致低硫燃料油供應下降的預期，這對低硫燃料油價格帶來了提振。

2、新加坡低硫燃料油銷售量環比上升3.3％，庫存降至近兩年低點。新加坡方面，儘管二季度伊始船用燃料油加註繼續表現不佳，4月銷售量僅374萬噸，環比下降0.7％，同比下降12.1％，連續三個月不及400萬噸，但是，第一，在細分項中，低硫燃料油（100CST、180CST、380CST和500CST船用燃料，LSFO）表現並不遜色，銷量環比增長3.3％至247.7萬噸，同時低硫船用柴油（含硫量最高為 0.1％，LSMGO）銷售量環比增長2.5％至27.9萬噸；第二，船用油銷售疲軟的原因在於市場對高硫船用油污染的擔憂以及高低硫燃料油供應的有限等多方面因素，上週ESG新加坡燃料油庫存大降創兩年新低，同時富察伊拉和ARA地區庫存也同時下降，也支撐低硫燃料油裂差走勢堅挺；

此外，需要注意的是，2022年5月份國內下放第二批低硫燃料油出口配額，共計325萬噸，同比增幅12.2％，其中中石化181萬噸，中石油116萬噸，中還有25萬噸，中化和浙石化分別1萬噸和2萬噸，年內累計下發975萬噸，同比增加近22％，為保障國內低硫燃料油供應，預計後期國內煉廠開工率的提高將帶來低硫燃料油供應增量緩解緊張格局。

整體來看，近期國際航運業需求有增不減，而俄羅斯石油出口受到歐盟制裁的措施暫難落地對低硫燃料油並無直接利空影響，而國內低硫燃料油下發配額同比增加，但是供應偏緊態勢尚未完全得到緩解，柴油裂差高企、低硫燃料油倉單註銷令市場對低硫燃料油供應仍存擔憂，因此我們預計低硫燃料油短期維持震盪偏強趨勢。

本文源自CFC能源化工品研究