首富鍾睒睒的第二棵“搖錢樹”，不差錢的萬泰生物掏15億理財

左手農夫山泉，右手萬泰生物。如今的萬泰生物作為國內疫苗龍頭，憑藉極強的造血能力已成為鍾老闆的第二棵“搖錢樹”。

7月21日，萬泰生物公告顯示，公司擬使用不超15億元閒置募資進行現金管理。

15億對於上半年預計淨利潤最高達27.5億的萬泰生物並不算多，對於“中國首富”鍾睒睒來説更是九牛一毛。

“首富光環”下的萬泰生物，近年在資本市場混得風生水起。坐擁國內首家上市的國產二價HPV疫苗，萬泰生物的業績扶搖直上。

值得注意的是，當下萬泰生物的宮頸癌疫苗在需求端和供給端都面臨隱憂，除國內有沃森生物等一眾實力相當的競爭者外，此前WHO發文表示宮頸癌疫苗“一針效果與三針相當”也給需求端蒙上陰影。

隨着二價HPV疫苗紅利逐散去後，萬泰生物的下一顆“搖錢樹”在哪？

手握“現金奶牛”，萬泰拿出15億投資理財

7月21日，萬泰生物發佈公告表示，公司於2022年7月21日召開第五屆董事會第十二次會議、第五屆監事會第十二次會議，同意公司使用最高額度不超過人民幣15億元(含)的閒置非公開發行股票募集資金適時投資產品。

大手筆使用閒置資金理財的上市公司比比皆是，今年5月，山西汾酒公告，擬使用不超過200億元額度的閒置自有資金購買結構性存款。

眾所周知，白酒行業向來“暴利”，而萬泰生物作為一家上市僅兩年的疫苗公司，其2021年毛利率更是高達92.55%，比肩茅台，而其手中的“現金奶牛”便是國內首個二價疫苗——馨可寧。

幾日前，萬泰生物發佈公告表示，2022年第二季度，公司預計實現歸母淨利潤11.7-14.2億元，同比增長171%-229%；此前一季報顯示，公司實現營收31.71億元，同比上漲284.9%；歸母淨利潤13.31億元，同比上漲360.2%。

對於業績增長，萬泰生物表示，得益於公司二價HPV疫苗繼續保持產銷兩旺，收入及利潤高速增長。

而萬泰生物的馨可寧雖為國內首個上市的HPV二價疫苗，但相較於美國卻晚了近十年。

2006年，默沙東的四價HPV疫苗率先通過美國FDA審批進入美國市場。三年後，英國製藥公司葛蘭素史克研發出的二價HPV疫苗“希瑞適”也開始進入美國市場。

直至2016年，葛蘭素史克二價疫苗才登陸中國市場。此後2018年，備受追捧的默沙東九價疫苗也獲批進入中國市場。此後2019年12月，萬泰生物研發的二價HPV疫苗馨可寧獲批。

坐擁“國內首個”的名號，馨可寧的上市也給萬泰生物帶來了巨大的收益。2020年5月，這款HPV疫苗銷售了226.56萬支，為萬泰生物帶來約6.93億元的營收，毛利率則高達90.87%。

2021年，萬泰生物的疫苗銷量達到1022.78萬支，同比大幅增長351.44%；全年實現營收約33.63億元，較上年同期增長178%；毛利率也較上年增長2.96個百分點至92.55%。

而由於國內HPV疫苗上市時間較短，截至2020年底中國累計批簽發量約2732.28萬支，按照每人接種3針測算，約910.76萬人份已完成全程接種，目前中國適齡接種HPV疫苗的女性約有3.16億人，滲透率約為2.89%。

相較於美國、英國、澳大利亞等發達國家60%至80%的接種率，國內的HPV市場無疑是一片藍海市場。

與農夫山泉一脈相承的“營銷”基因

7月6日，萬泰生物披露非公開發行股票情況報告書，募資總額35億元，發行對象最終確定為8名投資，其中富榮基金旗下產品合計認購15億元，中意資產認購約10億元，泰康資產旗下產品合計認購超5億元，養生堂認購3.5億元。

從股權架構上看，養生堂正是公司持股56.98%的大股東，其背後更是家喻户曉的農夫山泉創始人——鍾睒睒。

根據此前招股書顯示，萬泰生物上市前，鍾睒睒對萬泰生物的持股超過了80%，上市後，其通過養生堂及個人持股合計持有萬泰生物75.15%的股份。截至發稿前，公司實控人鍾睒睒為公司最終收益人，直接持股加通過養生堂間接持股合計73.29%。

2020年5月上市的萬泰生物，股價累計漲幅達32倍，上市之初更是上演了連續26個漲停的神話。

而能讓資本如此青睞有加，萬泰生物除自身的研發實力外，二價疫苗的爆火也離不開一脈相承的農夫山泉基因。

“農夫山泉有點甜”、“我們不生產水，我們只是大自然的搬運工”等耳熟能詳的廣告語，農夫山泉在營銷層面不惜耗費重金。

根據Wind統計，農夫山泉過去幾年來每年投入50億元-70億元通過線上線下多種渠道做營銷，佔營收比重均超過了康師傅和統一。2021年，農夫山泉的銷售費用高達72.33億元，同比增長31.2%，進一步加大對消費者無孔不入的營銷鋪設。

如此大手筆的營銷投入，確實很奏效。消費者在2021年為農夫山泉礦泉水喝出了22.1%的營收增長率，鍾睒睒作為“大自然的搬運工”能將礦泉水賣得如此暢銷，賣疫苗便也自然不在話下。

當前，萬泰生物組建了具有醫學、銷售、市場服務等專業背景的營銷團隊，在全國分設15個大區進行區域營銷和管理，並搭建了市場推廣、業務支持、醫學支持、物流配送等職能部門。產品覆蓋全部省級血液中心，300多家市級血站，2000餘家二甲以上醫院及數十家生物製品生產企業。

高額的營銷費用自然也必不可少，根據上市前的招股書，同行業11家可比上市公司的銷售費用率2017年、2018年平均在20.98%、21.21%，而萬泰生物從2016年至2019年，公司銷售分別為2.5億、2.7億、2.7億、3.3億，銷售費用率分別為29.85%、28.02%、27.04%以及27.97%。

2021年，萬泰生物銷售費用更是高達16.9億元，同比增長144.66%，今年一季度，公司的銷售費用增3倍近10億。而與礦泉水不同，HPV疫苗雖市場需求較大，但並非每日必需品，且當下無論是需求端還是供給端，萬泰生物都面臨不小的壓力。

內卷時代下，HPV疫苗紅利還能吃多久？

一直以來，萬泰生物最為人所詬病的就是營收增長太依賴單一品種，一款疫苗撐起一家近1300億市值的公司。雖此前萬泰生物作為國內宮頸癌疫苗一家獨大，但當下賽道也面臨不少競爭對手。

3月24日，沃森生物的一款二價疫苗獲得國家藥監局的上市批准，參考萬泰生物低價低劑次打開市場的邏輯，未來二價HPV疫苗的價格有可能會進一步壓低。

除了沃森生物外，截至去年底，共計16個國產HPV疫苗產品正在研發，其中7個產品正在臨牀三期。

且隨着二價疫苗的產量增加，相關部門已經在推動二價疫苗納入免費接種計劃，部分城市或地區已經跟進。集體採購，HPV疫苗的價格會壓得更低，企業單劑HPV疫苗的溢價空間也會隨之壓縮。

業內人士表示，隨着國產HPV疫苗的產能逐漸增加，並不排除以後會逐漸放寬年齡以及“價數”的可能。

此外，世界衞生組織“HPV疫苗打一針和打三針效果一樣”的消息未來或將給HPV疫苗企業帶來一定的衝擊。

而萬泰生物只靠二價HPV疫苗這一大單品自然是有風險的，當前，萬泰在已在研發出二價疫苗的基礎上，開始向默沙東的“王牌”九價HPV疫苗進軍研發，目前已經完成臨牀試驗的入組，然而國內同樣完成臨牀試驗入組的還有博唯生物。

此外，公司凍幹水痘減毒活疫苗獲得了III期臨牀試驗研究報告，新型凍幹水痘減毒活疫苗（VZV-7D）完成了IIa期臨牀研究，正在開展IIb期臨牀試驗，20價肺炎球菌結合疫苗獲得臨牀試驗批件。

受益於新冠疫情，萬泰生物的另一項業務體外診斷也做得風生水起。2021年，這一業務實現營收23.39億元，同比增長58.97%；實現毛利潤17.82億元，同比增長58.57%。毛利率上雖然稍遜於HPV疫苗，但也高達76.17%。

如若新冠檢測常態化，這部分業務能夠實現穩定增長，未來一段時間還將助萬泰生物貢獻營收現金流。

除此之外，日前，公司在互動平台表示，鼻噴新冠疫苗的三期臨牀試驗正在菲律賓等四個國家順利推進，而上市時間依然不確定，在新冠疫苗飽和的市場行情下鼻噴式疫苗能否成為下一個“現金奶牛”，還需要交給市場定奪。