智通財經APP獲悉，國元證券發佈研究報告稱，用友網絡(600588.SH)在傳統企業管理軟件領域深耕多年，行業地位穩固;雲服務是戰略發展方向，處於快速成長期，未來成長空間較為廣闊，給予目標價53.85元，維持“買入”評級。
事件：8月2日收盤後，公司發佈《關於非公開發行股票申請獲得中國證監會發審會審核通過的公告》。
國元證券主要觀點如下：
擬投入52.98億元用於YonBIP等項目建設，優化組織架構釋放活力
根據公司7月22日對《關於請做好用友網絡非公開發行股票發審委會議準備工作的函》的回覆，公司擬投入52.98億元用於用友商業創新平台YonBIP建設項目等，其中YonBIP項目投入為45.97億元，研發中心建設項目投入為6.28億元，保障YonBIP的後續研發。此外，公司專門設立了負責YonBIP產品技術研發的產品本部，負責整合雲平台事業羣內的雲產品本部、集團產品與業務規劃部、集團技術與架構規劃部，並支持雲平台、中高端業務的發展。
營銷方面，公司計劃在未來三年內進一步擴大YonBIP產品在全國範圍內的推廣力度。該行認為，本次定增有助於YonBIP產品進一步打磨升級，YonBIP有望持續保持技術領先性，加速規模化覆蓋大型企業客户的進程。
聚焦雲服務主業，YonBIP合作項目持續落地
7月16日，公司宣佈將子公司友金控股44.62%的股權轉讓給北京用友研究所，轉讓完成後公司不再持有友金控股股權，不再持有類金融資產。該行認為，剝離類金融資產有助於公司聚焦雲服務主業，符合公司經營發展規劃和戰略佈局。YonBIP是公司3.0-II階段最重要的戰略產品，標誌着公司的雲服務從產品服務模式升維到平台服務模式，2021年以來，公司就YonBIP產品與多個大型企業達成合作，體現了市場對於YonBIP的認可。
5月，公司宣佈與華為共同發佈煙草營銷聯合解決方案，將在YonBIP的雲平台iUAP上，基於技術中台、數據中台、智能中台和業務中台，提供煙草全業務領域、一體化數字化轉型服務;6月，公司與航天科技集團旗下神軟公司簽訂戰略及項目合作協議，計劃打造“用友BIP+神軟公司”的最佳實踐。截至2021年6月，已有超過8200家企業應用與服務提供商的12000多個產品與服務連接到YonBIP平台。YonBIP作為大型企業數智化的技術底座，市場認可度不斷提升，有望繼續支撐公司雲服務業務高增長。
盈利預測：預測公司2021-2023年營業收入為110.08/134.36/160.21億元，歸母淨利潤為12.48/15.53/18.58億元，EPS為0.38/0.47/0.57元/股，對應PE為103.21/82.92/69.33倍。公司處於雲化轉型的關鍵時期，研發、市場等費用投入較多，淨利潤率偏低，採用PS估值法較為合理。公司過去三年PS主要運行在5-21倍之間，考慮到雲服務業務的高成長態勢，維持公司2021年16倍的目標PS。
風險提示：新冠肺炎疫情反覆;雲服務業務轉型推進不及預期;新產品研發及推廣進度低於預期;人才流失;行業競爭加劇;YonBIP平台市場拓展進度低於預期。