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原標題：重挫70%！股價與業績齊跌，市場為何拋棄深南電路？
昨晚披露2021年一季度業績報表後，今日，深南電路跳空低開逾5%，盤中一度跌至8.4%。截至發稿跌近7%，報81.6元，成交額逾5億元，總市值399億元。
今年1月至今，深南電路累計跌近40%。從2020年2月底的股價高點算起，深南電路累計跌幅已經達到了將近70%。
在下游需求旺盛，PCB行情一片大好之時，PCB龍頭深南電路交出這樣一份成績單，未免有些不孚眾望。
1 業績、股價齊跌
深南電路的股價表現和其經營業績息息相關。
2020年，深南電路的全年淨利潤為14.3億元，同比2019年增長逾16%；全年營收116億元，同比2019年增長逾10%。表面看起來，這個盈利能力和業績增長還算穩定。
然而和上半年相比，深南電路發佈的2020年中報顯示，上半年該公司實現了59億元營收，同比增長23.5%；淨利潤7.2億元，同比增長率則是53.8%。並且，2019年，深南電路全年和上半年的淨利潤同比增長率分別是76.8%和68%。
根據以上數據可以得出結論：2019年和2020年上半年，深南電路盈利能力達到巔峯，下半年增速便開始出現下降勢頭。
2020年第三季度，深南電路淨利潤同比下降5.7%；第四季度營收26.2億元，同比減少8.7%；淨利潤3.3億元，同比下降逾9%。今年一季度，深南電路延續了去年下半年增速下滑趨勢。
深南電路的股價完美反應了其業績變化趨勢。正是在去年的上半年時點，深南電路股價達到歷史高位。2020年2月底，深南電路股價衝破270元關口。此後橫盤震盪一段時間，在2020年5月中旬之後開始一路下跌至今。
問題在於，為何在5G商業化加速、PCB行情大好的2020年，深南電路的業績增速會出現下滑勢頭？
2 成本提升、需求降低
首先是成本問題。今年一季度，深南電路的營業成本約為20.86億元，較去年同期提升了12.3%
目前，深南電路擁有印製電路板（PCB）、電子裝聯、封裝基板三項業務。其中，PCB業務是其主營業務。2020年，深南電路PCB產品實現營收83.1億元，佔營收總額的71.6%。
成本上升的原因，或許與PCB上游材料銅箔、覆銅板等價格的大幅上漲有關。近期，多家覆銅板廠商陸續發出了漲價函，表示從下月起漲價15%——20%。原材料漲價對下游PCB廠商的直接影響就是利潤減少。
據財報顯示，深南電路的電子電路營業成本逐年走高。2017-2020年，電子電路營業成本分別為42.3億元、56.4億元、75億元、82億元。
成本走高，帶動的是公司毛利率降低。2021年一季度，深南電路的銷售毛利率為23.44%；與2020年全年26.5%的銷售毛利率相比有所下降，也不及去年同期的25.6%。
其次是需求問題。這一方面與中美貿易摩擦，給5G發展帶來的不確定性有關。
深南電路的主要客户為華為、中興、諾基亞、愛立信全球四大通信設備商。其中，華為和中興是公司的大客户，佔收入比重的40%以上，這兩家公司被美國列入“黑名單”，導致的產能被動減少，使得其對深南電路PCB的需求下降。
另一方面，2020年下半年開始，國內的5G建設速度放緩，也是深南電路四季度和今年一季度業績承壓的原因之一。
截至今年一季度、二季度和三季度末，國內5G基站建設數量分別為19.8萬、41萬和69萬個。而根據三大運營商的建設規劃，2020年計劃新建5G基站數量為60萬個，三季度末已提前完成全年建設目標。因此，深南電路從三季度開始業績增速放緩。
3 結語
從2019年5月開始到2020年2月底的大半年時間裏，深南電路作為5G概念核心資產，在5G概念受到資金炒作的情況下，累計漲幅達到217%。估值因此達到近幾年來高位，出現明顯泡沫。
因此，這輪下跌也是深南電路等前兩年被熱捧的5G概念股消化高估值的過程。
此外，5G仍是中美競爭的核心領域之一，短時間內不會改變。所以，未來一段時間，深南電路的業績仍將繼續承壓。
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責任編輯：陳悠然 SF104