匯豐晉信何喆：中小盤股迎來機遇 基本面改善有望持續

　　嘉賓介紹：何喆，2007年加入匯豐晉新基金，歷任企業戰略拓展部經理、高級經理，產品開發部副總監，產品開發部總監，負責證券投資策略研究開發和產品開發。

　　年內中小盤股強勢爆發，背後的原因是什麼？此前哪些因素壓制中小盤股的市場表現？中證500指數與滬深300指數有何區別？後續中小盤個股能否延續優勢？對此，匯豐晉信基金基金經理何喆跟大家分享精彩觀點。

　　何喆表示，過去幾年，中證500中小盤股普遍表現不如以滬深300為代表的大盤股，主要有基本面和市場偏好的原因。但這兩年特別是到今年，中小盤股的市場表現突然之間反超大盤股。最近披露的中報也顯示中小盤持續佔優，其基本面還會持續改善。中證500現在的估值水平在歷史上來看比較低，目前這個點位，中證500向下調整的空間或者概率並不是很大。

　　以下為文字精華：

　　1、匯豐晉信何喆：三大原因壓制中小盤股近幾年表現

　　主持人：中小盤股過去幾年默默無聞，今年為什麼強勢爆發？

　　何喆：這個問題要從過去幾年中小盤股票的表現來看，A股的市場經常的風格在切換。在大盤股到中小盤股票之間，或者從另外一個維度，在價值跟成長之間不停切換。過去一段時間中證500表現不是特別好，大概從2016年到2020年，這5年的時間沒有一年中證500能跑得過以滬深300為代表的大盤股。

　　有以下幾個原因，首先這些中小股票，特別是以中證500為代表的中小盤股票它的基本面受到國際環境的影響，並不是特別的好。像淨利潤的增長率或者營業收入的增長率來看，它都不佔優。

　　從2018年到2020年這3年的時間，滬深300的淨利潤同比增長率在好的年份可以達到6%，差的年份大概漲了0.2%，但這個數據如果換算到中證500去看，它好的年份大概下跌3%，差的年份下降33%。所以從過去基本面數據看，中證500的基本面是比較欠缺的，這是導致它過去這幾年走勢不太好的原因之一。

　　第二個原因，從市場偏好上來看，我們一直聽到一句話叫做穩增長。如果我作為一個投資者我肯定會傾向於買一些大盤藍籌股，因為這些股票本身抗風險能力比較強，業績確定性比較強，所以大盤是市場的偏好。相反以中證500為代表的這些中小市值的公司，本身是有很多在有些行業裏面都是代表二、三線的龍頭，相對市場對它的風險溢價來的不是這麼高=。

　　最後一個原因，如果看過去幾年所謂新增資金的來源，特別是北上資金，是所有A股新增資金重要來源。這些所謂聰明資金偏好什麼樣的個股？即偏好大盤藍籌股。所以，這幾個因素同時導致中證500中小盤指數在過去幾年的表現整體來講不如大盤股，我想做這樣一個解釋比較合理。

　　2、匯豐晉信何喆：中小盤個股年內基本面明顯改善

　　主持人：中證500為什麼能夠代表中小盤股？它跟滬深300還有中證800等有什麼區別？

　　何喆：首先中證500、滬深300、中證800，這三個指數比較常見，它的編制方法説穿了也還是比較簡單的，就是把A股市值從大到小進行排序，把前面前300只最大的公司單獨提出來作為滬深300，市值的排名從301到800名的公司，把它拎出來做中證50，滬深300加上中證500就是所謂的中證800。

　　一般而言滬深300因為它是市值比較大的300只公司，所以一般我們會把它認為是大盤指數。中證500目前很多人把它歸為中小盤指數，中證800很多人把它作為大盤加中小盤，全市場指數比較好的一個基準。

　　説到特點，首先給我最大的印象就是中證500這個指數，跟滬深300相比首先它的行業分佈有特點，它分佈最大的幾個行業，按照市值比是電子、基礎化工和醫藥。這三個行業加起來可能也就是25%的權重。

　　實際上相比滬深300而言，中證500行業更加偏重科技屬性，而且它的行業配置會比較均衡，因為滬深300排名最大幾個行業像食品飲料、金融，特別是銀行股的比重會比較大，所以相對而言中證500科技屬性會更強，它的行業分散度會更強，它個股分散度也會相對來説更好一點。

　　主持人：受很多外圍風險影響市場偏好會有變化等等，以中證500為代表的中小盤股今年脱穎而出的邏輯是什麼？

　　何喆：我覺得最重要的還是基本面的改善，這個時間是非常明顯的，特別是今年以來以中證500為代表的中小盤，不論是淨利潤的增速也好還是營業收入也好，數據都比往年有了很大的提升。如果以一季報數據來看，中證500淨利潤同比增速大概113%，營業收入增速46%。同期滬深300這個數字分別是36%和24%。

　　突然之間好像中小市值的公司前面幾年一直被壓着，這兩年特別是到今年突然之間反超了。如果看最近剛剛披露的中報，中小盤公司在中報持續延續優勢，可以看出其基本面還是會持續改善的。

　　3、匯豐晉信何喆：現階段中證500向下調整概率不大

　　主持人：比如説中小盤股業績確定性相對而言不如那些龍頭股的，那麼您覺得在當前時點下，中小盤股它的基本面改善的這個情況能夠持續嗎？

　　何喆：結論肯定是可以持續的。要這麼去看這個問題在國內中小盤股票裏面，新經濟為代表的這些公司，它佔的市值是比較高的，這種新經濟的公司是代表中國未來經濟發展的方向，還是以中證500舉例，市值比較高的幾個行業，像基礎化工、電子、醫藥，實際上它的比重還是比較高的。而半導體、創新藥、新能源車，這些板塊很多的公司都屬於市值比較偏小的公司，因為它是慢慢發展出來的。

　　另外一方面，國家層面一直在強調中國經濟要進行新舊動能的轉換，所以科技創新或者以中小市值的這些科技創新的公司有更強的動力，而且它可能會成為未來中國新經濟發展新的引擎，包括現在大家説比較多的專精特新。以專精特新為代表的這些中小市值的公司，未來的發展一定是非常有潛力的。所以有創新成長力的中小市值公司，其未來基本面的改善是有很強的持續性的。

　　主持人：中證500作為中小企業的集結地，中證500指數能否從這裏面獲得獲益？

　　何喆：我感覺這個問題要分幾步，首先要看為什麼要去做專精特新，專精特新中小企業在工信部是有明確定義的，專精特新就是專業化、精細化、特色化還有新穎化。

　　為什麼要去搞專精特新，我們一直在説中國經濟要進入雙循環，雙循環的概念就是補足現在產業上的短板，重要行業發展起來。剛才講到專精特新跟中證500的關係，可能要分兩方面來看。

　　直接看可能關係沒有這麼大。因為現在工信部大概有三批5000多隻專精特新的公司，上市公司也就是400多家，在這400多家公司裏面，如果把這400家公司拎出來做一個指數分析它的構成的話，這400多家公司裏面大概只有18只公司是屬於中證500的，所以從這個角度來講好像中證500跟專精特新影響不是很大。

　　但是，如果還是把這個專精特新做一個指數，把它拎出來從另外維度去分析，比如説就看行業佔比，它集中在幾個方面，還是電子、基礎化工、醫藥等板塊，跟中證500行業分佈會比較類似。所以從這個維度上來看，專精特新這些公司，它通過發展這些公司，通過發展這些產業，可以帶動整個產業鏈升級，把整個產業鏈的估值和盈利水平提上來。從這個維度看，專精特新主題會對中小市值或者對中證500這種中小市值的公司有一定估值提升的過程。

　　主持人：當前這個時點下，是不是佈局中小盤股的好時機？

　　何喆：今年普遍認為中證500或者以中證500為代表的中小市值的公司機會會更大一點。理由包括中證500現在的估值水平在歷史上來看比較低，目前這個點位，中證500向下調整的空間或者概率並不是很大。

（文章來源：東方財富研究中心）