中國基金報 莫飛
萬萬沒想到券業併購首單居然落在了國聯證券和國金證券這兩家身上。上週末，一則關乎千億市值的券業合併大消息刷屏金融圈。
9月20日下午，國聯證券和國金證券同時發佈停牌公告並稱，國聯證券將通過換股的方式吸收合併國金證券，初步計算，雙方合併市值近千億元。
9月21日早間，圍繞此次合併一事，國金證券相關負責人回應中國基金報記者稱：“兩家券商均面臨做大做強迫切需要，雙方合併後將形成強強聯合、優勢互補。”
當天上午，資本市場也給出了迅速反映。9月21日早盤，國聯證券港股並未停牌，早盤大幅高開75%創股價新高，市值一度大漲超40億港元，截至午盤，國聯證券漲幅收窄至50%以內；A股市場，“牛市旗手”券商板塊集體躁動，浙商證券、國元證券兩券商更是一度衝上漲停。
國聯證券“鯨吞”國金證券
又一家千億市值券商要來？
上個週末，一個來自券商行業的併購大消息直接讓金融圈炸開了鍋。
9月20日下午，國聯證券、國金證券同日公告稱，國聯證券擬受讓長沙湧金持有的國金證券約7.82%股份，同時國聯證券向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合併國金證券，股票雙雙停牌。
對於此次國聯證券吸收合併國金證券的消息，更多業內人士都紛紛表態“頗感意外”。
9月18日下午，國聯證券和國金證券先後尾盤收出漲停板，隨後有消息傳出“兩家券商或存在合併可能。”
而這次的合併傳聞和此前市場炒作中信證券和中信建投證券合併傳聞的情況非常不同。在傳聞發酵後，兩家公司同時給出回應稱“以公告為準”，暗示傳聞可能為真。而在9月20日，兩家上市公司同時公告停牌，最終證實了“即將合併”的事實。這一詭異的消息市場，也引發了不少人對是否存在“內幕交易”的猜測。
值得注意的是，若兩家券商合併，那麼新的一家市值千億的大券商可能很快就要誕生。這無疑也將重新改變當前券商行業的市場格局。
截至9月18日收盤，國聯證券股價為19.64元，市值467.06億。國金證券股價為15.29元，市值462.4億。兩家的市值加起來有930億，接近千億市值。
根據中國證券業協會下發的《證券公司2020年上半年度經營業績排名情況》數據，從總資產來看，截至2020年6月末，國金證券總資產為611.74億元，在行業133家證券公司中排名第31位；國聯證券總資產為354.90億元，排名行業第52位。若兩家券商合併後，公司總資產將達到966.64億元，或將躍升至全行業第20名左右的水平。
而從營收來看，今年上半年，國金證券營收規模高達28億多、淨利潤超10億元；而國聯證券營收僅為8億、淨利潤超3億。
國金證券回應合併問題
“券商面臨做大做強迫切需要”
對於此次國聯證券和國金證券的合併一事，市場也猜測紛紛。
有市場人士猜測稱：國金證券屬於“湧金系”下的民營證券公司，而資本系這幾年在野蠻生長後這幾年頻頻被嚴厲監管，此時放手國金證券、委身國資，可能是資本系背後企業比較合適的轉型發展之路。
不過也有業內人士擔憂：由於兩家券商的體制、文化等各方面存在較大差異，未來合併起來可能存在一定的難度。
面對為什麼合併、未來如何實現融合、如何展業等熱點問題，國金證券第一時間給出了回應。
針對兩家券商此時進行合併的考慮，國金證券相關負責人表示，在國家鼓勵各種所有制經濟高質量發展，鼓勵國有企業加速市場化、專業化、現代化的宏觀背景下，雙方公司的本次整合，有利於國聯證券作為一家國有券商，引進民營券商靈活高效的發展理念、經營機制，增強國有經濟的活力、控制力和影響力；而民營券商也能更好的藉助國聯證券的資源稟賦、社會資源，提高抗風險能力。
“雙方共同利用各自的專業背景、差異化優勢、人才資源、激勵機制，形成你中有我、我中有你，業務協同、效率提升、優勢互補的良好發展態勢。”
與此同時，國金證券也表示，近年來中國證監會等主管部門一直倡導、鼓勵券商行業做大做強，利用包括混合所有制改革在內的多種形式增強各類券商主體創新、跨越式發展。國金證券、國聯證券的此次整合正是適應主管部門的發展要求，主動合作，共謀發展的創新舉動，必將引領行業發展新格局與新趨勢。
而針對兩家文化、體制、機制差異的問題，國金證券上述負責人表示，兩家上市券商確實存在體制、機制、文化等方面的差異，尤其是兩家公司在各自的發展過程中，形成了各自鮮明的發展特色、業務專長及資源稟賦。
“但是，在中國經濟發展的新階段，券商行業也在經歷深刻的變革，國有券商與民營券商同樣面臨行業的發展機遇與挑戰，同樣面臨做大做強的迫切需要。國聯證券是一家擁有深厚股東背景、業務資質健全、發展潛力巨大的國有券商，同時也是一家市場化程度較高、不斷接納、吸收各類創新發展理念的中型券商。國金證券是一家門類齊全、機制靈活、業績突出、人才儲備豐富、不斷創新且引領行業發展的中型民營券商。
兩家公司在經營理念、業務發展、團隊合作、模式創新、激勵機制、社會回報等各方面能夠形成優勢互補，有利於雙方共同做強做大，增強服務實體經濟的能力。雙方對兩家公司整合後的創新發展、業務進步充滿信心。”
而對於未來如何展業，國金證券相關負責人稱：在本次重大事項履行完內外部決策程序及批准手續後，雙方將將在資本金規模、財富管理、承銷保薦、資產管理等各個方面形成強強聯合、優勢互補。
不過對於國金未來的命運，也有市場人士猜測，過去申萬換股吸收宏源證券後，宏源證券退市，申萬宏源重新上市；而國金證券是否會重複宏源證券路徑，迎來退市的選擇？
據國金證券透露，目前公司的生產經營工作一切正常，人員及業務發展穩定，不存在應披露而未披露事項。
國聯證券H股高開75%
“牛市旗手”集體躁動
兩家券商合併消息落地後，資本市場果然也給出了迅速反映。
儘管當天，國聯證券和國金證券A股正式停牌；但國聯證券H股卻並未停牌。9月21日早間，國聯證券港股開盤一度漲超75%以上，報6.50港元，創下股價新高。隨後股價漲幅略有收窄。
開源證券表示，券商行業併購趨勢得到強化，主題性投資機會增加監管已明確表態鼓勵券商市場化合並，國聯證券和國金證券合併後，兩家公司將實現業務與區域互補，帶來“1+1 大於2”的效應，進一步向頭部券商靠齊。
華金證券認為，國聯吸收合併國金事件，釋放的信號更加強烈，今年以來關於行業合併的傳聞不絕於耳，此次重啓併購預期，進一步打開行業的想象空間，有望開啓階段性上漲行情。資本市場深改中，頭部券商競爭力更強，更容易獲取制度紅利
渤海證券指出，券商板塊上漲的驅動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A股市場上漲帶動的β屬性，在資本市場深化改革進程中，以上因素都將得到兑現。政策面上，監管層繼續推進資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續，拓寬券商業務空間；基本面上，監管寬鬆週期下券商業績繼續保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。
券商股護盤A股上漲？
有券商喊出“年內衝上4000點”
有意思的是，在券商合併的消息落地後，一批券商分析師也“嗨了”，除了唱多券商股之外，更有分析師將券商股大漲視為A股重新快速走牛的重磅信號，並高調喊出“年內衝上4000點”！
也有網友表示，金融股護盤A股真的穩了？接下來行情，可能會複製2014年末券商股大漲帶動牛市的行情一樣，劇情將重新上演一遍。
從最新券商策略來看，國海證券的觀點最為樂觀。據國海證券最新研報指出，國海證券，隨着中國供給側改革紅利釋放，指數有望加速上行，上證指數年內有望衝擊4000點，而4000點可能只是中國資產全面重估的起點。
“上證指數年內有望衝擊4000點，短期看好順週期低估值板塊。”國海證券表示。
除此之外，不少大券商也看好了9月中旬後的市場行情，儘管經歷多番調整，但機構觀點出奇一致：“牛市並未結束。”
海通策略最新研報認為，中長期角度看，這次是轉型升級牛市，主線是科技，類似1980-2000年的美股，產業結構升級是核心。展望未來的一年半左右，即這輪牛市的終點，科技仍是產業主線，基本面將更強，如計算機、新能源產業鏈等。
“站在當前時點，往後看到年底，需兼顧經濟復甦邏輯，創業板牛市3浪已走完大半程，而主板牛市3浪仍在進行中，疫情衝擊過去後主板基本面正在逐步改善，行情有望從早週期向後週期板塊蔓延。”海通證券策略表示。
值得注意的是，在這波看好觀點中，順週期股成為多家機構共同看好的方向之一。
招商證券研報指出，近期TikTok解決方案出台以及券商整合可能成為催化短期行情的重要事件，中期而言，順週期領域的業績將在未來幾個季度持續改善，市場將繼續演繹“從流動性驅動到經濟基本面驅動”的邏輯。
申萬宏源研報指出，短期反彈主要是對快速回調斜率的修正。後續變數可能來自於海外流動性邊際寬鬆和市場對中美摩擦的擔憂緩和，敏感的時間點是歲末年初。同時，外生動力依然強勢，內生動力開始改善，短期可能就是“順週期”改善分歧最小的階段，“週期成長”把握當下。