中信建投：當前時點如何看待證券板塊？

智通財經APP獲悉，中信建投發佈證券行業研究報告稱，經濟定調穩增長，弱復甦背景下流動性預計保持寬鬆，券商經營環境向好的確定性很高。2022年財富管理和頭部低估值券商依然會是最具確定性的α，該行認為年初新發基金疲軟，並非需求走弱，短期波動帶來的調整反而是買入的機會。此外，上市券商基本面表現優異，2021年報業績或超預期，但整體估值仍處於歷史低位。核心推薦標的：東方財富(300059.SZ)、同花順(300033.SZ)、廣發證券(000776.SZ)(A/H)、興業證券(601377.SH)、招商證券(600999.SH)(A/H);中金公司(601995.SH)(A/H)、華泰證券(601688.SH)(A/H)。

報告主要內容如下：

經濟定調穩增長，弱復甦背景下流動性預計保持寬鬆，券商經營環境向好的確定性很高。

2021Q4季度GDP同比增速回落至4%，需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力下“穩增長”成為22年經濟發展主題，在疫情反覆及經濟弱復甦背景下貨幣政策或易松難緊，相較去年新增“保持流動性合理充裕”的表述及2022年1月央行副行長對貨幣政策“充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些”的闡述也強化了市場對流動性寬鬆環境的預期，上市券商會繼續受益於流動性邊際寬鬆下帶來的交投活躍，板塊性佈局機會正在醖釀。

居民財富持續入市及全面註冊制改革將進一步打開行業長期成長空間。

2021年底，資管新規過渡期截止，“房住不炒”背景不變，全面註冊制改革打開資本市場優質供給，非標轉標仍在路上。2022年證監會系統工作會議決定將以全面實行註冊製為主線的資本市場改革作為下一步重點工作。因此無論從需求(買方業務)還是供給側(賣方業務)，都能看到明顯的邊際改善。

2022年，財富管理和頭部低估值券商依然會是最具確定性的α。

該行認為，年初新發基金疲軟，並非需求走弱，短期波動帶來的調整反而是買入的機會。2021年四季度以來，市場持續波動，熱門賽道股估值回落，賺錢效應下降，投資者觀望情緒加重，這是導致基金髮行遇冷的主要原因。伴隨行情企穩，預計投資者理財需求將繼續釋放。

上市券商基本面表現優異，2021年報業績或超預期，但整體估值仍處於歷史低位。

2021前三季度上市券商全體實現盈利，合計實現營業收入4698億元，實現歸母淨利潤1484億元，均同比增加23%;對應2021-22年PE為17.3/14.4倍，對應PB為1.8/1.6倍，估值中樞位於歷史中位數下方。分業務來看財富管理相關業務的收入增速顯著高於其他業務，經紀(含公募基金代銷)/投行/資管(含公募基金管理)/投資/信用業務營業收入分別同比增長19%/0.6%/25%/10%/15%。

風險提示：貨幣政策不及預期，經濟下行壓力加大。

本文來自中信建投證券行業研究報告，作者為分析師：趙然;智通財經編輯：王嶽川。