隨着“碳中和”、“碳達峯”上升為國家戰略，相關概念已經在資本市場上掀起波瀾，氫能、可降解材料、光伏、環保、儲能、等行業跟風大漲，比如光伏行業的隆基股份年內漲幅近31%。
在這中間，我們發現了一個被忽略的標的：國內民營煉化工程龍頭企業，惠生工程(02236)。中報顯示，惠生工程2021年初成立了新能源業務部，確定聚焦綠電制氫、氫儲存及運輸、氫在化工和碳減排產業的綜合利用等業務，加快佈局新能源領域，這可能成為其未來發展的新發動機。
事實上，2021年上半年國際油價在震盪中逐步攀升，6月底Brent原油連續期貨價格突破75美元/桶。油價的上漲，為在疫情寒冬中堅守的油服及工程行業注入了一劑強心針。
國內能源工程的領先者，率先佈局氫能優勢明顯
惠生工程作為國內領先的能源化工工程EPC總承包服務供應商，8月25日公佈了2021年中期業績：上半年，公司實現營收25.53億元（單位：人民幣，下同），同比增長10.3%；毛利約2.49億元同比增長34.3%，毛利率較去年同期增加1.8個百分點至9.8%；母公司擁有人應占虧損約9080萬元，虧損的原因主要在於公司會計政策變更而增加了折舊與攤銷開支，以及確認了金融及合約資產減值虧損撥備，導致虧損增加。但另一方面值得關注的是，公司在主營的EPC領域，加強了精細化管理以及確認個別項目索賠收入，使整體毛利率上升1.8個百分點至9.8。更重要的是公司的經營現金流錄得2.52億元的正現金流入，體現工程公司的健康的管理體系和運營。考慮到各國疫苗注射的進度及未來疫情的受控，遠程交通運輸逐步回覆，能源化工產品需求增加，將加速能化工程項目重啓，再加上公司項目管理的降本增效，惠生工程手握強勁訂單量，有望迎來業績爆發。
根據智通財經APP觀察，上半年在總收入增長的同時，惠生工程新合同及未完成合同也雙雙保持強勁的增長勢頭。目前在手訂單充足，隨着項目進入施工期，公司的業績增長將逐步釋放出來。從訂單上看，上半年惠生工程新合同總值約38.76億元，同比增加25.0%;截至2021年6月30日，未完成合同總值約286.93億元，較截至2020年底增加5.6%。新籤合同及未完成合同穩定增長，惠生工程業績具備高可見性。
惠生工程在能源化工市場輕車熟路，積累了豐富的技術研發能力及工程化能力，趁勢佈局氫能等新能源、新材料市場自然是水到渠成。上半年，集團與日本高化學就有機液體儲氫、制氫技術簽署合作協議，惠生工程承擔了由高化學委託的甲基環己烷儲氫和制氫項目可研及基礎設計，雙方已在共同推動示範項目在國內落地。此外，惠生工程也進一步加強和中化集團西南化工研究院簽署合作協議，雙方將在氨裂解制氫和碳減排領域依託各自優勢和資源加強合作。據悉，惠生工程未來將整合內外部的資源，進一步強化和戰略伙伴在綠電制氫、氫儲存及運輸、氫在化工和碳減排產業的綜合利用等方面的合作，搶佔市場的先機。
與此同時，公司正在與電解水制氫、氫氣液化、二氧化碳綜合利用等領域的專利商探討合作，打通從綠電到綠氫，再到綠色化工和碳減排的完整產業鏈。集團已完成光伏發電、電解水制氫、氫氣液化儲氫、氫氣與煤化工耦合的前期規劃。
值得關注的是，氫能市場需求廣闊。國際氫能委員會預測，到2050年，氫能在全球能源消費結構中佔比將升至18%，氫經濟市場規模將達到2.5萬億美元。一些主要油氣資源國也紛紛將目光投向氫能。《中國氫能及燃料電池產業自皮書》預計：2030年氫氣年均需求約為3500萬噸，氫氣實現長距離大規模輸運；2050年，氫能在中國能源體系中的佔比約為10%,氫氣需求量接近6000萬噸，年經濟產值超過12萬億元，全國加氫站達到10000座以上,交通運輸、工業等領域將實現氫能普及應用。惠生工程率先在氫能市場佈局，且取得進展，有望搶佔市場先機，獲得先行者紅利。
創新技術引領，把握可降解材料黃金髮展機遇
新材料、可降解塑料、新工藝技術是該集團另一個重點發展方向，該集團的技術研發和新技術工程化已具備解決重大技術課題的能力，將為綠色低碳發展和行業技術轉型提供有力支持，尤其是在可降解材料和催化劑的研發不斷取得突破。據悉，惠生工程自主研發的丁烯氧化脱氫制丁二烯催化劑和成套工藝技術，在上半年成功實現了第三次商業轉讓，性能指標達到行業最佳水平。另外，惠生工程持續推進可降解塑料聚乙醇酸(PGA)的技術研發，並取得階段性進展，PGA作為新型可降解塑料，具有降解性好、成本低廉的優點，極具商業應用價值。此外，公司與新疆藍山屯河集團簽署了24萬噸可降解塑料PBAT的EPC總承包合同，成功開拓新領域將為公司增加盈利增長點。在國家大力推行「禁塑令」的情形下，可降解材料迎來爆發期，惠生將有望把握這領域的黃金機遇。
氫能等新能源及新材料、新工藝是國家未來重點的發展路向，惠生通過加強技術研發合作，以技術帶動商機，努力培育新領域的支柱產品，有望打開新的營收增長曲線。
夯實主業，佈局全球
新能源及新材料等快速發展，化工新材料需求日益增加，為工程服務市場帶來新機遇。惠生工程在搶佔新市場先機的同時，亦不忘夯實主業，立足國內同時不斷開拓國際市場。
根據智通財經APP瞭解，上半年，公司持續鞏固核心產品市場，在乙烯、MTO、PDH、PTA、煤氣化、丁二烯、合成氨、三聚氰胺、工業爐等傳統拳頭產品領域保持領先地位，鞏固能源及化工工程市場。
財報顯示，公司的石化業務分部收入為18.59億元，同比增加2.9%。具體而言，公司位於浙江與美國的石化項目由於已開始踏入完工階段，收入同比下降，但其他位於國內與中東的大型石化項目進展順利，增加了收入。
與此同時，惠生工程深耕國內市場，新籤多個煤氣化項目，國內新籤合同金額約為36.5 億元。財報顯示，上半年公司煤化工收入3.57億元，同比上升336.7%，增幅強勁。為了進一步開拓商機，公司積極與國內領軍企業建立戰略合作。2021年4月中旬，惠生工程與中海油石化工程簽署戰略合作框架協議，建立專家共享、優勢互補、務實合作和共謀發展的戰略合作關係，雙方將在新能源、新材料等方面加強交流，同時加強模塊化、數字化等業務的合作，形成互利共贏的發展格局。
除了聚焦主業、鞏固國內市場之外，惠生工程亦始終貫徹國際化戰略。期內，惠生工程發揮模塊化設計及製造的優勢，在中東及北美等固有市場獲得新項目及新客户突破。此外，公司緊密跟蹤俄羅斯、東南亞等新興市場的石油化工、新型煤化工、新能源、新材料的項目，積極佈局新市場。
上半年，惠生工程在俄羅斯獲得西布爾公司一項前端工程設計項目合同，在印尼獲得兩項煤化工項目的諮詢和設計合同，為後續獲取EPC合同贏得先機。
原油市場供應仍偏緊，或迎業績拐點
主業穩紮穩打，新業務蒸蒸日上，惠生工程最大的利好在於行業處於景氣期，可乘東風而上。
從宏觀環境而言，7月OPEC+會議上達成了8月增產40萬桶/日計劃，這對於供給端來説是一個比較大的利多，畢竟在當前需求恢復的情況下，僅僅提高10萬桶/日的產量不足以抵消需求的增長。此外，目前仍然沒有看到美國原油產量有大幅增加的趨勢，這就更加確定了8月份的基本面將繼續維持供應相對偏緊的局面，這從基本面支撐了原油價格。
因此，各機構普遍對油價預測更為樂觀。對於Brent原油期貨三季度均價及2021年均價的預期，IHS認為分別是71.65美元/桶、67.34美元/桶；WoodMackenzie認為分別是75美元/桶、69.3美元/桶；Rystad認為分別是71美元/桶、66.5美元/桶。高盛認為由於原油市場供應吃緊，下半年供應缺口約500萬桶/天，2021年第三季度Brent均價有望達到80美元/桶。花旗集團認為Brent油價在第四季度前達到85美元/桶。美國銀行認為隨着旅遊需求報復性反彈，2022年Brent油價甚至有可能達到100美元/桶。總之，在沒有宏觀擾動的情況下，預計8月份甚至第三季度原油價格仍將振盪偏強。
在行業景氣度偏高的情況下，惠生工程訂單充裕，為後續業績增長提供強力支撐。此外，碳中和框架下，新能源賽道確定性強，公司的新能源佈局尤其是氫能已經步入正軌，有望迎來業績增長+新業務賦能帶來的估值重塑。從股價來看，目前雙底，出現兩個底背離，股價已相對安全。放眼未來，宏觀環境的利好，在手訂單的釋放週期，疫情受控後將爆發，現今或正是埋伏良機。