這家公司“拒”上科創板，衝刺深市主板，募資金額大漲1.8倍
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近期，廣東德冠薄膜新材料股份有限公司（下稱“德冠新材”）提交了招股説明書，擬深市主板上市，公開發行不超過3333.36萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。
IPO日報發現，其實德冠新材曾經申請過科創板IPO，並獲得了上市委的通過，但隨後主動終止了註冊。
如今，德冠新材重啓IPO，把申報的板塊從科創板轉到了深市主板，並且募資金額大增。那麼，與前次IPO相比，德冠新材有何不同？
來源：公司官網
過會後終止
據瞭解，德冠新材成立於1999年，由德冠集團、羅維滿、謝嘉輝、張錦棉等 48 名股東出資設立。
截至招股説明書籤署日，羅維滿、謝嘉輝、張錦棉合計控制德冠新材64.4252%的股權，且上述三人均簽署了相關一致行動協議，因此上述三人均為德冠新材的實際控制人。
需要指出的是，早在德冠新材此次提交深市主板IPO之前，公司曾通過了科創板的上市審核。
據瞭解，2020年6月，德冠新材提交的申報稿被上交所受理，欲科創板上市。2020年12月，德冠新材IPO上會，且審核結果為通過。這也意味着，德冠新材成為科創板的上市公司指日可待。
但令人意想不到的是，2021年11月，德冠新材和其保薦機構招商證券卻主動要求撤回註冊申請文件，終止了註冊。
或許是不死心，2022年3月，德冠新材又提交了申報稿，欲深市主板上市，且保薦機構仍為招商證券。
那麼，當初德冠新材在科創板過會後，為何終止註冊？且終止科創板註冊之後，為何短短4個月的時間內又開啓了深市主板IPO？
IPO日報注意到，此次德冠新材披露的招股説明書與其科創板披露的招股説明書最大的不同，或許是其募投項目。
據瞭解，德冠新材科創板IPO時，欲募集3.87億元，具體如下：
數據來源：德冠新材科創板招股説明書
而此次德冠新材深市主板IPO時，其欲募集10.88億元，募資金額大幅上漲181.14%。
數據來源：招股説明書
這也意味着，德冠新材似乎在向着市場述説“3.87億元我不要，我要向市場要10.88億元”。
不管是科創板IPO還是深市主板IPO，德冠新材均欲公開發行不超過25%的股權。
若以科創板的募集資金計算，德冠新材募資成功後，其估值將達到15.48億元。而若以深市主板的募集資金計算，德冠新材募資成功後，其估值將達到43.52億元。
那麼，本來市值可能只有15.48億元的德冠新材，為何在短短4個月之後能到43.52億元？
“奇特”的毛利率
據瞭解，德冠新材的主要產品為功能薄膜、功能母料，其中功能薄膜主要包括無膠膜、消光膜、標籤膜、鐳射膜等，功能母料主要包括消光母料、珠光母料、增挺母料等。
2018年-2020年和2021年1-9月（下稱“報告期”），德冠新材分別實現營業收入100738.6萬元、105829.48萬元、102094.01萬元、96351.13萬元，淨利潤分別為3040.32萬元、5562.38萬元、9019.43萬元、14374.92萬元。
在上述時間段內，德冠新材在營收波動的情況下，其淨利潤卻持續增長。特別是在2021年前三季度，其實現的淨利潤已經超過了2020年全年。
從產品上看，德冠新材主要擁有功能薄膜、功能母料、其他薄膜等3大產品。報告期內，功能薄膜產生的銷售收入分別為91910.12萬元、90630.79萬元、88423.78萬元、85317.49萬元，分別佔當期主營業務收入的93.13%、87.66%、89%、90.76%。
也就是説，功能薄膜是德冠新材的第一大產品，但其2018年-2020年產生的銷售收入卻呈現持續下降的趨勢。同時，報告期內，德冠新材功能薄膜的銷量分別為75034.56噸、74355.24噸、73721.4噸、56594.05噸，也在持續下降。
報告期內，德冠新材的期間費用分別為9604.29萬元、9164.59萬元、9116.99萬元、9476.5萬元。
這就不禁令人疑惑：報告期內，德冠新材在期間費用相差不大的情況下，且第一大產品產生的銷售收入及銷量持續下降的情況下，淨利潤暴增的原因是什麼？
IPO日報注意到，這或許與德冠新材的毛利率有關。
招股説明書顯示，報告期內，德冠新材毛利率分別為12.78%、14.29%、18.68%、27.27%，同行業可比公司平均值分別為18.29%、20.94%、21.85%、22.02%。
可以看出，在上述時間段內，德冠新材的毛利率呈現持續上升的趨勢。同時，2018年-2020年，德冠新材的毛利率一直遠低於同行業可比公司平均值，但是到了2021年上半年，其毛利率反超了同行業可比公司平均是5個百分點。
然而，在上述時間段內，德冠新材的研發費用率分別為3.28%、3.25%、3.41%、3.66%，同行業可比公司平均值分別為3.82%、4.43%、4.6%、4.21%。報告期內，德冠新材的研發費用率始終低於同行業可比公司平均值。
那麼，在研發費用率低於同行業可比公司平均值的情況下，德冠新材到底是如何實現毛利率暴增、直至反超？
除了上述情況之外，在德冠新材的前五大客户中，有一家客户似乎較為“特殊”。
招股説明書顯示，2020年和2021年1-9月，德冠新材向温州馳迅包裝材料有限公司（下稱“馳迅包裝”）產生的銷售收入分別為4011.71萬元、3234.4萬元，馳迅包裝一直是德冠新材的前五大客户。
國家企業信用信息公示系統顯示，馳迅包裝成立於2018年12月，註冊資本為100萬元，且截至2020年末和2021年末，其實繳資本均為100萬元。
那麼，馳迅包裝在實繳資本僅有100萬元的情況下，到底是哪來的資金向德冠新材採購77246.11萬元的貨？
END
記者 鄧皓天
版式 褚念穎
編輯 吳鳴洲
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