一、 世紀前沿為何採用協作模式構建團隊
世紀前沿有兩位創始人，吳敵和陳家馨，二人相識於在香港的實驗室，而後一起加入了香港的一家資產管理公司，共同參與國內商品交易所和美國芝加哥商品期貨交易所（CME）的跨境套利策略，很快就做得有聲有色。
2015年，吳敵和陳家馨從平台公司離開，於2015年8月設立了海南世紀前沿私募基金管理有限公司，並於中國證券投資基金業協會登記備案，專注於國內市場量化投資研究與資產管理服務。
世紀前沿的發展歷程與量化投資和中國的發展脈絡相匹配，在2015年趕上大潮流開始做股指期貨高頻，2016年開啓商品期貨高頻策略。2017年初團隊開始研發股票T0策略開始做融券T0策略，在2018年9月份獲得私募牌照後世紀前沿開始做股票alpha策略的研究。在2021年8月，世紀前沿的資管規模突破了100億，向實現頂級量化基金的夢想前進了一大步。
從公司模式發展模式來看，世紀前沿沒有采用國內其他團隊常採用的多PM模式。多PM模式在初期會進步很快，但到了競爭激烈的市場，如果PM A和PM B做類似的模型，策略之間就會相互擠壓，無可避免會出現矛盾。
世紀前沿的選擇與美國文藝復興的合作模式相同，採用了緊密協作的模式。在協同模式下，更多的信息分享和基建共用，整體協作透明，內部溝通順暢，更有利於團隊氛圍，團隊之間高水平互信，團隊穩定性很高，長期會有能力做的更深入。
公司自2020年初開始由純自營轉做資管，此後公司規模增長快速，團隊成員也在穩定擴張。
從實際結果來看，世紀前沿人員離職率特別低，從2015年至今沒有全職投研人員離開，團隊穩定性很高。世紀前沿認為，對研究型團隊來説，如果能夠做到內部公平透明，團隊志同道合、都認可這個集體做的事，並且也希望共同去進步，再疊加足夠的激勵，人員的離職率就能夠做到比較低。
二、 世紀前沿：有效因子的標準有哪些？
在早期，世紀前沿主要聚焦量價因子的挖掘，這也一直是世紀前沿的強項。世紀前沿所主打的高頻策略就主要基於量價數據，比如從交易數據提取有效信息。直到2020年，世紀前沿主要的工作都是在量價策略研發上。
2020年下半年，世紀前沿開始擴展信息獲取的廣度，去研究更多的信息源，像基本面數據，另類數據等等。在過去半年，世紀前沿在非量價的策略上也有着更快的進步。
世紀前沿增加更多的信息源進來的同時，也一直維持以前的研究標準，將信息純淨度放在第一位。世紀前沿不是隻看測試數據結果可以，就去加因子，而是要求每一個加進來的因子，本身必須邏輯清晰，經得起推敲，這樣世紀前沿才能對它的未來表現有信心。這也是世紀前沿量化研究的最大特徵：不追求數量，要求高質量。
在因子研究層面有幾個具體的原則：
1）強調邏輯性，因子底層必須有合理的邏輯支撐。
2）要求表達簡潔、優雅，對參數不敏感，儘量少自由度。這樣能顯著降低因子在實盤失效的概率。
3）限制同一邏輯引申的因子數，這樣能降低合成階段的過擬合風險。一方面是通過因子相關性限制，另一方面也看背後的具體原理。
世紀前沿在因子的數量化指標要求上是更有彈性的，也就是説並非是某個因子達到了業績指標就必然採用，否則就剔除。因為不同底層邏輯能做的因子性能不一定有可比性，為了符合硬性指標而進行的操作不一定符合邏輯，甚至可能會得不償失。
相對而言，世紀前沿構建策略時看重持續性，更強調信息提取的純粹度，在開發每個因子的時候，力求把因子的質量做到最高，保證提取的都是有效信息而非噪音。
三、 慢工出細活：打造前沿的投資框架
在搭建框架的過程中，最關鍵的是不能操之過急，在剛開始的時候進度可能很慢，但不能急，如果剛開始一味追求速度和廣度，很可能將整個模型的性能鎖在二流的水平。所以世紀前沿願意去長期投入，慢工出細活，慢慢打磨模型，把每個步驟、每個細節做純粹、做好。然後再擴充廣度，一步步去逼近業內最前沿的水準。
比如多因子模型因子廣度和因子純粹度的問題，如果對這個問題想得不清楚，很容易在一開始就追逐因子廣度，加了非常多的因子，然後發現組合的噪音不可控，整個模型的性能很難往上突破，因為想要變成一流，就需要重構整個模型，一切推倒重來。
一旦一開始理念、方向錯了，後面就極難糾正。所以最關鍵的就是在剛搭建框架時，要把關鍵問題都想清楚，一開始進度可能很慢，但不能急。而如果做得太急，可能短時間就能做出看起來還不錯的一個模型，但後面持續的進步則越來越難。
所以世紀前沿選了一條難的路，越走越簡單，而不是選了一條簡單的路，越走越難。
世紀前沿始終堅持挖掘有核心底層邏輯的特徵構建交易策略，從而保持策略的長期有效性並避免過擬合。同時，近兩年前沿也積極擁抱機器學習技術，在中高低頻均成功研發了高性能的交易模型，提升了策略表現的獨特性。
另外，世紀前沿高頻優勢比較突出，對於量化投資來説，頻率越高，獨立預測的機會越多，整體的表現就會越穩定。前沿的高頻技術能夠讓世紀前沿中低頻Alpha可以用零成本甚至負成本得到高效執行。比如中低頻策略，普通執行算法可能會損失5%的超額，而如果結合日內信號和高頻執行模式則反而能產生10%增益。
四、 世紀前沿：量化的發展和管理人的核心競爭力
量化的歷史可以大致區分出三個時代。量化1.0時代，是全棧式的時代。就像古典時代的物理學家的研究一個人單幹，並不需要和人有太多交流。量化1.0時代，也是如此。一個人獨立完成數據整理、模型建立、交易執行的工作。但實際上，一個人對於複雜問題的解決能力是存在天花板的，當更多的競爭者進入到這個市場，單打獨鬥的模式顯然並不具備競爭力。
隨後，量化進入到2.0的時代——工業化的時代。更多的量化管理人通過工業流水線的方式進行研究和交易。量化投資的分工更加細緻，數據的預處理、交易系統的對接等等工作由專門的人負責，研究員能夠專注在發掘市場規律上。統一的研究平台也支持更多研究員獨立工作，讓收益來源更加多元化。
隨着研究的進一步深入，量化2.0的短板也逐漸顯露出來：一方面，關鍵的問題已經難以被具體拆分，而解決它們的難度也終將超過獨立研究員的能力天花板。另一方面，研究員更傾向於在容易的方向上扎堆，在重複的問題上浪費資源。
此時，量化投資發展到3.0階段，重點放在了科研部分的集體協作，高效交流。整個團隊基於強烈的集體認同感，成員之間的高度信任和認可，共同完成關鍵問題的攻堅，最終體現在策略水平的持續改進，業績的長期提高上。
3.0的難點在於平衡量化策略的高度機密性，和團隊作戰所必須的公開透明互信。世紀前沿在這方面下了很多功夫，從物質層面（量化的貢獻評價，透明的激勵機制）到文化層面（開放平等的團隊氛圍，尊重數據的價值觀認同），打造了凝聚力很強的團隊，自公司成立以來無核心人員離職。2.0的研究體系+3.0的團隊，是世紀前沿持續研究能力的核心保障。
市場一直在進步，資本不斷的競爭，在未來，超額下降甚至是預期中的事情，賺取超額也會越來越困難。世紀前沿也能看到一些歷史策略超額出現預期內的衰減。這就涉及到一個問題，一家量化管理人長期的核心競爭力是什麼。
世紀前沿覺得答案是這家量化管理人持續研究的能力，量化管理人大部分的投入都應是打造一個研究型的組織，讓這個組織、系統源源不斷的去進步，這樣才能在這個市場中維持一個相對優勢。
世紀前沿的團隊有着前沿思維，也就是有着始終去追逐或逼近行業的前沿的目標，他們最關心的是在策略水平或技術水平上是否能處於業內領先的位置。
所以，世紀前沿一方面努力去建立一個有持續研究能力的組織，不斷在量化投研領域進步。另一方面，世紀前沿也在一些短期內難以獲利，但對量化來説卻非常核心的領域持續投入。
就比如高頻策略，其實高頻策略的容量比中低頻策略小很多，對於資管業務來説為公司創造的收入有限，但世紀前沿依然認為在高頻策略上需要持續投入和進步，因為這類策略能代表量化一個方向的尖端技術，世紀前沿希望在這個領域維繫相對領先的位置，一直處於行業前沿。
五、 世紀前沿：風格劇烈切換中如何應對？
風險管理上，世紀前沿採用科學統一的風險量化方法，建立完整的風險控制體系和流程，實現對風險的科學管理。一是有效防範、控制、化解公司面臨的各種風險，將風險程度和風險損失降低到公司可以承受的範圍之內，為公司持續經營提供安全保障；二是逐步採用科學統一的風險量化方法，建立完整的風險控制體系和流程，實現對風險的科學管理；三是提高公司經營效率和效果，維護公司聲譽和品牌。
具體而言，世紀前沿風險控制主要有三方面，策略上是對各類風險因子的控制，如市值風險、行業風險、流動性等，策略持倉週期短几乎無隔夜風險因子敞口；交易執行上是做到實時監控，對突發事件即時反應並做相應調整；產品上是對一些合同條款的投資做限制，設置對應的預警止損，並有風控端對持倉進行監控。
風格切換可謂是2021年量化投資的一個標籤，量化管理人在風格因子上可謂是既有豐厚的超額來源，也同時帶來了更大的超額波動。那麼世紀前沿如何看待此問題？又是如何搭建風控系統的呢？
世紀前沿認為，對於風險因子需要保持一定的自由度，這是盈虧同源的問題，如果要獲取收益，模型就要有自由度。如果在風格上約束的非常嚴，那也將損失可觀的收益。但同時世紀前沿也不會在風格上有太極端的暴露，也不會追求去預測風格，因為風格的預測寬度要遠小於股票的預測寬度。
世紀前沿的基本態度是風控後端會盡量避免極端情況，一個是後端的限制，這種限制主要是為了避免極端風險，以及防止一些長期極端風格導致的損失；另一個是前端因子研究層面就要去做的，比如從風格的角度考量和評價因子的收益來源。
總體來看，世紀前沿不會在風格上主動暴露，但為了模型的超額會允許合理範圍內的風格波動，為此會控制極端風格風險和長期風格偏向，同時儘量維持中性配置。
風險案例
2021年的 9-10 月是對於量化投資來説特別動盪的時間段，主要的特徵是週期股在 9 月初的抱團拉昇，並從9月中旬開始的集中潰退。中證 500 指數中，週期股的佔比超過 40%（原材料和工業佔比均超過20%），因此週期股拉漲指數後迅速回調，疊加後期因限電造成的預期突變和節前的避險情緒，造成短時間內指數持續下跌。
同時，這種風格快速切換的市場對量化策略並不友好，世紀前沿在九月初的超額水平不如之前幾個月，而 9 月中之後到11月初就開始有持續的超額回撤。世紀前沿這段時間的業績歸因裏，風格的虧損，尤其是動量風格是造成虧損的主要因素。
為應對市場風格的快速切換，世紀前沿進行了以下風控操作：
1）11月開始升級交易系統和策略。加大中頻策略的佔比。該類策略相對低頻策略，能夠在風格快速切換時，更快的切換倉位。
2）進一步收緊了動量的風格暴露。同時，世紀前沿也改變了之前看後視鏡的風控模式，採用前瞻性風險控制模式，提升策略持倉分散度，對可能造成虧損的風格儘可能提前進行控制。
2021年10月中後，世紀前沿改動了風格控制的邏輯，從主要參考歷史策略表現變更為主動控制風格波動本身。區別主要體現在過去沒有造成過麻煩的風格（比如Beta），和自身波動較大的風格（比如動量）。
六、 格上建議篇
目前世紀前沿的產品線主要為指數增強和市場中性，同時也在擴充產品線以匹配投資者的需求。量化管理人的業績差距分化小，相比於主觀投資，量化投資的業績分佈相對均勻，各自有不同的能力圈。投資者配置選擇量化產品其實是獲取指數長期的系統性收益和一定的超額收益。
世紀前沿作為量化機構，對自己的定位是在大類資產配置中作為一個策略，分散整體風險，幫助獲取世紀前沿自己能力圈的收益。世紀前沿持股分散，持股數量在900只左右，在市場風格急速切換，黑天鵝行情下會有所承壓。（格上財富）
