洋河三季報，可能沒你想象的那麼簡單？
前幾天，洋河股份三季報出爐，報告顯示，截至前三季度，洋河股份實現營業收入189.14億元，同比下降10.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為71.86億元，同比提升0.55%。其中，第三季度單季，洋河股份實現營業收入54.85億元，同比提升7.57%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為17.85億元，同比提升14.07%。
單從數據上來看，這個增長不算是很靚麗的，特別是去年三季度洋河就已經控貨了，中秋節就沒往外發貨了，所以今年三季度有一定的增長也是比較正常的，這是從營收上來講，從利潤上來講，今年中銀證券的良好表現，公允價值帶來的收益超過了9.5億。所以利潤是有一定水份的，如果把這個非經常損益扣掉，利潤同比應該還是下降的。所以單從數據及數據的背後來講，洋河的表現其實是一般的，為什麼最近洋河有這麼好的表現呢，我想是因為大家對洋河的轉機看到了希望，洋河主動控貨的政策達到了效果，洋河已經做好了充分準備，也經過了市場驗證，隨時都有可能再次一飛沖天。之前市場上對洋河比較悲觀，更多是因為覺得洋河機制出問題了，在眾多高端白酒如大山一樣擋在前面，後面次高端也是羣狼環視，自己身上再出問題，很有可能就會一蹶不振，然而，事實證明，洋河並沒有沉淪下去，而是強勢推出了夢6 ，市場反饋還爆好，一翻折騰下來，洋河的基本盤已經穩住了，並沒有翻盤，在疫情下也交出了不錯的答卷，那當然就不用再悲觀了，當悲觀轉為樂觀，報價上漲也就是順理成章的了。
通過上面的分析，我把洋河最近一段時間的良好表現，歸於市場情緒轉向帶來的動力。那麼，問題來了，洋河三季報的數據，真的比較一般嗎？我覺得，洋河三季報帶給我們的認知可能沒這麼簡單，這也是我寫這篇文章的主要原因和最大發現。
母公司與合併報表的利潤差，如果子公司盈利，且盈利數小於本期發放的現金股利，則母公司淨利潤會大於合併淨利潤，反之則相反。所以母公司淨利潤大於合併淨利潤的部分，是子公司上交的現金股利大於淨利潤的部分。有朋友可能會問，上交的錢怎麼比掙到的錢還多？其實也容易理解，錢雖然收到了，也掙到了，但是不確認收入，這樣也就沒有利潤了。有朋友可能會講，不確認收入的話，那就會體現在合同負債上面，問題是三季度的合同負債38.7億，比半年報39.5億，還略有下降，半年報比2019年同期的38.9億也相差無幾。從合同負債端來看，並沒有出現經銷商大量提前打款的現象，但現金卻實打實的多了，這是怎麼回事？從各方面的反饋的情況來看，洋河是不推薦或要求經銷商提前打款的，這也能解釋為什麼合同負債不增加的原因。現金增加，利潤不增加，合同負債也不增加，這在財報上是一個不科學的局，在現實中還是能理解的，一手交錢，一手交貨，合同咱們晚點再籤，誰也不會吃虧，形式方面晚點走也是沒有問題的。
通過上面的分析，我認為洋河的利潤是有所隱藏的，而且還隱得比較深，有朋友講洋河在研發費用上有隱藏利潤，我不否認有這種可能，至少明年大概率沒有這麼多費用了，但1億多的利潤，在洋河80億利潤的基本盤上，佔比還是比較小，影響不了多少。
洋河為什麼要這麼做呢？為什麼要隱藏利潤呢？我認為大概率還是為了股權激勵，大家都知道，洋河已經回購了10億股票用於股權激勵，股權激勵不是白給管理層的，都是有條件的，比如三年時間每年業績增長多少，或ROE達到什麼水平。正是因為有這個業績要求，管理層才更有意願把業績放在股權激勵實施後釋放。所以也就能理解，為什麼利潤要有所保留的原因。
天時，地利，人和，我認為洋河大概率是可以順利完成股權激勵的，控貨穩價可以把業績做低，疫情還來了一次不小的助攻，回購也得以順利完成，更重要的是中銀證券的大漲，公允價值變動帶來的收益還能大幅度熨平淨利潤的波動，使得在艱難環境中創造的利潤還能有一絲保留，為後面的股權激勵打下更堅實的基礎。
$洋河股份(SZ002304)$ $貴州茅台(SH600519)$ $瀘州老窖(SZ000568)$ @今日話題
——研究白酒、理解白酒，請加同名公眾號(淡月星微)，歡迎與作者交流
往期理解白酒系統文章有：
150的洋河，你會換成債券嗎？
瀘州老窖的股改何以如此豪橫
那些年，老窖也曾渣過
洋河提價的背後
洋河2020年中報的問題，你發現了嗎？
理解白酒系列之五糧液篇
五糧液一劍封喉的背後
五糧液被低估的實幹家——改革者唐橋
王國春治下的五糧液
理解白酒系列之今世緣篇
這幾年，洋河輸在了哪?
今世緣五年翻兩番？
地方名酒的全國化之路有多難？
理解白酒系列之洋河篇
細細梳理洋河股份的合同負債
洋河股份的基酒騰飛之路
共克時艱，大企業的擔當——讀洋河一季報有感
洋河股份的產能擴張之路
洋河股份的併購擴張之路
1200億的洋河難道不香嗎？
——研究白酒、理解白酒，請加同名公眾號(淡月星微)，歡迎與作者交流
/xz