東吳證券:上汽集團(600104.SH)自主及出口表現較好,維持“增持”評級

智通財經APP獲悉,東吳證券發表研究報告稱,上汽集團(600104.SH)芯片短缺影響持續,自主表現較好。維持上汽2021-2023年歸母淨利潤210/231/251億元的預測,對應EPS為1.80/1.98/2.15元。PE分別為11/10/9倍。維持“增持”評級。

東吳證券指出,公司5月終端零售銷量超50萬輛,上汽乘用車受芯片短缺影響較小,產銷同比+21.23%/+1.42%,領先集團整體表現,芯片短缺影響持續,公司自主及出口表現較好。東吳證券預計,隨公司智己+新R標高端智能電動品牌打開新能源市場,不斷開拓海外市場,大眾及通用有望見底企穩。

東吳證券主要觀點如下:

投資要點

公告要點:上汽集團2021年5月產銷量分別為392,586/406,735輛,同比分別-13.77%/-14.02%,環比4月分別-5.72%/-3.05%。其中:上汽乘用5月產銷量分別為53,185 /53000輛,同比分別+21.23%/+1.42%,環比4月分別-0.73%/-2.03%;上汽大眾5月產銷量分別為108120/110000輛,同比分別為-20.68%/-16.03%,環比4月分別為-1.43%/+1.57%;上汽通用5月產銷量分別為81196/80350輛,同比分別為-37.43%/-40.99%,環比分別為+7.24%/-0.33%;上汽通用五菱5月產銷量分別為113478/125000輛,同比分別為-0.15%/+2.46%;環比4月分別為-17.54%/-7.20%。

芯片短缺影響持續,自主及出口表現較好:上汽集團5月終端零售銷量超50萬輛。上汽乘用車受芯片短缺影響較小,產銷同比+21.23%/+1.42%,領先集團整體表現,榮威、名爵、R汽車零售銷量為6.7萬輛,同比增長38.4%,表現良好;上汽通用/上汽大眾/上汽通用五菱產銷數據同比表現較差,受芯片短缺衝擊較為嚴重,其中上汽通用同比下滑幅度最大。5月上汽海外零售銷量4.4萬輛,同比增長175.1%,海外市場表現良好。

5月企業端上汽通用+上汽乘用車小幅補庫,上汽大眾+上汽通用五菱去庫:根據東吳證券自建庫存體系顯示,5月上汽集團企業當月庫存變動為14149輛,上汽大眾、上汽通用、上汽乘用、上汽通用五菱企業當月庫存變動分別為-1880輛、+846輛、+185輛、-11522輛。企業庫存累計分別為+16993輛、- 17763輛、-14704輛、-97830輛(2017年1月開始統計)。

5月上汽整體折扣率小幅增長:根據東吳證券自建價格數據庫顯示,上汽集團5月上車型(燃油)算術平均折扣率12.66%,環比4月下+0.09pct;同期行業整體折扣率環比4月下+0.04pct,上汽集團漲幅略高於行業。其中,上汽大眾算數平均折扣率11.63%,環比4月下+0.09pct;上汽通用算數平均折扣率17.91%,環比4月下+0.05pct;上汽乘用算數平均折扣率13.39%,環比4月下+0.32pct。從具體車型方面來看,榮威RX5PLUS成交價降幅較大。

風險提示:海外疫情控制低於預期;乘用車需求復甦低於預期;自主品牌SUV價格戰超出預期。

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