大佬持倉——趙蓓加倉，永遠走在國際化路上的邁瑞醫療

從基金三季報上，我們可以看到公募頂級投資人趙蓓加倉了邁瑞醫療。

邁瑞醫療屬於國內醫療器械裏面的龍頭，研究它的重點一在於產品，二在於市場。

一、產品質與量結合

關於產品，邁瑞醫療2019年，邁瑞醫療99.78%的收入來自醫療器械，主要產品集中在生命信息與支持、臨牀檢驗及試劑、醫學影像三大領域，其中38.3%的收入來自生命信息與支持類產品，35.12%的收入來自臨牀檢驗及試劑類產品，24.4%的收入來自醫學影像類產品。

不同類產品的營收佔比也和收入增速成正比，生命信息與支持、臨牀檢驗及試劑、醫學影像的收入增速分別約50%+、10%、5%。（根據國泰君安證券研報《邁瑞醫療(300760)：業績超預期 器械龍頭全面升級》）

可以看到生命信息與支持這個產品線算是公司的主力，一方面是邁瑞醫療在全球佈局的八大研發中心以及數量眾多的研發人員，另一方面就是這些研發中心支撐了完整的生產鏈以及對高端技術的突破，十二五期間，邁瑞醫療主導國家科技支撐項目“高端全數字彩色多普勒超聲診斷設備的研發”、“自動體外除顫儀及遠程管理維護系統”和863計劃項目“新一代高性能五分類血細胞分析系統研製”，可以説邁瑞醫療在生命信息與支持這類產品上有顯著的技術優勢。

基於公司的優勢，第三季度被大佬加倉也就不難理解，受疫情影響，國際市場對抗疫產品如監護儀、呼吸機、抗體試劑、便攜彩超、移動DR（分別授予生命信息與支持和試劑類）的需求量仍然維持在較高水平。

從三季度財報來看，公司境內營收佔比56.69%，境外營收佔比43.31%，國外市場顯然發力不小。

當然有關市場不能僅僅從國內國外來談。國內國外這兩個市場的差別還是有很大差別的，對不同的市場採用不同的銷售手段也是邁瑞醫療快速拓寬市場的法寶。

二、雙市場發展的分與總

首先從國內市場來説，邁瑞醫療通過經銷的方式覆蓋了國內99%以上的三甲醫院，通過直銷的方式覆蓋了進11萬家私人醫療機構。在整個國內市場，邁瑞醫療的市場佔有率達到了8%。

其次，因為有14億人作為背景，任何剛需產品的規模都不會小，而我國每年對監護儀的需求巨大，邁瑞醫療的監護儀在國內的市佔率有65%，才朝、血球儀等生化診斷產品的市佔率也達到了全國第三。

國內市場再龐大也還算不上邁瑞醫療的發展重點，根據國泰君安研報《業績超預期，機械龍頭全面升級》觀點，國內市場增速為每年10%，而對於國外的增速預測則為每年40%。

在國外市場上邁瑞醫療則是有豐富的發展經驗，而關於這個長線佈局還要從十四年前説起。當時國際醫療器械市場上，中國的醫療器械產品只佔到了4%-5%，而美國的醫療器械市佔率有45%-50%，是否打開美國市場是邁入國際化非常重要的一步。

邁瑞醫療剛剛成立的時候產品僅涉及醫療監護和檢驗，到2006年邁瑞醫療在美國紐約交易所上市，成為中國首家美國上市的醫療器械公司，又在2008年收購了美國老牌監護儀公司Datascope，成為全球第三大監護儀供應商，正是就此打開美國市場，後來邁瑞醫療在美國進行大量的併購。

邁瑞醫療併購的公司也是儘量貼近公司本身業務、利於管理的同時拓寬賽道，從普通產品到高精尖產品都有涉及，算是在美國市場全方位鋪開。到現在為止，邁瑞已經與美國五大集體採購組織MPG、MedAssets、Novation、Premier、Amerinet合作，覆蓋上萬家終端機構。

這次疫情，邁瑞醫療也沒有停下打開國外市場的步伐，隨着國外疫情的加重，品牌影響力和認知度快速提升，根據第三方機構QMED發佈的《2019年全球醫療器械100強》中邁瑞醫療收入排名至全球第42位。

不過由於產能受限，邁瑞醫療的國際市佔率為3%，不要覺得這個數字很低，這在我國佔國際市場的比重中排的上前三。

兩個市場再合起來看，就可以看出邁瑞醫療的一個經營策略——降低成本。

降低成本邁瑞醫療也是從國內入手，通過先開發國內需求較多但難度相對較少的醫療設備就可以降低成本，且醫療器械的研發相對於醫藥類風險和支出都相對較小，屬於穩健型投資，然後通過這些節省下來的成本，再去研發高端產品，試圖超越歐美的企業品牌。至於其他成本，比如説銷售費用、管理費用、財務費用也是在逐年下降的，公司的現金流非常充裕。

總的來説，邁瑞醫療的成長性非常高，根據中國藥品監督管理研究會與社會科學文獻出版社聯合發佈的《醫療器械藍皮書：中國醫療器械行業發展報告（2019）》，我國醫療器械行業複合增長率持續保持在15%左右，而綜合邁瑞醫療的三大產品線，未來5年基本能達到20%的增長（綜合萬聯證券、東吳證券的研報），在國內醫療器械的龍頭地位十分穩健。