需求疲軟 全球大宗商品行情分化明顯

　　近來，全球大宗商品市場上，部分商品價格有回暖趨勢。但是分析人士擔心，由於第二波疫情在部分國家和地區抬頭，2020年剩餘時間內，大宗商品市場價格升勢將受制於疲弱的需求和受損的供給，不同品種的大宗商品價格走勢會有所不同。

　　大宗商品價格有所恢復

　　近來，各國開始復工復產，大宗商品價格也出現了一些回升勢頭。各國央行為應對新冠肺炎疫情需要釋放更多流動性，推升物價，這也使大宗商品價格出現一定程度的回升。

　　受新冠肺炎疫情影響，大宗商品價格在二季度跌至谷底，此後開始出現超跌反彈，並在供給端收緊和資金面寬鬆的情況下上漲至接近疫情前的水平。2020年三季度大宗商品價格持續震盪反彈，但在季末受到油價的拖累出現小幅回調。目前來看整體商品價格仍較疫情前有約15%-20%的差距。

　　花旗銀行的研究報告顯示，自六月以來，全球採礦業供應有所恢復，除動力煤外的採掘商品價格基本已經完成反彈，銅、鋁、鋼鐵和煉焦煤等高成本行業基本恢復生產。有色金屬價格上漲，但銅價由於需求不振漲勢驅緩。

　　相對而言，農產品市場的行情好於工業品市場。在美國芝加哥市場上，玉米期貨連續走高，自8月起2個月內上漲了約3成。

　　今年氣候異常導致的產量減少預期和增加養豬頭數帶來的飼料需求增加，使得玉米的供求趨於緊張。此外，拉尼娜現象在今年9月期間出現，並有可能（約75%的機會）在北半球持續整個冬季。每當這種氣候發生時，豆類等農作物通常會有所減產，這也是造成農產品表現更強的原因。目前，拉尼娜已經在威脅南美穀物播種，而南美應對自然災害的能力較為薄弱，可能難以應對。

　　油價也基本完成觸底反彈，布倫特原油價格三季度初從40美元最高上漲到46美元，但由於基本面支持不足，隨即回落，在40美元附近震盪。

　　市場需求面臨疫情考驗

　　由於對疫情持續發酵的擔憂，9月份的全球大宗商品市場有所萎靡。預計在第四季度，對疫情的預期是左右全球大宗商品市場行情的最重要因素。

　　疫情造成世界經濟部分停擺，經濟失速對工業品總需求的傷害最為明顯，原油及能源化工品年內表現前景受需求影響仍然不佳。

　　歐佩克委員會10月會議上的文件顯示，“全球部分地區經濟復甦的早期跡象被脆弱的狀況和對復甦步伐愈發懷疑的態度所蓋過。”

　　這份文件所顯示的基本情境預測是，2021年油市將出現平均190萬桶/日的短缺，低於前一個月的基本情境預測的出現270萬桶/日的短缺。但是文件顯示，在最糟糕情境預測下，市場可能在2021年出現20萬桶/日的過剩。

　　在最糟糕情境預測下，經合組織的商業石油庫存，即OPEC+用來衡量市場的指標，在2021年仍將高於五年平均水平，而不是開始回落至該水平下方。這顯示石油需求在近期內難以得到基本改善。

　　在黃金市場方面，黃金價格8月突破2000美元/金衡盎司，創歷史新高。全球中央銀行在8月時約1年半來首次轉為淨賣出黃金。在此背景下，以新冠肺炎疫情導致外匯收入減少的新興市場國家的央行等為中心，停止買入和轉為出售黃金的情況增加。分析認為，對於外匯流動性存在隱憂的新興市場國家來説，美元計價黃金價格的上漲也是容易誘發賣出黃金的因素。

　　實際上，在新冠肺炎疫情擴大的2020年上半年，黃金買入量就已經比上年減少4成，僅為233噸，出現放緩傾向。市場分析師認為，新冠肺炎疫情徹底結束需要較長時間，黃金買入量放緩傾向有可能持續一段時間。

　　未來價格走勢面臨風險

　　原油方面，由於歐佩克減產的阻力提升，減產效果下降，後續走勢主要取決於需求端的變化，預計油價有可能在35-40美元附近震盪。中長期來看，原油需求復甦仍有待時日。

　　金屬方面，價格走勢主要受新冠肺炎疫情影響下的供給需求關係走勢以及宏觀政策方面的影響。有色金屬第四季度謹慎看漲，漲幅會低於第三季度。國際鋼價也有可能隨國際經濟活動復甦的影響，出現小幅上漲。

　　對大宗商品價格波動造成影響的不僅來自於需求，供給方面也同樣面臨挑戰。目前全球普遍認為，新冠肺炎疫情在冬季的傳播將更為迅猛，一些國家或地區感染率的抬頭將導致礦場等再次停產。採礦業方面，壓力最大的是硫酸鎳和鈀的產量，主要出產國俄羅斯當前是全球累計感染數排第四的國家。目前，一些分析人士認為，對減產的預期已經充分反映在當前定價中，價格進一步走高的概率不大。

　　農產品價格方面，供求格局的變化對價格會造成影響，此外部分地區對糧食危機的擔憂和氣候因素的影響也會帶來不確定的擾動。預計大豆和玉米價格有可能抬升，而小麥價格有可能承壓。總體而言，國際市場上持續的糧食危機擔憂以及拉尼娜氣候現象可能支撐農產品價格維持強勢。

　　目前，有機構強烈看好年末的大宗商品多頭行情。但也有分析人士警告，仍需注意歐美疫情等不確定因素。全球宏觀經濟處於上升週期當中，大宗商品下跌空間有限，但也不具備大漲條件。