市場對寬鬆政策預期再升温，二季度降息降準可期

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近日，國務院常務會議部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發展。會議指出，要更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持，要加大穩健的貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕。會議同時釋放信號，適時運用多種貨幣政策工具，新設兩類再貸款，這些行業可緩繳養老保險費。

多數業內人士認為，未來央行更多采取定向寬鬆的方式來穩增長，短期是否降準降息仍須觀察，但二季度降準降息的概率進一步加大。

結合近期高頻數據和監管表態來看，穩增長仍為政策首要目標，在貨幣政策“靠前發力、主動應對”的導向下，後續通過總量、價格和結構性貨幣政策工具來刺激有效需求、扭轉市場預期的必要性仍強。

4月，“第一財經首席經濟學家信心指數”為49.09,較上月回落至50榮枯線以下，預測各項經濟數據較上月官方公佈數據都有不同程度的回落，其中3月工業增加值環比增速由7.5％回落至4.76％，社會消費品零售總額增速由6.7％回落至0.03％，CPI環比上升0.4%，PPI環比下降0.7%，貿易順差327億美元較上月公佈數據下降71.8%。市場情緒有所回落。

3月金融數據即將發佈，在政府債發行放量的情況下，3月社會融資規模有望保持穩定增長。在新增信貸方面，雖然疫情或對部分地區信貸投放形成一定影響，但市場不應過度高估其對總量數據的衝擊。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，3月以來，地緣衝突、大宗商品價格異動等外部衝擊因素放大，國內經濟則受疫情因素的考驗，對貨幣信貸寬鬆的需求增加。後續適時降準、降息仍有必要，以切實擴大新增貸款規模，發揮寬信用效力。

與此同時，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月6日人民銀行以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，中標利率為2.1％。由於昨日有4500億元逆回購到期，人民銀行公開市場實現淨回籠4400億元。在國內外多重因素的影響下，市場對寬鬆政策預期再升温。近期國常會再次強調把穩增長放在更加突出的位置，同時要求穩定經濟的政策早出快出，不出不利於穩定市場預期的措施，制定應對可能遇到更大不確定性的預案。此外，一季度貨幣政策委員會例會也體現出加碼寬鬆的政策傾向。

值得注意的是，隨着美聯儲加息週期已經開啓（此前美聯儲表示年內或加息6次），並且在4月已經實施本輪加息週期的第一次加息即25個基點。3月以來十年期美債收益率急速攀升。截至4月6日最高觸及到2.659%，站上2.6%的大關。十年期美債收益率是全球資產定價的錨點，被視為無風險利率，它的攀升對於全球資本市場都形成一定的影響，隔夜美股出現持續波動。中美利差快速收窄，現已經跌破20個bp。與市場此前所共識的80~100個bp的“舒適”波段相距甚遠，觸及歷史較低水平，由此引發投資者對資本外流的擔心。我國和美國在經濟方面以及貨幣政策方面節奏不同。所以美聯儲加息雖然可能導致中美利差收窄，但是不會改變我們較為寬鬆的貨幣政策，4月份降準降息仍然可期。

對於後續降準降息的可能路徑，招商證券指出，降準、降息以及加大結構性工具投放，都是可能落地的政策選項。考慮到聯儲5月議息會議加息存在的不確定性，貨幣政策加碼寬鬆的路徑或是在4月搶先降息；或是先降準、待外部均衡平穩後再考慮降息。相比之下，第二條路徑更加穩妥，降準率先落地的概率可能較大。

近日，美聯儲主席布拉德表示年內還需加息300基點，最快將在今年5月啓動縮表。德意志銀行預計，歐洲央行將於2022年9月至2023年12月期間加息250個基點，西太平洋銀行表示，澳大利亞基準利率將在2023年6月達到2%的峯值。美國、歐元區和澳大利亞等國家通脹水平仍在持續上升之中，通脹上行壓力繼續增強。

渣打大中華及北亞首席經濟師丁爽此前表示，從近期國常會和央行貨幣政策委員會一季度例會精神可以看出，穩健貨幣政策的實施力度還將加強，為實體經濟提供更有力支持。“我們仍預計年中前央行將下調存款準備金率50BP，並下調MLF操作利率10BP，為市場提供充足流動性，引導融資成本進一步降低。（本文首發鈦媒體App，作者|王宇寧，編輯|李天真）