光大證券--中國海洋石油有限公司下屬油服子公司專題研究：中海油資本開支持續增加，旗下油服子公司有望持續受益【行業研究】

【研究報告內容摘要】

中海油2021年2月4日公佈年度經營策略及發展計劃概要。2020年上半年受疫情、油價低位震盪、全球經濟向下等多重因素疊加影響，中海油及其油服子公司業績承壓下滑，但總體經營仍穩健，彰顯韌性。隨着2020下半年及2021年以來油價持續攀升，行業景氣度持續回升。

增儲上產不斷加碼，聚焦高質量發展：根據中國海洋石油有限公司2021年度經營計劃，油氣產量有望大幅增長，資本支出繼續穩步提升。2021年，公司的油氣淨產量目標為545-555百萬桶油當量，其中中國約佔68%、海外約佔32%；

資本支出預算總額為人民幣900-1000億元，其中勘探、開發和生產資本化以及其他資本支出預計分別佔資本支出預算總額的約17%、61%、20%和2%；國內約佔72%，海外約佔28%。增儲上產不斷加碼，利好國內油氣勘探開發全行業。

油價回暖需求恢復，油服行業逐步復甦：需求端的復甦疊加供給端的減少導致原油市場供需格局有望從2020年的“寬鬆”逐漸轉成2021年的“緊平衡”狀態，布倫特原油價格也一路回升，成功於2020年12月10日突破50美元/桶大關，並在2021年2月2日晚上漲至58美元/桶。原油價格的持續攀升將帶動整個石油化工產業鏈的景氣。

能源安全政策頻出，保障資本支出增長：“七年行動計劃”持續推進，卓有成效；《2020年能源工作指導意見》，要求大力提高能源生產供應能力，積極推動國內油氣穩產增產；《新時代的中國能源發展》白皮書再次強調“提升油氣勘探開發力度，促進增儲上產，提高油氣自給能力”。系列政策的出台及落實保障資本支出增長確定性，有望為油服行業帶來持續高景氣。

深化改革提質增效，短期承壓不改長期向好：2020年受疫情、油價低位震盪、全球經濟向下等多因素疊加影響，油氣行業短期承壓。國內油氣公司積極應對，深化改革提質增效，生產經營穩健彰顯韌性。隨着增儲上產政策落實、疫情有效控制及油價持續回升，油服行業長期向好。

投資建議：由於2020年四季度開始疫情緩解需求回暖，油價大幅反彈，油氣行業景氣回升。2021年新冠疫情有望逐步得到控制，油價有望延續反彈。在政策指引下，油氣增儲上產不斷加碼，有利於帶動國內油服行業的業績增長。目前中海油進一步明確增儲上產規劃，中海油旗下的油服公司一方面將受益於中海油資本開支的增長，另一方面也有望憑藉技術優勢把握油氣勘探開採市場開放的機遇。重點推薦：中海油服、海油工程、海油發展。

風險分析：石油價格波動的風險、境內外業務拓展及經營風險、匯率風險、市場競爭日益加劇風險、新冠疫情造成不利影響的風險