下調猜測落空7月LPR走平 下半年貨幣政策工具或仍優先數量型

財聯社（北京，記者 張曉翀）訊，週二公佈的7月貸款市場報價利率(LPR)已連續15個月持平。分析人士預計，7月LPR走平，降準引發的LPR下調猜測落空。7月20日，全國銀行間同業拆借中心公佈，1年期3.85%，5年期以上4.65%。此兩項貸款市場報價利率均已連續15個月保持不變。

民生銀行首席研究員温斌表示，本期LPR保持不變的原因主要有，本月MLF利率並未改變，其次當前銀行資金成本壓力仍然較大，在商業原則下，壓降點差存在壓力。雖然7月15日降準落地，降低銀行資金成本每年約130億元，但據測算，對銀行綜合負債成本率的改善幅度相對有限。

温斌同時認為，當前下調LPR還存在一定製衡因素。存款報價機制改革，受影響較大的是1年期以上的定期存款，對活期存款和1年期以內存款利率影響有限，短期資金成本改善有限。LPR調降最小幅度為5bp，由於銀行仍然面臨較大的負債成本壓力，相關措施尚不足以驅動壓降5bp點差。

從經濟恢復程度上看，6月我國經濟數據整體好於預期，相對於普降LPR，更加需要的是結構性降成本。另外外部環境中的不確定因素有所增多。各種跡象都預示着要警惕美聯儲提前轉向風險，這也是我國在調整包括LPR在內的利率水平時，需要考慮的現實問題。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，當前多因素疊加正在積累下半年LPR報價下行動能。本次全面降準後，儘管DR007等短端市場利率變化不大，但銀行同業存單發行利率和10年期國債收益率等中端市場利率出現大幅下行，銀行在貨幣市場上的批發融資成本邊際下降。

東吳證券宏觀團隊認為，下半年貨幣政策方面，仍是數量型工具更優先，第四季度很可能再次降準。

債市博弈降息面臨較大不確定性

王青指出，此前市場對7月LPR報價下行預期較強，債市出現一輪火爆行情。現在LPR報價下調並未兑現，預期落空，不排除接下來債市出現一定幅度調整的可能。

王青預計，三季度中端市場利率中樞仍會“下一個台階”,10年期國債收益率均值也將降至3.0%左右，較6月下行約10個基點，較整個二季度下行約13個基點左右。

方正證券首席固收分析師齊晟對財聯社表示，今年銀行信用創造層面的確遇到了結構性難題，但經濟層面穩增長壓力並沒有那麼迫切，即使中小企業經營情況及其對經濟貢獻邊際弱化，也很難斷定政策會持續發力，開啓寬鬆週期。因此債市重心若放在博弈降息上，則面臨較大不確定性。

隔夜避險買需推動美債價格大漲，10年期美債收益率跌破1.20%大關，創下近五個月來的新低。北京某中型券商固收交易員對財聯社表示，今日早盤國內債市受美債影響走強，盤面上長端買盤較為踴躍。