如何判斷新興市場投資走勢？高盛、美銀已給出明確答案

大宗商品價格上漲和經濟增長預期引發了投資者們對新興市場股票的看漲預期。10多年來，新興市場股票的表現不佳，與發達國家股票相比已接近20年來的低點。

智通財經APP瞭解到，高盛、美國銀行和拉扎德資產管理公司預計，一旦新冠疫苗接種率提高，疫情影響逐漸消退，並且隨着全球經濟復甦步伐加快，投資者將轉向新興市場的低估值股票，這將大力提振其市場的股票。

在全球金融危機爆發後的10年間，MSCI新興市場股指僅上漲了8%，而發達國家的基準股指則上漲了一倍多。這在一定程度上是由於大宗商品價格下跌，經濟增長乏力。

新冠疫情爆發後，儘管全球股市從2020年3月的低點開始強勁反彈，但新興市場的股票表現再次落後。MSCI發達市場股指自2021年初以來的回報率約為14%，而新興市場股指則下跌了5%。

未來幾個月，隨着全球經濟復甦勢頭增強、通脹加劇、中國和美國等國基礎設施項目推動的原材料和大宗商品價格持續上漲，這種情況可能會發生改變。

有跡象表明，轉變已經開始。美國銀行表示，自今年3月以來，隨着投資者轉向價值型股票，東歐、中東和非洲等新興市場股市的資金流入正在加速，超過了流入債券型基金的資金，為2014年以來最高水平。

美國銀行跨資產策略分析師Jure Jeric在一份報告中稱：“鑑於宏觀經濟因素的支撐和股票估值，我們預計這一趨勢將繼續。”他認為，儘管能源板塊是將是最大的受益者，這也支撐了俄羅斯股市，但增量資金仍有加速流入其他價值板塊的空間，包括金融和應用材料板塊，其中南非股市將受到其提振。

與此同時，高盛新興市場跨資產策略團隊的負責人Caesar Maasry表示，高盛在策略上對發展中國家的股票前景相當樂觀。該團隊看好巴西、墨西哥和俄羅斯的股票和貨幣。“我們認為，‘重回疫情前水平’這一趨勢目前並未體現在新興市場的股票價格中。”

富蘭克林鄧普頓基金認為科技股是新興市場股市上漲的主要驅動力，這也令韓國和中國台灣等股票市場受益。富蘭克林鄧普頓組合投資基金經理Andrew Ness表示，這兩個國家在應對疫情方面比大多數國家都做得好，而且它們的科技股主導型股票市場使它們在疫情期間成為一個非常有吸引力的投資對象，並且這一趨勢目前並未放緩。該公司研究主管Gene Podkamine表示，部分投資者對新興市場股票仍持謹慎態度，但由於估值較低，溢價空間足，投資情緒已變得更加相對樂觀。

拉扎德資產管理公司表示，儘管新興市場的GDP增速在2021年落後於發達國家，但隨着發達經濟體的經濟增速開始逐漸放緩以及大宗商品價格上漲，這種情況可能在第四季度就會開始改變。

“鑑於許多新興市場企業在全球供應鏈中所處的重要地位，全球資本支出回升對新興市場股市整體而言是一個非常好的信號。”拉扎德策略分析師們在一份報告中寫道。他們表示，這一情況尤其適用於對經濟增長敏感的股票，受益於大宗商品價格上漲的股票，以及生產商品而非服務的公司股票。

過去10年，美國股市的優異表現在很大程度上與美聯儲提供的大量流動性有關，而這些資金大多未能流入新興市場。當流動性消失時，世界各地的股市可能會受到暫時的衝擊，但美國股市將失去其優勢。這支持了一種觀點，即在疫情消散，貨幣刺激政策退出之後，新興市場股市將跑贏全球市場。

在美聯儲暗示可能從今年晚些時候開始削減刺激措施(Taper)後，發展中國家股市與全球股市一道暴跌，這也證明了它們對縮減購債規模前景的敏感性。美聯儲的會議記錄還導致大宗商品價格下跌，美元走高，進而再度打壓新興市場股市。

同時，並非所有機構都相信新興市場最艱難的時期已經過去。貝萊德投資研究所本月早些時候將新興市場股票評級下調至“中性”，原因是美元前景的不確定性和全球貨幣刺激政策收緊。

也有機構相信經濟增長故事，但警告稱這可能需要時間。道富環球多資產策略分析師Daniel Gerard認為，新興市場的諸多不確定因素，將使得其市場的股票很難在短中期內跑贏全球市場。但從長期來看，隨着新興市場各國轉向高新技術產業、供應鏈核心地位帶來的經濟增長以及全球刺激政策逐漸退出的背景下，他看到了新興市場股市巨大的機遇。

“一旦新興市場的疫苗接種率提高，我們預計新興市場股票的表現不僅將超過其債券市場，而且有望超過發達市場。還有一點，當疫情對消費活動的負面影響減弱時，不要低估新興市場的消費水平。”