多重有利因素共振 券商股估值持續修復

　　週二，券商板塊再度有所表現，板塊整體漲幅達1.29%，紅塔證券漲停。本週一，證券行業指數已經大漲2.12%。

　　研究機構認為，下半年以來A股市場交易活躍度提升、證券公司中期業績向好、估值整體偏低等因素提供了券商股估值修復的土壤，財富管理賽道的高成長性和市場認可度提升，驅動了核心概念股大幅上行。

　　下半年以來A股成交活躍，據光大證券統計，A股市場日均成交額1.22萬億元，較上半年日均成交額提升34%，峯值達到1.53萬億元（7 月27日）。截至8 月6日滬深兩融餘額1.83萬億元，比去年年末增加11.5%，兩融餘額創2016 年以來歷史新高，市場交投活躍。

　　從業績來看，A 股已披露半年報的上市券商平均淨利潤增速在20%以上，ROE 也由2018年度的3.56%上升至2021年上半年的7.82%（年化數據）。

　　從8月初開始的本輪券商股行情中，財富管理成為活躍資金追逐的主線。東方證券、廣發證券、興業證券等一批財富管理特色較鮮明的券商處於領漲位置。其中，東方證券8月以來漲幅達30%。

　　東方證券半年度業績快報披露，公司實現營業收入132.77億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤人民幣27.00億元，分別較上年同期增加37.94%和76.95%。

　　開源證券認為，東方證券2020年計提信用減值39億元，股票質押規模壓縮至113億元（淨值），股票質押撥貸比31%，高於同業可比公司，預計公司股票質押的風險基本出清，輕裝上陣有望帶來業績高彈性。此外，公司公募基金業務利潤貢獻超50%，具有一定稀缺性和遠期想象空間，差異化發展帶來估值溢價。

　　光大證券表示，隨着資本市場改革持續推進，權益融資佔比持續提升，資本市場在優化資源配置方面發揮着更大作用，並在推動經濟增長方式轉變上發揮着重要功能。現階段，居民財富呈現從不動產向金融資產轉移、金融資產中權益資產配置佔比提升和需求多元化三個明顯趨勢。得益於與資本市場的深度綁定和全流程參與，券商有出色的產品創設能力，能夠匹配客户差異化風險收益偏好特徵，將顯著受益於財富管理賽道的成長。

　　山西證券認為，證券公司直接受益於直接融資比例提高，具有良好的發展前景。財富、資管等輕資產業務對資本金依賴較小，邊際成本更低，整體風險相對較小，有利於熨平業績波動。建議關注業務全面領先的龍頭券商及輕資產業務有較高護城河的券商。

　　記者 汪友若 編輯 朱紹勇