三季度業績不及預期，中國生物製藥股價重挫11.79%

今日開盤後，中國生物製藥（HK:01177）股價便直線下挫，最終收跌11.79%。引發股價大跌的導火索，是不盡如人意的三季報。

2020年11月30日，中國生物製藥發佈了本年度的三季報。三季報顯示，2020年Q3季度營收54.78億元，同比下降19.36%；環比也是下降了14.75%。

相比營收數據，中國生物製藥的淨利潤下滑比例更為明顯。2020年第三季度，中國生物製藥淨利潤為9.46億元，同比下滑35.58%，環比下滑1.87%。

這樣的表現無疑表明，中國生物製藥還沒有從重磅產品被納入集採的陰影中走出來。

核心產品受集採影響，

三季度收入同比、環比均下滑

雖然疫情之下，中國生物製藥上半年表現不錯，但在三季度似乎遭遇了滑鐵盧。

2020年第三季度，中國生物製藥收入為54.78億元，同比下滑了19.36%，環比也是下降了14.75%。而去年同期，中國生物製藥收入同比增長了13.13%，環比增長了7.5%。

之所以在今年第三季度遭遇滑鐵盧，主要受集採影響。

目前，中國生物製藥收入來源分為5個板塊，分別為肝病用藥、抗腫瘤用藥、骨科用藥、抗感染用藥和呼吸系統用藥。

其中，肝病用藥可以算是中國生物製藥的當家產品。2019年前三季度，中國生物製藥肝病藥品收入49.66億元，是其最大的收入來源。

這不難理解，正大天晴研發中心作為中生附屬公司的機構之一，是中國唯一一個新型肝病藥物工程技術研究中心。

不過，由於第三批國家集採產品平均降幅達53%，涉及中生的多個肝病領域的主要產品，這直接導致中國生物製藥今年肝病收入大幅縮減。

今年第三季度，中國生物製藥肝病產品收入為8.03億元，同比下滑52.03%。

在肝病藥品收入遭遇滑鐵盧之際，另一當家領域腫瘤產品，沒能成為中國生物製藥的第二增長接力棒。今年第三季度，中國生物製藥抗腫瘤用藥收入16.37億元，已經成為主要收入來源，但同比僅增長8.42%。

雖然骨科用藥、抗感染用藥以及呼吸系統用藥收入增速要高於腫瘤產品，分別為13.58%、14.61%、35.64%，但由於規模尚小，也沒能讓中國生物製藥走出集採影響。

毛利率下滑、行政費用和財務費用大增，

淨利潤同比下滑35.58%

相比營收數據，中國生物製藥的淨利潤下滑比例更為明顯。

2020年第三季度，中國生物製藥淨利潤為9.46億元，同比下滑35.58%，環比下滑1.87%。而在去年同期，其淨利潤同比下滑3.52%，環比增長27.08%。

淨利率大幅下滑的核心原因是毛利率下滑。2020年第三季度，中國生物製藥毛利率為76.59%，相較於去年同期的80.58%下降了4個百分點。

在拳頭產品大幅降價納入集採的情況下，這樣的毛利率降幅似乎並不奇怪。但中國生物製藥淨利潤大幅下滑還與三項費用大幅增加有關。

2020年第三季度，中國生物製藥銷售費用率為41.12%，較去年同期39.21%增加了近2個百分點。行政費用為12.48%，較去年同期的9.95%增加了2.5個百分點。財務費用為1.66%，較去年同期增加了近1個百分點。

在收入受到集採影響的情況下，中國生物製藥在銷售和行政方面，似乎還不能夠同比例的縮減相應費用。

以人力成本為例。今年第三季度，中國生物製藥銷售和行政的人力成本為9.91億元，較去年同期的9.1億元，增加了8.9%。

財務費用之所以增加，主要是源於銀行借款利息的增多，以及由於本年度發可轉債券產生的部分利息費用。