2022-04-29天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯對華設集團進行研究併發布了研究報告《業績超預期，智慧交通業務加碼》，本報告對華設集團給出買入評級，認為其目標價位為10.52元，當前股價為8.25元，預期上漲幅度為27.52%。
華設集團(603018)
收入/淨利穩步增長，持續加碼智慧交通，維持“買入”評級
4 月 27 日晚公司發佈 2022 年一季報， 22Q1 實現營收 9.2 億元，同比+14.1%，歸母淨利潤 0.9 億元，同比+17.7%，扣非淨利潤同比+20.5%，22 年開年以來公司營收淨利實現穩步增長，扣非業績增速更高主要由於計入當期損益的政府補助同比減少 196 萬元。此外公司計劃以 3000 至 6000 萬元人民幣回購約 273-545 萬股股票， 按 11 元/股測算， 約佔公司總股本的 0.4%-0.8%，回購用於實施公司的股權激勵和員工持股計劃，彰顯了公司對於中長期發展的信心。我們認為公司傳統主業穩步推進的同時，對外出資與深圳佑駕成立合資公司，在智慧交通和智慧城市領域持續發力，有望豐富公司在智慧交通領域的產品線，中長期業績增長具備彈性， 維持“買入”評級。
毛淨利率較為穩定，整體負債水平較好
22Q1 公司毛利率為 31.1%，同比+0.16pct，期間費用率 20.3%，同比+0.7pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.7/+0.6/+0.9/-0.2pct，公司研發費用同比增加 36.5%，主要由於公司新設立創新研究院增加研發投入，依託數字技術、智能技術、大數據領域關鍵核心技術等，培育集團新業務生態，綜合影響下公司淨利率為 9.9%，同比-0.2pct。22Q1CFO 淨額為-3.0 億元，同比少流出 0.3 億元，22Q1 末有息負債中短期借款 2.1 億元，同比-32.0%，公司資產負債率 59.4%，同比-0.6pct，整體負債水平良好。
加碼智慧交通，業績增長有望延續
4 月 27 日公司發佈公告擬以自有資金 3000 萬元出資與深圳佑駕創新科技有限公司共同設立華佑智行（江蘇）科技有限公司，雙方持股比例均為 50%。從自動駕駛全球技術趨勢來看，採用“單車智能+網聯賦能”的發展路徑已成為共識，由智能汽車、路側智能設施、雲計算相結合，形成的一體化智慧交通生態系統，更容易實現商業化落地。深圳佑駕在智慧公路、智慧城市、智慧停車、智慧公交等領域具有領先優勢，我們認為公司與深圳佑駕在車路協同領域緊密融合，有望進一步豐富公司產品線。中長期來看，新業務有望與傳統勘察設計主業產生較好的協同作用，打造第二成長曲線。
增長穩健基礎牢固，新業務增長空間廣闊，維持“買入”評級
我們認為公司傳統主業增長穩健基礎牢固，依託深圳佑駕自身的技術優勢以及公司在勘察設計領域的項目經驗，雙方共同推進新型智慧交通業務，有望增強客户粘性。我們看好公司後續業務的持續轉型，新業務增長空間廣闊，預計 22-24 年歸母淨利潤為 7.2/8.4/9.7 億元，參考當前可比公司 22年 Wind 一致預期平均 PE 為 13.3 倍，認可給予公司 22 年 10 倍 PE，對應目標價 10.52 元，維持“買入”評級。
風險提示：合資公司未來經營情況存在不確定性，新業務拓展進度不及預期，訂單執行不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券邢立力研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.78%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利8.3億，根據現價換算的預測PE為5.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為11.65。證券之星估值分析工具顯示，XD華設集（603018）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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