羣核科技：連虧近7億，卻被資本捧上天

  文/樂居財經 程孟瑤

  “酷家樂公司將會擁抱一切機會，不排斥在任何地方上市。”2020年酷家樂收購MODELO時，創始人之一黃曉煌就公開表示了對資本市場的渴望。在黃曉煌的計劃裏，更傾向於美國納斯達克或香港上市，但他表示也會考慮在國內上市。

  從美國學成歸來創業，上市首戰也選在了美國。

  一年多之後，酷家樂母公司羣核科技向美國證監會提交了招股書，擬在美國納斯達克上市。

  遞表之後遲遲未見動靜，有傳言，羣核科技正在考慮從美國改道香港IPO，但赴港上市一説沒有後續。

  沉寂了12個月，今年7月4日傳出新動態，羣核科技擬在納斯達克全球精選市場上市，代碼為“KOOL”，擬募資百萬美元。

  相比於一輪輪的找錢融資，進軍資本市場就像是手握“長期飯票”，而這也是羣核科技急需的。在高研發、高銷售及營銷開支下，羣核科技的淨利潤長期難以覆蓋其支出，重度依賴融資“續命”。

  招股書披露數據顯示，期內其淨利虧損持續擴大，2年多的時間連虧6.75億元，自身“造血”吃力。與之對比的是，同期其融資金額超3億美元。

  四大資本機構分食近半股權

  酷家樂是家居產業鏈最前端的在線設計平台，由黃曉煌、陳航和朱皓聯合創辦，3人是美國伊利諾伊大學厄巴納-香檳分校的研究生同學，於2011年回國創業一起創辦了杭州羣核信息技術有限公司，推出了“酷家樂”軟件。

  各種機緣下，2013年酷家樂獲得IDG資本的A輪融資，隨後的7年裏，相繼獲得7輪投資，不少知名投資機構都在其中，如GGV、順為資本、高瓴資本、雲啓資本、線性資本、紀源資本等。資本加持下的酷家樂，成為了家居行業中的明星獨角獸其估值長期在70億元左右。遞交招股書前的最後一次融資，其估值直接來到20億美元。

  拿到這一輪戰略融資後，2020年11月25日，酷家樂宣佈啓用母公司品牌名“羣核科技”，進一步為上市鋪路。手中有了錢，2020年11月25日，酷家樂宣佈啓用母公司品牌名“羣核科技”，進一步為上市鋪路。2021年2月，羣核科技完成對2D軟裝設計軟件賽道頭部企業美間的全資收購，羣核科技也從最初只做單一領域的在線設計工具，拓展到提供營銷、生產、管理、供應鏈等場景的3D雲設計平台，旗下擁有酷家樂、COOHOM、Modelo、美間4大品牌，其中，酷家樂為旗艦產品。

  招股書顯示，羣核科技在上市前的股東架構中，黃曉煌通過WintermatchInternational Limited持股19.6%；陳航通過IneffableInternational Limited持股14.0%；朱皓通過PeekabooInternational Limited持股5.3%；三位創始人合計持有公司的股份比例為38%。

  四大資本機構分食將近一半股權，合計持有48.5%的股份。其中IDG持股16.5%；紀源資本GGV持股14.4%、小米雷軍控股的順為資本持股10.7%、高瓴資本張磊管理的HHSUM-I持股6.9%。

  據樂居財經《家居K線》粗略統計，羣核科技上市前已經獲得8輪投資，融資金額超4億美元，能獲眾多資本青睞，羣核科技自然有被看好的地方。

  據艾瑞諮詢數據，中國雲軟件滲透率預計將從2021年的29.8%增長到2025年的80.3%。到2025年雲軟件將取代本地軟件成為中國室內DDC行業的主流。

  若按2021年第一季度的MAU計算，羣核科技是全球最大的3D室內DDC軟件平台；若按2020年的總收入計算，羣核科技是國內最大的室內DDC軟件供應商，市場份額約為10.3%；若聚焦於住宅室內DDC軟件市場，羣核科技的市場份額約為56.5%，大約是第二名市場參與者的兩倍。

  淨利3年合虧近7億

  有資本撐腰，羣核科技的業績表現卻難説優越，增收不增利、利潤連虧的經營現狀，或為其上市之路增添變數。

  2019年和2020年，羣核科技實現營收分別為2.82億元、3.53億元；2020年一季度和2021年一季度營收分別為0.76億元、1億元；營收同比均呈現出兩位的增速度。毛利水平也維持較高水平，同期毛利分別為1.94億元、2.39億元；0.54億元、0.67億元，毛利率均保持在67%以上，但高研發、高銷售及營銷開支下，羣核科技的淨利潤長期難以覆蓋其支出。

  2019年、2020年以及2021年一季度，羣核科技研發費用分別為1.92億元、2.71億元以及0.99億元；銷售和營銷費用分別為1.97億元、2.19億元以及0.71億元；單項費用幾乎就花掉了所有毛利。同期其淨利潤分別為-2.61億元、-2.97億元、-1.17億元，虧損逐漸擴大；經營產生的現金流分別為-8925萬元、-1.32億元以及-1.48億元。

  一直處於虧損狀態的羣核科技並不“缺錢”。經營現金流常年為負，但賬面現金卻一直充裕，2019年、2020年以及2021年一季度，其籌資現金流從2019年的1.63億元猛增240.24%至2020年的5.55億元。2020年末，羣核科技手握現金及現金等價物為8.46億元。

  羣核科技表示，如果想要持續在中國室內設計、裝飾及建築行業雲轉型所帶來的市場機遇下保持競爭力，必須繼續跟上不斷髮展的行業趨勢和快速的技術發展。換言之，羣核科技如果要在市場長期維持頭部位置，需要持續在研發方面投入資金，這對於羣核科技來説，也是一大考驗。

  同時，隨着運營規模的不斷擴大，羣核科技負債規模也在不斷增長。據招股書，其總資產從2019年的5.82億元增至2020年的9.60億元，負債總額由2019年的4.17億元增加至2020年的5.43億元。

  產品藏“暗雷”

  對於SaaS平台來説，客户是其非常核心的“資產”，羣核科技主要通過出售產品和解決方案的訂閲來產生訂閲收入。

  羣核科技把客户分為企業賬户和個人賬户兩大類。其中，高級企業賬户是創收主力羣體，2019年、2020年以及2021年第一季度，來自高級客户的訂閲收入分別為2.19億元、2.71億元、0.77億元，佔當期總收入的比例分別為82%、81%、79%。

  在其收入構成中，室內設計和建築公司、傢俱製造和零售商貢獻佔比常年在90%左右。截至2021年3月31日，羣核科技擁有20806個企業客户，同比增長69%，主要服務的品牌包括顧家家居、索菲亞、奧普、林氏木業、TATA木門、美的置業等。

  此外，羣核科技在2020年共服務了24萬名付費個人客户，來自個人客户的收入相對較少，佔比在8%左右。

  據悉，羣核科技平台上有超過8000萬個設計模型和真實紋理，幾乎涵蓋了近5年來中國新建住宅户型90%的户型圖。截至2020年12月31日，羣核科技的產品已與40 多個第三方應用程序兼容，COOHOM為200多個國家和地區的用户和客户提供服務。

  龐大的個人用户以及內容數量，也給羣核科技帶來一定的法律風險。

  據企查查，截止2022年7月6日，在羣核科技所涉的50起司法案件中，侵害作品信息網絡傳播權糾紛、侵害商標權糾紛、商標行政管理（商標）、計算機軟件著作權許可使用合同糾紛、侵害發明專利權糾紛、侵害計算機軟件著作權糾紛分別為3起、3起、2起、2起、1起、1起。

  羣核科技也在招股書中坦言，平台難以準確識別和驗證上傳此類內容的個人用户，此類內容的版權狀態以及版權許可情況難以核查。意味着，未來其或有可能因內容版權問題而陷入糾紛，甚至因為索賠或訴訟帶來鉅額費用，對業務、經營業績、財務狀況以及前景產生重大不利影響。

  此外，2018年羣核科技曾因廣告中使用“最便捷的室內設計工具”“全國最全户型圖庫”等文字被罰3.5萬元；羣核信息旗下APP“酷家樂設計師”5.18.4版本也因為違規收集個人信息被通報，工業和信息化部督促其進行整改。

文章來源:樂居財經