關於萬華化學的優秀水平早已海內外皆知，這是一家國營企業，控股股東為煙台國豐投資控股集團有限公司，實際控制人為煙台市國有資產管理監督委員會，於2001年1月5號上市的發行價為11.28元，上市以來漲幅為19645·12%，確實是一家非常優秀的白馬股。
作者：鄭創輝投資日記
來源：雪球
萬華化學是一隻週期股，其原材料波動比較大，所以在營業收入逐年增長的情況下，也可能出現淨利潤是下跌的，對這樣週期性的公司，每年的淨利潤並不一定都是逐年增長的，所以對於這樣的公司投資正常要以3~5年為一個週期進行投資，而不是3、5個月。
下圖是萬華化學歷年的淨利潤，營業收入，毛利率的圖表數據，從數據對照可以看出，其股票的，其公司經營過程中的週期性，特別明顯，毛利率忽高忽低，營收雖然比較穩定，但淨利潤額明顯出現較大的波動表現。
萬華化學一直都是A股白馬股當中的典型在各家證券公司的研報評估當中，也都是給長期的買入和增持評級，最讓人有所顧忌的就是，他的固定資產404.25億元，這個數字好壞參半，首先擁有更多的固定資產設備，能生產出更多的產品，當然其在不好的年份攤銷也成為一個巨大的成本。
從其淨資產收益率攤薄來看，2019年的ROE為23.91%，其他年份也基本上都能保持在20%以上，公司的負債率為63.48%，在化工行業當中是算比較低的，在工業企業負債指標當中為正常水平，萬華化學是國營企業，未來融資能力強，適當的負債有利於公司充分發揮資金槓桿作用。
對於63.48%的負債率，公司的毛利率為22.58%，淨利率11.42%，存貨週轉率為4.46，相對銀行利息來説，還有很大的盈餘空間，所以它的負債率對公司而言是積極發揮資金槓桿作用，為股東創造更多收益，起到了積極的作用。
整體而言萬華化學是一家非常優秀的公司，當然它的週期性表現也是特別的明顯，如果能長期的持有，將會得到一個非常美好的回報，這個長期不只是一兩年，甚至是5~10年，也是非常正常的。
週期股只有在原料暴漲的年份裏，股票才會表現特別優秀，就像今年是個原材料大年，在正常的年份裏面，表現只能是中等水平，難有特別大的搶眼表現，在平時的表現裏面特別抗跌，漲速會比較慢，外加萬華化學也是非常大的公司，增長速度很慢也是非常正常的。
再來説一個傷心的故事吧，我們於2020年3月份的時候，41.5的成本買入萬華化學，當時建倉是1200萬左右，聽故事的人一定會問，那後來呢？唉，後來就是一個傷心的故事了。
萬華化學至昨天收盤的市值2519.96億，主要生產異氫酸脂MDI產品，從財務報表上面分析，我們早就知道它是一家非常優秀的公司了，所以我們才敢建倉1200萬左右。
我們當時也有所顧忌，他目前已經是全球僅有的8家MDI生產商中最大的一家，未來的增長緩慢，已然成為我們主要擔心的原因之一，我們在46塊左右就把它給賣了，如果持有到現在80元，外加上現金1.3元分紅，唉！
這個“唉！”字包含了我全部的五味雜壇的心情，傷心，難過，失望，悔恨，你所能想到的，所有可以想抽死自己的那種感覺全都有了，想想我與1000多萬的現金擦肩而過，那種揪心，也只有張學友的《心如刀割》才能唱出我此刻的心情。
我們進行反思，我們之所以當時會錯過這樣一筆巨大的財富，主要的原因是在我們只是從電腦面前，分析這是一家優秀的公司，並沒有感性的去認知這家公司的優秀程度，我們為我們的偷懶付出了巨大而又沉重的利潤代價。
如果當時我們能像現在一樣，早一點走出去調研，去企業一線市場實地調研，從而去評估和認知我們所顧忌的問題，也許我們就不容易錯過這麼一家優秀的公司了。
在價值投資中要想拿得住，那一定是需要對企業有足夠深刻的瞭解，特別對我們所顧忌的部分問題，要想有足夠深的瞭解，通過蒐集網絡的評論並不足以解決所有的顧忌，只有到一線去實地調研，才能產生獨立的判斷。
實地一線的調研。使我們遠離能夠遠離那些表面看起來優秀，但實際上弄虛作假的企業，同時也使我們能過擁抱真正優秀的企業，雖然這些優秀的企業並不是完美的企業，也帶有各種爭議，但是當我們去調研的時候，我們就能發現這些企業的核心價值，從而使我們更能包容市場上對它有爭議部分的疑慮，並且長期擁抱這樣的優秀企業一起成長。
雖然我們錯過了萬華化學今年成倍的增長，但亡羊補牢也是一種非常好的辦法，這次我們來到了煙台萬華化學做實地調研，這使我們能知道這家企業比我們想象中的要優秀得多。
在我們實際的考察當中發現萬華化學這樣重資產的公司，當體量到達一定程度的時候，反而更為安全，除了本身的環保門檻以外，其鉅額的前期投入，也是讓同行業望而卻步的，MDI的生產線設備，需要一次性投入100多億以上，而且還不可以分期到賬，要100多億全部投入完成，才能生產出MDI產品。
市場確實是不缺錢的，那是因為市場可以向股民們融資投入，把風險分散化，但對一家化工企業來説，向股民們一次性融資100多億也不是一件很容易的事，對沒有上市的公司而言，拿自己的錢一次性投入100多億，做這種投入十幾年才能收回成本的事情，對浮躁的市場來説，少有人願意這麼幹，這構建了他深深的護城河。
我們在實地的調研中，採訪了當地的煙台做MDI生意的朋友，他們向我們反饋，煙台化學是一家非常優秀的企業，他們心中充滿着敬畏，企業的工資待遇都是比較好的，他們的產品非常好賣，不管是好的年份，還是年份不好的年份，這跟我們在之前市場瞭解到的信息是相一致的。
萬華化學生產的產品是屬於工業原材料產品，確實不愁賣，全球生產MDI產品一共有8家，萬華化學是這8家當中最大的一家，並且是全中國唯一的一家，而中國是MDI產品消費市場中最重要也是最大的市場所在地，產品的護城河從長遠來看深不可測。
關於MDI產品的用途，它是工業原材料，運用非常廣泛，市場非常龐大，未來市場的需求無線廣闊，而我們在調研當中發現，萬華化學每年的工廠年年都在擴建進行當中，在產品不愁賣的情況下，產能的擴張是可以保證它的未來業績和淨利潤的增長，我們認為等萬華化學在較大回調的時候，買入將會有超額的收益。
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