光大證券：給予贛鋒鋰業增持評級

2022-01-26光大證券股份有限公司王招華對贛鋒鋰業進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評：Q4單季歸母淨利潤再創歷史新高，金融資產公允價值收益增厚業績》，本報告對贛鋒鋰業給出增持評級，當前股價為138.01元。

贛鋒鋰業(002460)

事件：公司於1月24日晚發佈2021年業績預告，2021年實現歸屬於上市公司股東淨利潤48-55億元，同比增長368.45%-436.76%；扣除非經常性損益後的淨利潤29-36億元，同比增長621%-795.04%。

點評：若按中值計算，2021年Q4單季歸母淨利潤為26.8億元，環比增加153.5%，再創公司單季度業績歷史新高，主要系（1）鋰鹽產品價格不斷上漲，截至2021年12月31日，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格分別達到27萬元/噸和21.6萬元/噸，較三季度末提升65%和42%。2）公司持有的金融資產產生公允價值變動收益，公司持股的Pilbara公司股價Q4從1.94澳元上升至3.2澳元。

鋰鹽產能不斷擴張，2025年20萬噸/年LCE產能指引明確。截至2021年12月，公司電池級碳酸鋰產能為4.3萬噸/年，電池級氫氧化鋰產能為8.1萬噸/年。未來產能規劃包括：1）江西省豐城市年產5萬噸鋰電新能源材料項目，項目分兩期建設，一期建設年產2.5萬噸氫氧化鋰項目；2）Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目，項目分兩期建設，一期產能4萬噸碳酸鋰，二期擴產產能不低於2萬噸碳酸鋰當量；3）Mariana鋰鹽湖項目，一期產能2萬噸氯化鋰；4）Sonora鋰黏土項目，一期產能2萬噸氫氧化鋰。

下游積極佈局電池領域，龍頭一體化優勢凸顯。2022年1月22日，江西贛鋒鋰電二期年產10GWH新型鋰電池項目投產，其包含磷酸鐵鋰方形硬殼電芯、軟包電芯及固態電池等產線。同時首批搭載贛鋒固態電池的50輛東風E70電動車也正式完成交付，在固態電池商業化進程中，處於領先地位。

特斯拉與贛鋒鋰業續簽三年長單，優質客户使訂單得到保障。公司與特斯拉簽訂《產品供應合同》，約定自2022年1月1日起至2024年12月31日，由公司及贛鋒國際向特斯拉供應電池級氫氧化鋰產品，實際採購數量及銷售金額以特斯拉發出的採購訂單為準。此次續約進一步鞏固了公司與特斯拉長期合作關係。

盈利預測與評級：根據我們年度策略報告的觀點，2022年和2023年全球碳酸鋰仍將處於供應短缺狀態，截至2022年1月24日，市場碳酸鋰價格已達到35.7萬元/噸。假設2022年和2023年市場鋰價中樞為25萬元/噸和22萬元/噸，分別較2021年市場均價11.7萬元/噸提升113%和87%。考慮到價格大幅提升及優質客户訂單的保障，我們上調盈利預測，預計2021-2023年EPS分別為3.45元、6.36元、8.51元，分別上調38%/100.6%/112.2%，對應2021-2023PE為39倍、21倍、16倍。鑑於公司一體化佈局優勢，我們維持“增持”評級。

風險提示：下游電動車產量不及預期；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；行業供給側產能過快釋放；公司項目建設達產不及預期；安全環保風險等。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為212.51；證券之星估值分析工具顯示，贛鋒鋰業（002460）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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