原油期權上市倒計時 石化企業急盼風險管理閉環

6月21日，原油期權將在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心（下稱上期能源）正式掛牌交易。

上市前夕，上海證券報記者跟隨上期所、上期能源組織的調研團前往山東省淄博市，走訪山東京博石油化工有限公司（下稱京博石化）等石化企業，瞭解一線企業對原油期權的期盼。

期現結合實現產業利潤鏈條價值管理

在京博石化廠區附近的“夥伴之家”，記者看到很多貨車司機在長椅上打盹或用茶。而在正前方的大屏幕上，貨品的調運時間、等候時間、地點、數量等信息一目瞭然，以往貨車司機在烈日下乾等的情形不復存在。

作為一家以石油化工為主業、集石油煉製與後續深加工為一體的大型民營企業，京博石化已深諳衍生品市場的重要。2020年11月，該公司獲得上期所、上期能源“產業培訓基地”稱號，也是上期所瀝青期貨交割廠庫。

據介紹，藉助上期所平台，京博石化從最初的投機到引入套期保值、頭寸管理，再到成立期貨公司進行產融結合，最終實現了產業利潤鏈條價值管理。

京博石化總經理王耀偉説：“如今，期現經營已成為京博石化日常經營中不可或缺的一部分。一方面，公司利用套保功能，防範市場價格劇烈波動風險，將利潤削峯填谷，使利潤實現可持續化，保證了公司正常的生產經營。另一方面，公司利用期貨的價格發現功能作為銷售定價和採購議價的依據，實現價格更加合理化。

助力形成風險管理閉環

上期能源2018年掛牌上市的原油期貨作為國內首個對外開放的商品期貨，上市以來已成為不少化工企業的避風港。

多位業內人士表示，原油期貨上市後，不僅經受住極端行情考驗，整體運行平穩，更在服務實體企業保值避險需求方面發揮積極作用。原油期權的推出，將進一步推動石化產業鏈穩健發展，併為石化行業搭建風險管理閉環“添磚加瓦”。

數據顯示，2020年上海原油期貨市場規模跨越式增長，全年成交金額11.96萬億元，交易量、持倉量屢創新高。

“隨着國內涉油企業在風險管理上的認識不斷深入，加之原油價格走勢錯綜複雜，僅僅利用原油期貨管理風險已經不能滿足涉油企業的風險管理需求，市場對於推出原油期權的呼聲日益增強。”上期能源相關負責人表示，“推動上市原油期權，有利於提高價格發現效率，形成更加合理的定價機制，為產業鏈上下游企業提供靈活有效的風險管理工具。”

永安國油總經理楊傳博在接受記者採訪時表示，原油期權的上市，為上下游企業及中間服務商又提供了一個可供選擇的避險工具。從過去其他品種的實踐經驗來看，原油期權上市能有效提高價格的透明性，並降低產業企業參與套期保值的一些中間成本。

業內呼籲石化衍生品工具體系更完善

近年來，國內石化類衍生品上市進入了發展“快車道”。2018年以來，原油、乙二醇、苯乙烯等期貨品種相繼上市，豐富了石化衍生品工具體系。據上期能源數據，石化期貨品種已佔到全市場成交額的五分之一。

“金融衍生品工具越多，越有利於市場各方有效參與價格避險，且越有利於降低成本。”楊傳博表示，“中國正積極打造大宗商品投行，這離不開市場各方的努力。希望未來場內市場能誕生更多的衍生品工具，涉及成品油、石腦油、天然氣、航運、碳排放等，產品體系更豐富，市場流動性越來越高。”

京博石化董事長欒波表示，近年來，交易所推出的石化類期貨品種越來越多，雖然還不能完全囊括產業鏈上的全體產品結構，但已實現了較大比例的一一對應。

“現在確實也存在一些問題，例如，成品油期貨的缺失，使中游企業在套期保值時前後運行不夠順暢。但這也可以通過研究企業的盈利邏輯、利潤結構及原料產品之間的結構關係，形成相關係數進行對沖，緩解兩端工具不平衡的問題。”欒波表示。

“在一些行業，中國期貨市場已經做到了全產業鏈佈局，例如黑色產業鏈，從上游的焦炭、鐵礦石到下游的螺紋鋼、線材、不鏽鋼等，中國期貨市場已經實現了全方位的產品分佈，相關企業可以十分便利地對原料、產品進行套期保值，並鎖定加工利潤。”滬上某大型期貨公司高管表示，“石化行業的發展亦是如此，隨着相關品種的日益豐富，風險管理的閉環將形成，併為全產業鏈提供高效率、低成本的避險‘工具箱’。”