實控人宣佈“兜底式增持”，中順潔柔大漲7%之後如何走

A股市場又現“中國好老闆”。“贏了算你的，虧了算我的”——中順潔柔（002511.SZ）實際控制人號召全體員工增持公司股票時許下這樣的承諾。

5月9日晚間，中順潔柔實控人鄧穎忠發出《關於倡議全體員工增持股票的函》，鼓勵公司及下屬控股公司全體員工在堅持自願、合規的前提下，積極買入公司股票。

鄧穎忠承諾，凡在5月10~5月31日之間購買股票（不低於1000股），且連續持有至2022年5月30日並在職的員工，若產生虧損，將由個人進行全額補償，且無補償上限。鄧穎忠還承諾在未來一年內不通過任何方式減持、質押本人直接、間接所持有的公司股份。

5月10日，中順潔柔股價表現“立竿見影”，盤中創出歷史新高。截至收盤，中順潔柔股價報32.35元，大漲7.12%。

業內人士表示，“兜底式增持”雖然對公司股價的短期刺激效應明顯，但基本面才是股價長期表現的根基。

1股不減持，老闆號召兜底增持

年報顯示，截至2020年末，中順潔柔現有員工共6618人，按每人增持1000股計算，增持股數可達661.8萬股，對應市值約2億元。截至5月10日收盤，中順潔柔總市值424億元。

中順潔柔表示，因增持產生的虧損是指中順潔柔及下屬控股公司全體員工在2021年5月10日至2021年5月31日期間淨買入公司股票（不低於1000股），其在12個月後在職且仍持有的公司股票價格低於增持期間股票買入均價，鄧穎忠將以自有資金對虧損部分予以全額補償，補償金額也不存在最高金額限制。

5月10日盤前，中順潔柔還披露了實控人承諾不減持的公告。鄧穎忠承諾：“在2022年5月30日之前，不通過任何方式減持、質押本人直接、間接所持有的公司股份，包括承諾期間該部分股份因資本公積轉增、派送股票紅利新增的股份。若違反上述承諾，所得收益全部歸公司所有。”

實際上，每逢兩市行情表現低迷時，市場就會捲起一陣兜底增持潮，這主要是由於兜底式增持能在短期內刺激股價表現。其中不乏控股股東因高比例質押倡議員工增持，實際是為維持自身股權質押價格的無奈之舉。

上市公司兜底式質押，投資者跟還是不跟？“投資者要擦亮雙眼。首先是，倡議員工增持的實控人股份是否是高比例質押；其次，實控人是否處在減持進展中，或是否有減持計劃。過去，曾有過兜底式質押成為實控人變相套現的途徑。”一位資深市場分析人士對第一財經記者表示。

透視股權結構來看，截至4月30日，鄧穎忠通過直接和間接持股中順潔柔約2.97億股，最新市值約161億元，全為流通盤。

其中，廣東中順紙業集團有限公司（下稱“中順紙業”）為上市公司的控股股東，鄧穎忠持股中順紙業60%股權，對應約2.25億股。同時，鄧穎忠100%持股中順公司，持股數量2.67億股；另外，鄧穎忠直接持有公司股票675.28萬股，佔總股本0.51%。

值得一提的是，自中順潔柔上市至今，公司實際控制人鄧穎忠先生、鄧冠彪先生、鄧冠傑先生從未直接或間接減持、質押公司股份。

股價處高位，投資者跟還是不跟？

截至5月10日收盤，中順潔柔大漲7.12%，報32.35元，再創歷史新高。過去一年間，中順潔柔的股價走勢一直維持強勢表現。2020年以來，該公司股價從12.62元漲至32.35元，累計漲幅高達250%。

“相比低股價、高質押的控股股東發出的兜底式增持，中順潔柔在股價不斷創新高時倡議增持，至少説明了實控人對公司的信心。因股價在高位，下跌後虧損補償的金額也更大。”前述分析人士指出。

第一財經記者注意到，今年以來，中順潔柔維持股價的意圖明顯。1月份，該公司公告稱，擬以1.8億元-3.6億元回購公司股份，回購價格不超過31.515元/股，用於股權激勵計劃或員工持股計劃。

5月7日，中順潔柔公告稱，公司通過回購專用證券賬户，以集中競價交易方式實施回購股份，累計回購股份數量合計約1074萬股，約佔公司總股本的0.8189%，最高成交價為30.60元/股，最低成交價為23.27元/股，成交總金額約2.70億元。

不同於其他兜底式增持，中順潔柔的“兜底增持”更像是“買在高位”。分析人士指出，兜底式增持短期對公司股價形成刺激後，長期走勢主要看公司基本面。

中順潔柔是A股生活用紙領域的龍頭企業，也是國內首家A股上市的生活用紙企業。目前，公司擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜三大品牌；產品聚焦在捲紙、無芯捲紙、抽紙、紙手帕、濕巾、個人護理產品、嬰兒紙尿褲、棉花柔巾等。

2020年，中順潔柔實現營業收入78.23億元，同比增長17.91%；歸母淨利潤9.06億元，同比增長50%；扣非後歸母淨利潤同比增長51%，營收淨利潤規模為歷史最高。報告期內，生活用紙成品是公司的絕對利潤來源，佔營收總比重95.86%，毛利率42.1%。

自2015年起，中順潔柔的業績步入高速增長。2015年~2020年，該公司的營業收入年複合增速超20%；歸母淨利潤由0.88億元增長至9.05億元，實現5年內10倍累計增幅。

今年一季度，中順潔柔實現營業收入21.02億元，同比增長25.81％；歸母淨利潤為2.71億元，同比增長47.81％；扣非歸母淨利潤2.67億元，同比增長43.02％。

“若實控人遵守承諾，那對於員工來説是無風險買賣。但牛股兜底增持的現象較為罕見，對於普通投資者來説，要考慮的因素比較多，風險與機遇並存。”前述分析人士補充説。