紅星資本局注意到，陝西華秦科技實業股份有限公司（以下簡稱“華秦科技”）將於11月24日首發上會。
華秦科技是一家軍工企業，前身為陝西華秦科技實業有限公司，成立於1992年12月28日，由陝西華秦科技實業公司在2012年7月由集體企業改制設立。公司本次擬公開發行新股不超過1666.67萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，擬融資12.8億，保薦機構為中信建投。
招股書顯示，截至2021年6月，華秦科技資產總額僅為5.73億元，這意味着公司融資金額是其資產總額的2倍。且華秦科技已經出現了營收增速下滑、主營業務毛利率下滑的情況。
融資規模遠超公司資產規模
業績增長動力不足
華秦科技主要從事特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料及防護材料的研發、生產和銷售，產品主要應用於我國重大國防武器裝備，如飛機、主戰坦克、艦船、導彈等的隱身、重要地面軍事目標的偽裝和各類裝備部件的表面防護。
華秦科技本次IPO擬募資12.8億元，主要用途為特種功能材料產業化項目、特種功能材料研發中心項目、補充流動資金。值得注意的是，截至2021年6月，華秦科技資產總額為5.73億元，募資規模是公司規模的2倍多。這意味着募投項目實施後，公司資產和經營規模將大幅增長，公司組織架構和經營管理能力面臨挑戰，存在規模擴大導致的管理風險。
招股書顯示，2018-2020年及2021年1-6月（報告期），公司營業收入分別為4756.09萬元、1.17億元、4.14億元、1.97億元，歸母淨利潤分別為1024.99萬元、-1.06億元、1.55億元、8883.82萬元，扣非歸母淨利潤分別為850.95萬元、3341.83萬元、1.64億元及6629.51萬元。
華秦科技在招股書中解釋稱，公司2019年度淨利潤為負，主要由於2019年度公司進行股權激勵，產生股份支付金額1.68億元計入當期管理費用所致。
儘管華秦科技業績穩步增長，但公司2019、2020年及2021年上半年的營業收入分別同比增長145.51%、254.44%及92.92%。
此外，招股書顯示，2021年1-9月，公司實現營業收入3.11億元，同比增長67.47%；歸母淨利潤3486.16萬元，同比增長155.29%；扣非歸母淨利潤為1.07億元，同比增長67.42%。經初步估算，公司預計2021年實現營業收入5億-5.3億元，同比增長20.81%-28.06%；預計實現歸母淨利潤2.1億-2.3億元，同比增長35.64%-48.56%；預計實現扣非歸母淨利潤1.8億-2億元，同比增長9.97%-22.19%。
可以看出，公司營收增幅迅速縮窄。與此同時，計入當期損益的政府補助金額逐年擴張，報告期內，政府補助分別為205.56萬元、508.31萬元、903.07萬元、2785.17萬元。如果未來行業競爭加劇，或國家政策發生不利變化，則公司收入增長速度可能會面臨下滑的風險。
從主營業務收入看，公司營收主要來源於特種功能材料，其中隱身材料佔比最高，報告期內佔主營收入的比例分別為99.42%、98.82%、87.6%、95.1%。但在報告期內，公司特種功能材料產品業務的毛利率分別為68.07%、67.70%、65.31%及59.25%，呈現逐年下降的趨勢。
華秦科技稱，這主要由於公司隱身材料及偽裝材料的核心產品分別在2019年及2020年實現定型批產，客户採購量增幅較大，產品銷售價格有所下降所致。
銷售依賴單一大客户
應收賬款逐年走高
招股書顯示，華秦科技對單一大客户十分依賴。報告期內，A集團一直是華秦科技第一大客户，來自A集團的收入佔主營業務收入的比重分別為99.42%、98.71%、87.94%、95.00%，其中來自A集團下屬A1單位收入佔主營業務收入的比重分別為75.72%、80.30%、66.70%、65.98%。
隨着華秦科技發展，A集團帶來的應收賬款也在增長，從而導致華秦科技應收賬款整體規模居高。
報告期各期末，華秦科技應收賬款（含合同資產）賬面價值分別為4061.25萬元、4800.26萬元、2.10億元、2.69億元，應收票據賬面價值分別為2133.50萬元、9078.60萬元、1.98億元、3.75億元，合計佔各期期末總資產的比例為35.07%、46.19%、72.62%及53.60%，公司應收款項金額較大。
另一方面，報告期各期末，華秦科技應收賬款、應收票據及應收款項融資合計金額佔當年營業收入的比重分別為139.16%、125.59%、104.16%、164.66%，2018-2020年，該比例遠高於軍工材料行業上市公司平均水平，2021年6月末與軍工材料行業上市公司平均水平基本一致。
大額應收賬款及應收票據減緩了華秦科技資金回籠速度，給公司帶來了一定的資金壓力。如果大客户A集團出現經營問題、推遲付款，或者產品結構發生調整，都會給公司經營業績產生不利影響，甚至給公司帶來資金週轉風險及資產減值風險。
事實上，華秦科技已經出現了經營性現金流不佳的情況。報告期內，公司經營性現金流量淨額分別為1909.05萬元、-2562.74萬元、-4736.03萬元、1.10億元。
除了依賴單一大客户高度集中，華秦科技對單一大供應商也很依賴。
報告期內，華秦科技採購靶材的金額佔主營業務相關的採購金額比例分別為94.10%、86.08%、87.69%及81.25%。而公司靶材全部由《合格供方名錄》中的北京普瑞新材科技有限公司（以下簡稱“普瑞新材”）及漳州市合琦靶材科技有限公司（以下簡稱“合琦靶材”）提供。除靶材，公司還向普瑞新材採購粉體等原材料。
報告期內，華秦科技向普瑞新材的採購額分別佔主營業務相關採購金額的比例分別為94.17%、71.28%、66.70%及59.07%。如果普瑞新材及合琦靶材在產品價格、質量等方面無法滿足華秦科技業務發展需求，將對公司的生產經營產生一定的不利影響。
華秦科技能否成功過會？紅星資本局將持續關注。
紅星新聞記者 俞瑤 陶玥陽
責編 任志江 編輯 餘冬梅
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