首創證券：給予格力電器買入評級

2022-05-07首創證券股份有限公司陳夢,潘美伊對格力電器進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：21年業績符合預期，22Q1經營表現超預期》，本報告對格力電器給出買入評級，當前股價為33.96元。

格力電器(000651)

核心觀點

事件：公司發佈2021年年度報告及2022年一季報，2021年全年實現營業收入1896.54億元，同比+11.24%；歸母淨利潤230.64億元，同比+4.01%；擬每10股派發現金紅利20元（含税）。2022Q1實現營業收入355.35億元，同比+6.02%；歸母淨利潤40.03億元，同比+16.28%。

點評：

全年業績符合預期，空調主業持續發力。公司2021Q4/2022Q1分別實現營收501.1/355.4億元，同比+16.4%/+6.0%；實現歸母淨利潤74.2/40.0億元，同比-12.5%/+16.3%，Q1業績增速環比轉正。分品類看，新口徑下，2021年公司空調/生活電器/工業製品/智能裝備/綠色能源板塊分別實現收入1317.1/48.8/32.0/8.6/29.1億元，同比分別+70.1%/+2.6%/+1.7%/+0.5%/+1.6%，空調主業增長強勁。分渠道看，2021年公司內、外銷主業收入為1223.1/225.4億元，同比分別+10.8%/+12.6%，海、內外業務均實現良好發展。此外，公司積極佈局新能源領域，未來伴隨收購盾安、銀隆等項目的落地，公司收入有望打開新的增長空間。

2021全年利潤端承壓，2022Q1利潤率降幅環比收窄。受原材料漲價帶來的成本衝擊影響，2021年全年公司毛利率同比-1.9pct至24.3%。2021年公司銷售/管理/研發費用率分別-1.5pct/+0.03pct/-0.2pct至6.1%/2.1%/3.3%，銷售費用率有所改善，綜合影響全年淨利率僅同比-1.0pct至12.0%。2021Q4/2022Q1公司毛利率為24.7%/23.7%，同比分別-9.7pct/-0.8pct；淨利率分別為14.3%/10.1%，同比分別-5.5pct/-0.2pct，2022Q1利潤率降幅有所收窄。

加強電商運營，實現線上線下深度融合零售新模式。2021年公司大力拓展抖音等線上平台直播帶貨模式，“格力董明珠店”直播帶貨迎來了爆發式增長。同時，格力“新零售”以27家銷售公司、70多家線上經銷商店鋪、3萬多家線下專賣店、第三方電商平台官旗為基礎，建立覆蓋全國的雙線銷售網絡，實現了線上線下深度融合的零售新模式。

投資建議：立足空調主業，業務邊界不斷擴展，維持“買入”評級。公司供應鏈與渠道改革成效漸顯，未來有望進一步受益於地產寬鬆、綠色家電下鄉等政策，我們維持公司盈利預測，預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為261/292/320億元，對應當前市值PE分別為8/7/6倍，維持“買入”評級。

風險提示：地產政策調控風險，國內疫情反覆，原料價格波動等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券邢瀚文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.53%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利239.83億，根據現價換算的預測PE為8.51。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級22家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為49.94。證券之星估值分析工具顯示，格力電器（000651）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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