智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，俄烏衝突導致油運公司股價大幅上漲，在原油價格上漲的背景下航空公司營業成本將造成巨大沖擊。但該行認為油價上漲不改客運需求復甦主線，並且隨着新冠診療方案調整，將在一定程度上催化居民出行需求，而烏俄事件導致的高油價下，供應鏈、鐵路、港口將直接收益。
新冠診療方案調整，航空復甦加快
新診療方案整體上加速了確診患者的就診速度，加強了治療效果，同時減少了隔離時間。該行認為這將在一定程度上催化居民出行需求，特別是對於商務旅客而言，新診療方案間接降低了商務旅行的隱性成本，將帶動航空出行需求的增長。同時，此次診療方案的修訂，可能是後續進一步逐漸放鬆隔離程序的開端。
高油價影響航空復甦嗎?衝擊成本，但復甦主線不變
原油價格上漲將對航空公司營業成本造成衝擊。假設2022年原油均價為100美元/桶，料將拖累三大航利潤30-50億元。燃油附加費的徵收可以部分彌補油價上漲的負面影響，但同時將對出行需求有所抑制，具體彌補程度要視客座率情況而定。該行認為，油價上漲不改需求復甦主線，客運量上升帶來的收入增長可能彌補高油價的負面影響。
出行若復甦，推薦什麼交運賽道?航空股
新冠疫情導致2020-21年波音和空客的飛機交付量大幅減少，中國的飛機數量增速大幅下降。而航空潛在需求隨着居民收入增長。所以一旦疫情消退，出行需求釋放將推動客座率上升和票價上漲。三大航淨利潤對票價上漲的敏感程度更高，盈利彈性更大。若疫情消退，三大航的盈利修復速度要快於其他航司。
俄烏衝突對航運有何影響?預期波動
俄烏衝突引發投資對航運股的預期波動。俄烏衝突導致油運公司股價大幅上漲，其背後是預期全球石油貿易航線結構重塑，海運量和平均運價有望延長;俄羅斯籍油輪可能受制裁，導致運力供給減少。但是能源出口制裁有分歧，僅俄羅斯相關的兩條航線運價明顯上漲。俄羅斯的幹散貨出口佔比低，幹散貨航運受影響小;黑海地區集裝箱吞吐量佔比低，集運受影響小。LNG航運也有望受益，但是缺乏投資標的。
高油價下交運誰受益?供應鏈、鐵路
高油價下，供應鏈、鐵路、港口收益。全球石油消費中，大部分用於交通運輸領域。油價上漲推動運輸成本上升，能否轉嫁取決於供需的價格彈性。如果運輸需求具有彈性，那麼增加的燃油成本將主要由運輸企業承擔，比如2C的客運;而2B的運輸需求彈性較小，增加的運輸成本客運大部分轉嫁，比如貨運，公商務旅客。綜合來看，大宗供應鏈受益於商品漲價，鐵路和港口受益於煤炭消費增加，也受益於對航空、公路運輸的替代。
風險提示：全球經濟增速下滑，本土疫情加重，俄烏衝突加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值。
本文來源於天風證券交通運輸行業報告，作者：陳金海，智通財經編輯：楊萬林