白酒行業鐵打的茅五，流水的老三，季軍洋河股份正被山西汾酒、瀘州老窖追平。
2019—2021年，白酒行業在新一輪景氣週期中大放異彩，各大名酒業績與股價齊飛，被無數投資者追捧。
行情景氣中，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等名酒均實現營收、淨利潤3年連漲。
唯獨洋河股份，2019年和2020年營收竟下滑-4.28%、-8.76%，只有2021年取得正增長。淨利潤則幾乎沒有增長，3年來始終維持在75億元左右。
2022年一季度，洋河股份實現淨利潤49.85億元，同比增長29.07%；山西汾酒實現淨利潤37.1億元，同比增長70%。
若山西汾酒繼續延續高增長，白酒季軍或將被取代。
曾締造洋河奇蹟的洋河股份，為何掉隊了？
壹
2003年，洋河推出“藍色經典”系列，迅速火遍江蘇。時至今日，海之藍、天之藍、夢之藍在內的藍色系列已佔洋河股份營收比重75%。
藍色系列在江蘇成功後，洋河乘機走向全國，踏準中國白酒黃金十年，成為業內耀眼黑馬。
2004—2012年，洋河年營收從4億暴漲到172億，短短9年締造洋河奇蹟。
2010年，洋河營收首次超越瀘州老窖，殺入前三，白酒行業正式進入“茅五洋”時代。2012年，洋河股份市值甚至短暫超越過老二五糧液，可見當初之強勢。
2012年開始，受塑化劑醜聞和反腐影響，白酒行業遭受重創，黃金十年戛然而止，洋河氣勢如虹的高增長在行業寒冬中宣告結束。
經歷3年慘烈調整後，白酒行業於2016年前後復甦，消費升級疊加漲價背景下，一線名酒統統找回往昔氣勢。此時洋河卻逐漸掉隊，老三地位搖搖欲墜。
2019—2021年，白酒行業在新一輪景氣週期中表現優異，各大名酒業績與股價齊飛，被無數投資者追捧。
業績方面，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等名酒均實現營收、淨利潤3年連漲。
增速最猛的山西汾酒，年營收從119億元跨越至199億元，淨利潤則從19億元大漲至53億元，直接翻了1倍多。
反觀洋河，2019年和2020年營收竟是負增長，分別為-4.28%、-8.76%，只有2021年取得20%的正增長。淨利潤則幾乎沒有增長，3年來始終維持在75億元左右。
曾超越五浪液的黑馬品牌，在新一輪週期中卻拖了行業後腿。受業績影響，2019—2020年白酒股大幅上漲行情中，洋河股價漲幅在“茅五瀘洋汾”中最小。
2022年一季度，瀘州老窖與山西汾酒延續高增長趨勢，步步緊逼洋河股份。
一季報顯示，山西汾酒實現營收105億元，同比增長43%；淨利潤37.1億元，同比增長70%。僅3個月，汾酒已實現去年一半營收，堪比科技公司的高增長驚豔市場。
洋河股份實現營收130.26億元，同比增長23.82%；淨利潤49.85億元，同比增長29.07%。
瀘州老窖實現營收63億元，同比增長26%；淨利潤28.76億元，同比增長32.72%。
若山西汾酒繼續維持高增長，不久後將超越洋河和瀘州老窖，成為新的行業老三。
得益於高增長加持，山西汾酒的市值早已超越瀘州老窖和洋河股份。截至5月23日，山西汾酒市值為3111億元，瀘州老窖、洋河股份市值分別為3031億元、2380億元。
市場流傳白酒行業是鐵打的“茅五”，流水的老三，洋河最終能否抵禦山西汾酒、瀘州老窖的衝擊，仍需之後的業績進一步驗證。
貳
洋河失速的原因，與高端化受阻有關。
2003—2012年被稱為白酒黃金十年，表現為量價齊增，各大品牌百花齊放。2016年至今的新一輪週期被稱為白酒白銀時代，表現為量跌價增。
近年來各大白酒品牌攻城略地、佔山為王，導致行業高度飽和，並進入品類減少、市場向頭部品牌集中的趨勢。
數據上看，2019年中國18家白酒上市公司實現淨利潤860.28億元，同比增速放緩，行業內部也呈現巨大分化。
比如860.28億元利潤中，僅茅台就取得439.7億元，佔比超51%；五糧液以182.28億元淨利潤排第二，高端品牌靠品牌溢價攫取暴利已是不爭事實。
2021年，高端品牌繼續稱霸。
國家統計局數據顯示，2021年度全國規模以上白酒企業為965家，同比減少75家；白酒產量715.63萬千升，同比下降 0.59%；實現利潤1701.94億元，同比增長32.95%。
白酒總產量下降，利潤卻增長33%，説明高端白酒市場佔比正在繼續擴大，行業進入靠提價取勝的時代。
千元以上的高端白酒中，向來是飛天茅台、五糧液普五與國窖1573的天下。山西汾酒、洋河股份雖然也有青花30復興版、夢之藍M9等高端產品，但均未達到一定規模。
比起茅五瀘等名酒，洋河主力產品仍是價格在100元—400元區間的海之藍、天之藍等中端產品。
所以，山西汾酒、洋河股份的主力產品依然是中端酒，千元以上的高端酒市場幾乎沒有話語權。
同樣是高端化受阻，山西汾酒業績高增長，洋河卻陷入業績停滯，區別在於前者在省外市場表現優異。
汾酒曾提出“1357+10”，以及“打過長江”的擴張戰略，加速拓展省外市場。2018年—2021年，其省外市場收入從40.21億幹到117.38億，翻了近3倍。
截至2021年底，其省外市場營收佔比已達58.77%，全國化擴張成果顯著。
隨着白酒行業進入頭部行情，未來瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份爭奪老三的關鍵便在於高端化。相比之下，瀘州老窖高端酒更佔優勢，後二者仍處於追趕姿態。
季軍之戰白熱化之際，白酒行業仍存在一大隱憂。
2020年以來，疫情不斷反覆，國內商務宴請、喜宴、聚會等消費場景逐漸減少，加之此輪行情太快太急，市場有觀點認為此輪白酒週期已提前結束。
“白酒外部經濟環境出現通脹以及經濟減速，經濟減速導致收入水平下降，消費能力下降，而消費能力下降，在歷史上歷來都是一輪白酒泡沫破裂的外部誘因，目前外部誘因已經如約而至了。”
2022年一季報發佈後，又有分析師認為白酒股一季度業績存在虛假繁榮，經銷商庫存壓貨嚴重，二季度若無法繼續壓貨，酒企則存在業績暴雷可能。
疫情反覆、全球高通脹、消費信心不足等困擾下，白酒行業能否延續增長，猶未可知。