光大證券：首予良信股份(002706.SZ)“買入”評級 國產替代加速 低壓電器市場空間廣闊

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，首予良信股份(002706.SZ)“買入”評級，預計2021-23年營收42/56.5/74.2億元，歸母淨利4.58/7.05/9.48億元，對應EPS0.45/0.69/0.93元，當前股價對應2021-23年PE為40/26/19倍。

光大證券主要觀點如下：

公司是智能化高端低壓電氣系統解決方案專家

公司成立於1999年，致力於實現低壓電器國產化替代，是國內低壓電器行業中高端市場領先企業。業務覆蓋終端電器、配電電器、控制電器、智能家居等領域，產品及解決方案廣泛應用於從發電端、輸配電到用電端，包括通信、新能源、建築、電力、工建、公商建、工控、智能樓宇等行業。2020年營收30.17億元，同比+48.0%，歸母淨利3.75億元，同比增37.5%;2021年前三季度營收28.2億元，同比+31.8%，歸母淨利3.46億元，同比+8.8%。

國產替代加速，低壓電器2020年市場空間862億元

2020年低壓電器市場規模預計為862億元，配電電器、終端電器、控制電器市場份額佔比分別為42%、34%、16%，2020-2025年市場規模CAGR預計分別為7.8%、6.4%、10.6%。到2025年，低壓電器市場規模有望達到1240億元。行業內廠家按產品等級和客户羣體可分為三個梯隊，良信佔據第二梯隊主導地位，並依靠品牌、產品質量和客户關係與外資企業搶佔市場份額，不斷推進國產替代。

公司綁定大客户，縱向一體化

公司實行綁定行業頭部客户提供定製化開發服務的策略。在建築、通信、新能源等領域，與萬科、保利、華為、陽光電源、禾望電氣等頭部廠商合作緊密。近年來較高的研發投入支撐了良信在低壓電器上的定製能力，公司針對海上風電、户用光伏、新能源車載電器系統、直流充電樁、電力物聯網、智能樓宇等不同工況，推出差別化的解決方案。同時，公司投建海鹽工廠，加強上游注塑、焊接等工藝管控，有望提升產品的一致性和穩定性，同時提升公司成本費用管控能力。

風險提示：原材料價格波動風險、下游需求波動風險、市場競爭加劇風險。