2021年12月28日振華新材-U（688707）發佈公告稱：羣益投信洪玉婷 樂禹、建信基金田元泉於2021年12月3日調研我司。
本次調研主要內容：
問：根據公司的《招股説明書》,公司最近三年最大的客户是寧德時代新能源科技股份有限公司,同時公司與新能源科技有限公司也有合作,請問公司與這兩家公司的合作關係是如何建立的?
答：公司成立初期階段主要從事鈷酸鋰和複合三元正極材料的研發、生產與銷售，產品主要應用於3C電池領域。新能源科技有限公司為全球3C鋰電池龍頭企業，公司在2007年與該公司開始合作，一直至今，新能源科技有限公司仍為公司的重要客户；隨着新能源行業的發展，公司也隨之開始轉型佈局動力電池所需的正極材料。作為動力電池的核心部件，下游動力電池廠商對三元正極材料產品的導入通常需要1-3年時間。公司與寧德時代新能源科技股份有限公司是從2015年開始合作。因為動力電池產品最終應用於整車，各鏈條相關型號產品供應商一旦確定後替換代價較大，一般不存在替換穩定供應商的情形。
問：請問一次顆粒大單晶與二次顆粒團聚體材料的區別?
答：常規的二次顆粒團聚體三元正極材料由許多小單晶一次顆粒構成，在循環過程中，由於顆粒不斷膨脹收縮，會導致整個二次球開裂、破碎，使得電池的電化學環境發生劇烈變化，進而導致循環壽命縮短；同時，由於小單晶一次顆粒之間的連接較為脆弱，在極片冷壓過程中，易導致二次顆粒破碎，從而導致電池性能惡化。一次顆粒大單晶由於大單晶一次顆粒的尺寸較大，具有更好的結構穩定性和耐高温性能；同時材料經壓實和高温循環後，不易發生破碎，從而獲得更加優異的高温循環穩定性，因而具備更好的安全性能。但一次顆粒大單晶三元正極材料的生產與合成需要克服大單晶對容量及功率性能的負面影響，同時需解決直流內阻大的問題。經多年的研發與努力，公司在一次顆粒大單晶三元正極材料合成方面已較好解決上述問題，在保證材料能量密度與二次顆粒相等甚至更高的水平基礎上，使材料具備優異的安全性能及高温、高電壓循環穩定性，通過摻雜技術和表面改性技術，降低產品遊離鋰、改善材料調漿穩定性、提高產品循環穩定性、降低直流內阻起到顯著效果。使得一次顆粒大單晶三元正極材料獲得下游客户的廣泛認可。
問：公司高鎳產品的出貨量最近幾年是多少?
答：根據公司在《關於貴州振華新材料股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市申請文件的審核問詢函的回覆》中的披露，高鎳8系NCM三元正極材料於2018年向客户送樣，2019年開始批量供貨，2019年、2020年分別實現銷量113.56噸、408.06噸，公司2021年1至3月高鎳8系三元正極材料已銷售1,286.38噸。根據公司《2021年第三季度報告》的披露，2021年公司高鎳8系NCM三元材料前三季度銷售收入為12.74億元。
問：請問公司的單噸淨利潤現在是什麼趨勢?
答：單噸淨利潤會受到原材料採購價格、生產過程的加工成本、以及公司銷售產品的出貨結構等綜合影響。在不考慮其他影響因素的情況下，高鎳產品出貨量增加，單噸淨利潤會增加。
問：請問公司的良品率怎樣?
答：2009年至今，公司的正極材料產品質量及良品率處於較高水平，獲得下游國內電池生產龍頭企業的認可。
問：請問公司如何看待單晶在高鎳產品上的趨勢?
答：根據鑫欏資訊數據並經測算，2018年、2019年，國內採用一次顆粒大單晶技術生產的三元正極材料產量佔比分別為29.17%、40.10%；2020年在國內中鎳5系三元材料結構中，採用一次顆粒大單晶技術生產的三元正極材料產量佔比為47.17%，市場份額呈上升趨勢。我們認為，基於一次顆粒大單晶在高温循環穩定性能和安全性能上的優勢，在高鎳產品上，也會類似中鎳產品的發展，未來單晶高鎳產品的市場份額也會逐漸上升。
問：請問義龍二期項目的產能已經達產了嗎?請問義龍二期今年已經有出貨量了嗎?
答：義龍二期分模塊在推進建設，部分模塊已經投產，另外兩個模塊在今年四季度已經進入設備安裝調試過程，產能的釋放還處於爬坡階段。
問：請問中鎳和高鎳的加工費大概是多少?
答：加工費具體金額不便透露，但高鎳產品由於加工工藝更復雜，加工過程需要氧氣，能耗相較中鎳更高，因此加工費比中鎳高。
問：請問明年沙文二期大概什麼時候能貢獻實際產能?
答：沙文二期預計明年年底能夠建設完成。
問：請簡單介紹下公司目前的主要客户情況?
答：公司在招股説明書裏有披露，客户結構主要為寧德時代、新能源科技、孚能科技、多氟多、珠海冠宇、湖南立方等。目前寧德時代仍為公司第一大客户，其他的主要客户有孚能科技、新能源科技、珠海冠宇等，公司也在針對不同產品體系開發其他新的客户。
問：請問一次顆粒大單晶的優勢是什麼?
答：大單晶一次顆粒的尺寸較大，具有更好的結構穩定性和耐高温性能，因而具備更好的安全性能；其次，經壓實和高温循環後，不易發生破碎，從而獲得更加優異的高温循環穩定性。有別於常規二次顆粒三元正極材料，一次顆粒大單晶三元正極材料的生產與合成需要克服大單晶對容量及功率性能的負面影響。經多年的研發與努力，公司在一次顆粒大單晶三元正極材料合成方面已較好解決上述問題，在保證材料能量密度與二次顆粒相等甚至更高的水平基礎上，使材料具備優異的安全性能及高温、高電壓循環穩定性，並進一步降低材料在循環過程中的直流內阻增長率，使得一次顆粒大單晶三元正極材料獲得下游客户的廣泛認可。
問：請問三燒工藝的特點和加工成本怎麼樣?
答：從產品結構及技術路線角度，公司與同行業可比公司的大單晶材料相比，在物理、化學性能指標方面基本一致，但在三元前驅體的選用及生產工藝方面存在一定差異。針對不同產品及客户需求，公司大單晶生產工藝分為三次燒結及二次燒結工藝。與二次燒結工藝相比，三次燒結工藝在三元前驅體選擇的寬泛性、工藝兼容性以及產品的晶體結構完整性等方面具有一定優勢。在原材料選用環節，三次燒結因增加一道燒結工藝，對原材料的適應性更寬泛，可以使用成本相對較低的普通顆粒前驅體，在原材料選用環節具有成本優勢；在加工環節，三次燒結因增加一道燒結工藝，加工成本相對較高。整體而言，考慮相對較低的原材料成本和相對較高的加工成本，三次燒結的整體生產成本與二次燒結基本相當。在高鎳領域，三次燒結工藝有助於提升材料分子結構穩定性等性能，可以改善鎳含量不斷提升對高鎳三元正極材料結構穩定性、安全性和循環性能帶來的負面影響，在超高鎳、中鎳低鈷/無鈷等的生產合成方面具有一定優勢。
振華新材-U主營業務：鋰離子電池正極材料的研發、生產及銷售
振華新材2021三季報顯示，公司主營收入35.43億元，同比上升417.99%；歸母淨利潤2.61億元，同比上升296.78%；扣非淨利潤2.54億元，同比上升259.44%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入14.6億元，同比上升402.35%；單季度歸母淨利潤1.09億元，同比上升511.62%；單季度扣非淨利潤1.07億元，同比上升9440.45%；負債率54.14%，投資收益-40.45萬元，財務費用6129.66萬元，毛利率14.67%。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；近3個月融資淨流入9037.34萬，融資餘額增加；融券淨流出7722.56萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，振華新材（688707）好公司評級為2.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)