浙商證券：中國銀行(601988.SH)一季度盈利能力回升，不良實現雙降，給予“買入”評級

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，中國銀行（601988.SH）一季度盈利能力回升，不良實現雙降。預計2021-2023年中國銀行歸母淨利潤同比增長4.76%/7.03%/7.22%，對應BPS 6.41/6.91/7.45元。目標價4.02元，對應2021年0.63倍PB。現價對應2021年PB 0.52倍，現價空間20%，給予“買入”評級。

浙商證券指出，中國銀行21Q1歸母淨利潤同比+2.7%;營收同比+6.6%，增速環比+3.6pc。21Q1淨息差(日均)1.78%，環比20A -7bp; ROE 12.17%，同比+6bp;ROA 0.91%。21Q1不良較年初雙降，不良餘額較年初-6.0%，不良率1.30%，較年初-16bp;撥備覆蓋率190%,較年初+12pc。

浙商證券主要觀點如下：

1、盈利能力回升。21Q1中國銀行ROE同比微升6bp，自18年以來首次實現回升，歸因盈利增速的穩中向好和權益乘數提升。21Q1中國銀行淨利潤同比+2.7%，增速較20A基本維持平穩，營收增速同比+7%，增速環比+4pc。驅動因素：①減值拖累繼續改善，資產減值損失同比-0.6%，增速環比-17pc。②非息收入增速提升，非息收入同比+13%，增速環比+7pc，主要歸因低基數效應。③利息淨收入增速下行，利息淨收入同比+4%，增速環比-3pc，歸因息差繼續收窄。展望未來，資產質量向好、非息收入修復下，盈利增速有望繼續回升。

2、中收同比高增。21Q1中國銀行中收同比+18%，除20Q1低基數影響以外，還得益於一季度資本市場活躍下，基金代銷、託管收入高增。展望未來，經濟活動持續恢復下，預計中行中收將繼續支撐盈利改善。

3、不良實現雙降。21Q1不良餘額較年初-6%，不良率1.30%，較年初下降16bp，不良率創近五年最優，判斷一方面歸因實際風險向好，另一方面歸因中行21Q1主動加大不良化解力度。展望未來，預計中行資產質量將繼續穩中向好。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。