華顯光電(00334)：業績扭虧帶不動股價翻盤?

智通財經APP注意到，3月5日港股盤後，華顯光電(00334)發佈了2020年業績簡報，不過，從股價上看當日似有資金已經提前“埋伏”，早盤高開後震盪多時，卻在下午兩點之後迅速拉昇，截至收盤漲幅達到了13.2%，成交量也極具放大了數倍。

然而在經歷了週末市場對面板行業集體看好之後，週一華顯的股價卻急轉直下，平開之後隨即跳水，在伴隨大盤指數不佳的情況下，全天跌幅11.7%，再次跌至0.5港元附近，且比前日還略微放量，有資金一日遊的跡象。

事實上，進入2021年，作為細價股，華顯光電的漲幅已經不小，而業績落地之後，表現可能並不及預期，熱炒之後再次歸入冷靜期。那麼華顯的業績到底怎麼樣?

業績主要受上半年拖累

公告顯示，2020年華顯光電實現收入人民幣43.53億元(單位下同)，同比減少20.2%;母公司擁有者應占溢利2514.7萬元，同比減少52.1%。

不過需要注意的是，去年業績不佳主要是受上半年拖累。半年報顯示，2020H1，公司實現收入16.22億元，同比下滑53.9%，歸屬於母公司擁有者淨虧損8853萬元，而上一年盈利1312萬元。這意味着，2020H2，華顯營收27.31億元，同比增加40.8%，淨利潤1.14億元，更是上年同期0.39億元的2.9倍。

這表明下半年業績不僅環比大幅改善，同比也有明顯增長，在上半年因公共衞生事件影響下，公司業績確實受到了影響，但是下半年業績回升明顯，説明公司的基本運營能力比較健康。

在盈利能力方面，2020年華顯毛利率約5%，比2019年全年還高出0.1個百分點但是公司的淨利率水平一直不高，2020年約為0.57%，2019年也只有0.96%，主要是因為營收下滑的同時，銷售費用和行政費用的增長，期內分別同比增長44%和14.3%。

同樣，如果拆分為上半年和下半年來看，銷售費用和行政費用在下半年分別支出2600萬元和1.54億元，同比增長100%和275%。

因此，基本可以判斷，去年下半年公司為推動銷量不遺餘力，支出了大量銷售費用和行政費用，那麼銷量數據怎麼樣呢?

數據顯示，2020年全年，華顯銷售LCD模組4100萬片，加工LCD模組7100萬片，全年銷量為1.12億片，同比增長1.4%。如分半年報來看，去年下半年華顯共銷售和加工模組6970萬片，遠高於上半年的4230萬片。

對比2019年，不考慮下半年才放量的加工業務，但看銷售業務主要來自於上半年，因此，2020年下半年的行政支出和銷售支出，確實起到了不小的作用。

另一方面，按照不同類別的銷量和銷售額看，2020年華顯的銷售非貼合LCD模組均價為99元/片，銷售貼合LCD模組均價84.4元/片，加工非貼合LCD模組為9.4元/片，加工貼合LCD模組均價12.3元/片。

可以看到，除了銷售貼合模組之外，其他產品均價都同比上升，但是因為銷售貼合模組收入佔比最大，反而導致總體上銷量微升銷售額卻下降的趨勢。

綜合以上，單純從華顯光電業績看，去年上半年受疫情壓制影響，但是下半年表現尚可，那麼股價長期低迷的原因，除了估值因素外，或許要從行業發展動態上看。

小尺寸面板景氣度不高，短期難見業績增長點

智通財經APP瞭解到，作為TCL旗下公司，華顯光電主要從事中小尺寸面板的製造和銷售。集團在惠州有普通LCD模組生產工廠，目前擁有20條手機顯示器模組生產線及2條中尺寸顯示模組生產線，年產能約為8400萬片手機LCD模組和700萬片中小尺寸模組。

2016年，公司還與華星光電合資在武漢建立第二工廠，主要用於生產更加高端的LTPS產品，截至2020年，擁有21條手機LCD模組生產線及1條中小尺寸LCD模組生產線，年產能分別為1.1億片手機LCD模組及約365萬片中小尺寸LCD模組。

從產品類型看，公司產品主要用於手機、平板等產品，截至2020年末，公司主要客户除了TCL系列外，還包括三星、華為、小米、OPPO、vivo和傳音等主流移動消費生產商，近兩年拓展了中小尺寸終端產品如智能家居、汽車顯示屏等。

根據公告，公司目前正在惠州新建廠房，除了要將原來的生產線全部搬遷以外，還要擴充穿戴式及中尺寸顯示模組的產能，以把握日益增長的市場需求，預計2022年建成並投產。

而這一切動作，其實在傳達一個信號，那就是手機LCD業務及中小尺寸LCD的式微。

據智通財經APP瞭解，液晶面板由政策、技術、資金共同推動，目前液晶面板仍然是市場的主流需求，但是面臨着OLED等新技術的替代趨勢。儘管OLED等新技術路線還面臨成本、良率等方面的制約，但是目前市場上已經從手機等小尺寸顯示器出現了換代。

從2020年開始，由於三星、LG等面板產能的退出，導致市場供需結構出現變化，下半年需求回暖出現了面板漲價潮，但是細分來看，主要是大尺寸面板，其主要受到需求端的影響。

隨着TV行業未來消費升級，對於大尺寸化、高清化的需求提升，未來大尺寸面板將面臨景氣度上升。據統計，過去五年TV面板平均每年增長1寸，伴隨着出貨量的增長，預計未來三年出貨面積複合年增長率將達到6%。

類似地，PCD對於中尺寸的需求，也將帶來中尺寸面板的銷量提升和出貨面積增長，根據預測，未來三年複合年增長速度有望達到1.02%，。

但是手機用LCD則不樂觀，一方面是當前全球手機出貨量基本飽和，過去幾年幾近零增長，另一方面手機也是技術替代的前沿區域。截至2019年，LCD手機滲透率為70%，但是2023年，LCD滲透率或將降為46%，OLED將超過LCD屏手機。

正因為如此，由於母公司華星光電是以大尺寸面板為主，作為以手機LCD顯示器為主業務的華顯光電，才急於拓展中尺寸顯示業務。未來中尺寸顯示屏在平板、智能家居、新能源汽車屏幕領域尚有用武之地。不過目前華顯光電的產能還不足以改變業務格局。

面板行業是重資產行業，從耗巨資建設生產線到投產、產能爬坡，需要至少兩三年時間，最後還要面臨其他企業的激烈競爭，短期內還難以看到華顯業績的新增長點。