智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告，冀東水泥(000401.SZ)水泥主業有望保持穩健增長，同時加快危廢固廢處理、骨料等業務發展，培育新的增長極，費用優化帶來盈利能力提升。預計21-23年歸母淨利潤預測33.67/36.71/41.10億元，參考可比估值，給予21年7倍目標PE，目標價16.66元，維持“增持”評級。
天風證券主要觀點如下：
優質華北龍頭，業績彈性可期
冀東水泥系華北水泥龍頭，有望受益於區域供給格局優化，且長期需求有支撐，價格或迎新一輪增長。公司擬吸收合併金隅冀東合資公司，同時募集配套資金，費用端預計持續改善，公司利潤有望進一步增厚。
長期區域需求不悲觀，且供給格局有望繼續優化，價格或迎新一輪上漲
河北省固定投資主要以基建為主，十四五期間預計完成交通基建投資6000億元，較十三五持平，對水泥需求形成一定支撐。京津冀協同發展作為國家重大發展戰略，預計持續提振區域水泥需求，該行測算21年京津冀預計完成重點項目投資7596億元，同比增長11%，而雄安新區建設有望加快，21年預計帶來800萬噸水泥需求，超出該行此前預期。長期來看，水泥需求和人口流動較為密切，京津冀地區人口淨流入排在全國第四，且河北城鎮化率仍在中等水平以下，未來城鎮化的發展將帶動區域地產及配套基礎設施建設需求增長，長期水泥需求並不悲觀。
供給端來看，河北省產能集中度不高，CR5達69%，其中金隅冀東一家獨大，市佔率達50%，其他企業均不足10%，在雄安新區市佔率預計達69%，擁有一定市場話語權。該行認為煤價快速上漲+國家對節能環保要求加強將使得小企業成本壓力劇增，未來有望加快出清，公司市佔率可能再次提升。華北地區水泥價格自16年開始持續上漲，21年上半年仍保持堅挺，目前時點價同比仍高11元，僅次於東北。未來供需基本面均可能向好發展，水泥價格有望迎來新一輪增長。
重組注入新動能，淨利潤將進一步增厚
金隅冀東重組於2016年開啓，二批資產重組於19年3月實施完畢，公司擬通過向金隅集團發行股份的方式，購買其所持合資公司47.09%股權並吸收合併合資公司，交易對價約136.2億元，有望提升管理效率，降低管理費用，同時募集不超過50億元配套資金，其中20億元用於補充流動資金和償還債務，該行預計有望節約財務費用1.4億元。自金隅冀東重組以來，公司資本結構持續優化，20年底公司資產負債率已降至45%，較17年降低28pct，公司未來財務費用仍有較大下降空間，19-20年經營性現金流淨流入均超過80億元，長期分紅率提升可期。
風險提示：重組進展不及預期、需求大幅下滑、供給格局惡化、水泥價格大幅下降等。