重返20年新高！美元還能繼續強勢嗎？

在經歷了夏季的沉寂後，大西洋兩岸形成鮮明對比的能源價格再次衝擊了外匯市場，這令美元在本週重新煥發活力，同時也對英鎊和歐元造成打擊。

儘管目前“做多美元”被認為是全球最擁擠的交易，而且其長期估值昂貴，相對實際收益率不斷下降，但美元指數依然重返20年新高，美元兑歐元匯率再次攀升至近20年來的最高水平，美元兑英鎊也達到了疫情後的高點。

能源價差支撐美元

美國國內的每個人目前似乎都被“通脹見頂”這一説法所圍繞，自6月以來，該國汽油零售價格下降了逾20%，至每加侖4美元以下，這似乎再次提振了美國經濟。而在當前環境下的歐洲，這幾乎是不可能看到的情境。

當然，在歐洲，原油價格和汽油零售價格之間的關係並不那麼緊密，但是，由於西方國家與俄羅斯在烏克蘭問題上的僵持，天然氣價格的持續上漲可能會在即將到來的冬季對家庭和企業造成更大的傷害。

而隨着天然氣的市場價格相比上年漲逾六倍多(部分原因可能是為了避免冬季實施能源配給而瘋狂提前儲存天然氣)，外匯市場正再次反思歐洲地區經濟的相對增長和通脹衝擊。

經濟學家目前預計，歐元區的通脹率將在年底達到兩位數;而英國已經達到這一水平以上，上個月的年通脹率超過了10%，花旗的經濟學家甚至懷疑，能源價格和家庭取暖賬單的不斷上漲可能會導致該國明年的通脹達到18%，這比英國央行的預期還要高出5個百分點。

投資機構Columbia Threadneedle多策略投資總監Steven Bell對此認為，歐洲和美國能源價格呈現出“巨大差異”，今年冬季歐洲將幾乎不可避免地陷入衰退，同時英國也將面臨即將發生的危機。

Bell指出，現在歐洲和英國的天然氣價格是大西洋彼岸的8倍。雖然政府可能會提供部分支持，但在不到12個月的時間裏，預計英國家庭的平均能源賬單將以前所未有的速度上漲3000英鎊。

除了對經濟增長的影響外，市場還懷疑，此次衝擊造成經濟衰退的影響可能還會導致歐洲央行在加息方面比近期鷹派的美聯儲更為剋制。

因此，面對在宏觀上的錯配，以及美國經濟可能在冬季期間表現突出的情況，外匯市場紛紛開始調整策略。

“這可能會令強勁的美元會變得更加強勢，”Bell表示。

美元估值達30年來最極端水平之一

不過，依然有部分市場人士認為，美元已經在很大程度上計入了所有利好。

Insight Investment外匯解決方案主管Francesca Fornasari表示，目前外匯市場顯然“高度關注”大西洋兩岸的能源價差。但她認為，美元似乎仍然非常昂貴，現在還想從中獲取收益將變得更加困難。

儘管形成鮮明對比的能源衝擊的影響似乎無法忽略，但這種環境的相對轉變並非不可想象，8月份的商業調查顯示，歐洲的整體表現還沒有出現明顯落後，但投資者已事先做好準備大幅減持歐洲資產。

例如，美國銀行的月度基金經理調查顯示，全球有34%的基金淨減持了歐洲股票，這一數據比長期平均水平低兩個標準差，而美國股票的淨增持情況則大為緩解。這使得美元的高度有所降低。

“美元的估值很高，”Fornasari表示。“按公允價值模型計算，美元被高估了約20%，這是過去30年來最極端的水平之一。”

“對任何投資者來説，做多一種被高估20%的貨幣都是一種不合適的做法。增持美元不會阻止美元走高，但會加大從中獲取收益的難度。”