來源：國元證券 滿在朋
2021年裝備製造業週期上行，看中國製造自信崛起
按照歷史經驗，2020年製造業將啓動新一輪復甦週期，但是2020年年初爆發的新冠疫情打破了市場自身運行的節奏，導致需求驟降、庫存被動累積，隨後國內疫情得到控制，需求逐步回暖，被動上升的庫存才開始去化。2020年10月，我國工業產成品存貨累計同比+6.9%，相比於9月份的累計同比增速8.2%仍有所下降，我們判斷，隨着下游需求逐漸爬坡，工業生產信心持續恢復，2021年我國庫存週期有望從“被動去庫存”轉為主動補庫存。觀測如工業機器人、金屬切削機牀、叉車等主要的中游通用資本品產量數據可見，產銷量同比大幅增長，且走勢相對一致，表明下游需求已率先實現復甦;根據歷史銷量呈現的規律，預計2021年中游通用裝備需求仍延續上升態勢。
值得關注的是，在此輪疊加國內外疫情壓力測試的上升週期中，中國製造全球供給替代明顯，產業鏈的完整性和穩定性優勢凸顯，逐漸承接了歐美日等國的訂單，替代進口的進程日益加速。例如，工程機械領域，三一重工、徐工機械等國內主機廠加速取代外資主機廠的歷史地位，恆立液壓、艾迪精密逐步取代KYB、川崎重工、力士樂等傳統液壓件品牌，國產機器人廠商埃斯頓和機器人“四大家族”差距越來越小。國內優質裝備龍頭厚積薄發，迎來絕佳彎道超越的歷史機遇。
通用設備：全面復甦，堅定看好
2021年處於裝備製造業全面景氣上升的爆發階段，下游需求持續旺盛，中游各類裝備產量銷量有望大幅增長。建議重點關注國產工業機器人龍頭埃斯頓、埃夫特、拓斯達，激光產業鏈上的光纖激光器龍頭鋭科激光和激光切割控制系統龍頭柏楚電子，國產工控龍頭匯川技術和信捷電氣，叉車行業雙龍頭安徽合力和杭叉集團以及機牀板塊的細分龍頭創世紀、亞威股份、海天精工、國盛智科等。
專用設備：擇木而棲，優選龍頭
主線1：工程機械。受益於新增投資+更新替代+人工替代等多重因素疊加，我國工程機械行業需求韌性十足，仍延續景氣向上趨勢。長期看，我國城鎮化率不斷提升以及人工成本呈現持續上升的不可逆趨勢，我國工程機械保有量仍有望温和上升。建議重點關注主機廠龍頭三一重工、浙江鼎力、中聯重科、徐工機械以及液壓零部件龍頭恆立液壓。主線2：木工機械。受益於地產投資韌性帶動的國內竣工後周期以及傢俱出口超景氣，木工機械行業需求持續旺盛。建議重點關注產業鏈及產能佈局完善並且逐漸突破大客户的弘亞數控。主線3：光伏設備。當前硅片端擴產持續，除中環、隆基等硅片端龍頭外，上機數控、晶科等企業也積極佈局硅片端，建議重點關注單晶爐龍頭晶盛機電。主線4：油服裝備。2020三季度起，以中國和美國為代表的原油消費國經濟均有好轉，抑制油價的主要不利因素在逐漸消除。國內三大石油公司“七年行動計劃”的執行帶來油價恢復盈虧平衡點後國內資本支出的報復性上漲可能。建議重點關注傑瑞股份、石化機械和中海油服。
風險提示：固定資產投資增速下滑;市場競爭加劇;疫情反覆加劇的風險。