中國基金報記者 若暉
首批增強ETF上市“滿月”之際，這類創新品種又迎來擴容。
1月10日，隨着景順長城中證500增強策略ETF正式上市，場內增強ETF擴容至4只之多，與此同時，南方中證500增強策略ETF也於近日啓動發行，有望在本月完成募集。
在業內人士看來，鑑於規模、主題/行業ETF當前的白熱化競爭，預計未來更多的基金公司會着力發掘公司內部優勢，採用多種方式佈局具有公司特色的ETF品種，增強ETF正是其中一種。
首批增強ETF上市“滿月”
今年1月份，首批增強ETF迎來上市“滿月”。在緊跟指數表現的同時，部分增強ETF在過去一個多月時間展現出獲取超額收益能力，流動性、日均成交金額等方面也各具亮點。
截止1月16日，目前已經上市的增強ETF已達4只之多，其中，包括華泰柏瑞500增強ETF、國泰300增強ETF、招商300增強ETF在內的3只基金上市已超1個月。
最近一個月A股市場走勢疲弱，自2021年12月10日首批增強ETF上市之際，截止1月16日，中證500ETF跌幅已經達到3.27%，而作為指數增強基金，部分增強ETF在市場下跌中也積累了一定的超額收益，在相同時間段內，華泰柏瑞500增強ETF跌幅僅有2.26%，顯著跑贏同期中證500指數表現。
而在產品規模方面，國泰300增強ETF則持續領跑同類基金，Wind數據顯示，截止1月16日，國泰300增強ETF場內流通份額超過17億份，最新規模達到16.30億元，兩項指標均位列同類基金榜首。
作為新生品種，成交活躍度在一定程度上反映出投資者的參與熱情，也是業內判斷ETF是否具備“生命力”的重要指標。從目前情況看，已經上市的4只增強ETF成交均頗為活躍，據Wind數據，截止1月16日，國泰300增強ETF上市以來日均成交金額接近5億元，招商滬深300增強ETF日均成交金額也突破2.25億元，4只增強ETF上市以來日均成交金額超過2.7億元。從換手率上看，招商滬深300增強ETF、國泰300增強ETF日均換手率分別達到30.83%、29.33%，華泰柏瑞500增強ETF日均換手率超過16%、景順長城500增強ETF日均換手率同樣超過14%水平。
談及上市首月情況，華泰柏瑞基金指數投資部總監柳軍稱，華泰柏瑞500增強ETF上市至今已滿月，達到了增強效果。相對於大多數的寬基和行業主題ETF，500增強ETF展現了良好的市場流動性和參與度。在成交金額保持較高水平的情況下，流動性對價格的衝擊較小，體現了較好的流動性深度。
景順長城中證500增強ETF基金經理張曉南則從日均換手率、折溢價等方面談了自己的看法。“當前增強ETF運作時間較短，一個月的業績表現並不能説明基金運作的情況。從市場交易情況來看，增強ETF普遍在成交較為活躍（日均換手率超過10%）的情況下折價較高，這可能是由於投資者對增強ETF投資策略的不確定性導致的。由於增強ETF的調倉週期不定，當日的PCF無法很好代表明天的預期表現，因此，投資者可能在買賣增強ETF時給予一個基於不確定性的折價進行交易，預計未來當投資者更為熟悉增強ETF的運作情況後，這個折價可能會逐漸消失。”
不過，也有業內人士表示，一個月時間相對較短，建議以更長的時間維度去觀察、評判增強ETF整體運作情況。
增強ETF需要基金經理更精耕細作
不同於普通ETF只需要跟蹤指數表現，增強ETF在控制與標的指數之間的跟蹤誤差同時，還需要對外展現出持續跑贏指數的能力，這對於相關投資團隊而言，可謂挑戰與機遇並存。
“相對普通ETF而言，增強ETF需要基金經理和相關團隊更專注、更精耕細作。由於增強ETF的基準權重是由基金公司根據自己的策略生成，需要對權重文件的校驗更為專注，以免發生權重文件出錯導致基金收益與預期不一致的情況。同時，增強ETF仍然需要跟蹤標的指數的表現，畢竟投資者對增強ETF整體收益率的預期是建立在對標的指數收益率預期的基礎上。”談及運作增強ETF的心得體會，張曉南感觸頗深。
在國泰基金量化投資事業部總監，300增強ETF基金經理梁杏看來，增強型ETF的管理是比較具有挑戰性的，可以説比管理普通ETF和場外增強指數都要難。“首先，普通ETF跟蹤的指數每半年調整一次，但是增強ETF為了持續追求超額收益，調倉頻率比較高，會有更大的工作量。在調倉過程中，我們既要兼顧完成投資和交易目標，儘可能獲取超額收益。還要兼顧PCF清單的連續性和穩定性，所以管理難度更高。”
談到增強ETF的運作機制，梁杏坦言，目前ETF的PCF清單披露機制已經足夠完善，增強ETF也是日度披露申購贖回清單。她表示，國泰基金一直在研究如何更好地優化PCF清單，希望製作出儘量滿足申購贖回投資者需求的PCF清單。比如説，籃子的設計要能夠方便地和期貨進行對沖，籃子整體還要控制得相對小，現金差額，以及現金差額的波動最好也比較小，等等。
開拓ETF差異化競爭的新格局
指數增強ETF是一類不再追求對標的指數完全複製，而是在對標的指數進行有效跟蹤的基礎上，進行樣本配置和權重的優化調整，獲取超額收益。在業內人士看來，增強ETF可以彌補傳統指數投資樣本篩選相對單一、樣本調整存在一定時滯的缺陷，也可以豐富ETF產品線和投資者的選擇，從長期來看，增強ETF目標客户羣體是看好指數並追求穩健alpha的客户。
張曉南表示，增強ETF是指數增強策略與ETF運作模式的組合，在為投資者帶來超越標的指數基準的收益，也能夠為投資者提供更方便的買賣方式、更便宜的買賣費用、更高效的資金利用效率等。對於有意向參與指數投資者而言，增強ETF是一款比較適合的工具。他預計未來隨着國內增強ETF的逐漸推出，該類品種或迎來較快速的發展，成為投資者組合投資工具箱中不可或缺的一部分。
柳軍更是指出，增強ETF體現出了ETF在投資方式上的進化，ETF從傳統的全複製策略進化到主動策略，既豐富了ETF的品種，也開拓了ETF差異化競爭的新格局。在A股市場有效性還不夠高的情況下，結合基本面多因子選股的投資策略，從歷史表現來看，獲取超額收益的概率相對較高，這也為增強ETF尋找到相對穩定的客户羣體奠定了基礎，對於那些持有周期較長，同時又希望獲得超額收益的投資者而言，增強ETF更能滿足其配置需求。即使對於交易型客户，如果對行業、因子等具有一定判斷能力，可以藉助增強ETF組合透明的特點，把握增強ETF的超額收益窗口，有望通過主動配置增強ETF帶來階段性超額收益，豐富了交易型客户的投資工具。
他認為增強ETF的推出填補了市場空白，是傳統ETF的補充，給市場帶來了增量。“當然，增強ETF也同時附帶了超額收益的硬指標，不同增強ETF之間的競爭，實際上是超額收益的競爭，包括超額收益的幅度、勝率、穩定性等綜合指標，因此，增強ETF的投資團隊是核心，誰的超額收益做的好，就能在市場中獲得更多的市場份額。”
梁杏也非常看好增強ETF的發展前景。“增強ETF的前景無疑是非常廣闊的，以國泰300增強ETF為例，我們將股票ETF的優勢注入指數增強基金，力爭在獲取超越指數的增強阿爾法收益的同時，在增強型產品的投資中加入交易的樂趣，強強聯合，是符合境內股票市場環境、契合投資者需求的投資策略，為投資者提供高效便捷的多樣化投資工具。”
梁杏稱，對比普通股票基金，指數增強型ETF更有約束力。由於兼具被動投資和主動投資的優勢，同時對跟蹤誤差有一定要求，使得指數增強類產品的業績比較基準相比普通股票基金更有約束力，不至於表現和指數產生較大偏離。
對比普通指數ETF，指數增強型ETF在跟蹤指數的基礎上爭取超額收益，有望收穫長期複利的魅力，爭取每年跑贏指數一點，數年下來累計的超額收益有望更加凸顯。
相比普通股票指數增強基金，指數增強ETF費率更低，交易更便捷，特別是交易效率和資金使用效率都更高。指數增強ETF最高股票倉位可以接近100%（普通股票指數增強基金為95%），持倉更透明，投資者可以每天看到ETF的持倉情況。
編輯：艦長
來源：中國基金報