西班牙成為歐洲的軟肋

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西班牙曾是歐洲經濟中一顆冉冉升起的新星，現在卻走上成為“問題之子”的道路。這也是為何全球投資者應謹慎對待南歐市場的最新例證。

本週，IHS Markit發佈的最新採購經理人指數(PMI)證實了兩個趨勢。首先，全球製造業活動的復甦速度遠遠快於服務業。第二，在大型發達國家中，西班牙似乎尤其面臨麻煩。

新冠疫情讓這些對企業的調查變得比以往更難解讀。不過，這些數據顯示，西班牙的表現比意大利等其他南歐國家更差。在新冠疫情前，意大利經濟曾表現落後，在第一波新冠疫情中受到的打擊也更嚴重。

西班牙一直未能遏制住新冠病毒的傳播。在今年春季，該國官員花了太長時間才採取行動，之後又制定了最嚴格的封鎖措施。與意大利不同的是，西班牙此後嘗試恢復正常狀態的速度過快了，該國衞生緊急事件負責人在建議不要跨省旅行幾周後就出國度假了。夏季期間，感染病例數大幅反彈，歐洲每日新增的2019冠狀病毒病病例中有三分之一來自西班牙。現在，馬德里是歐洲地區疫情最嚴重的城市之一，當地已經頒佈了新的限制措施，這些措施直接影響到服務業。

西班牙經濟曾在2015年至2019年期間迅速增長，其經濟結構解釋了為什麼現在該國處於危險之中：旅遊業產值直接佔到西班牙國內生產總值(GDP)的12%，這一比例比經濟合作與發展組織(簡稱OECD)的任何其他成員國都要高，同時西班牙人口中有14%從事旅遊業。

官方數據顯示，在疫情暴發的嚴重時期失去的100萬個工作崗位中，有一半已經恢復。但還有73.5萬個工作崗位是通過有補貼的無薪休假項目支撐。許多崗位是旅遊業相關的，一旦相關支持措施停止，這些崗位可能就會消失。西班牙的實際失業率可能遠高於20%，而不是官方公佈的15%。

中期來看，對所有經濟體而言，更重要的問題是當疫情結束時，消費者手中能有多少錢。收入減少可能會在數年內抑制需求，甚至會導致經濟陷入雙底衰退。在美國，儘管人們失去了工作，但失業補貼擴大以及救濟支票的發放令個人收入在第二季度增長超過10%。牛津經濟研究院(Oxford Economics)的分析師ngel Talavera已指出，相比之下，南歐和西班牙的民眾收入下滑非常嚴重。

原因在於，雖然歐洲央行提供了支持，但這些國家的政府一直不太願意或沒有能力通過財政支出手段來擴大預算赤字。雖然牛津經濟研究院預測西班牙的個人收入將在第三季度反彈，但西班牙與更富裕國家之間的經濟差距可能會從此拉大。

歐洲重建資金料將到來得太晚， 在過去一週，治理問題已令資金到位的時機面臨進一步風險，而且重建資金也將無法解決西班牙對旅遊業等相對非生產性行業過度依賴的問題。

過去幾個月，投資者在尋找新的投資方向，歐洲也進入一些人的考慮範圍。西班牙的困境是個警告，反映出轉移投資所藴含的危險。

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