打工人的頭，“脱”起植髮第一股

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打工人的頭，“脱”起了雍禾醫療IPO。

觀潮新消費（ID：TideSight）12月13日消息，雍禾醫療集團有限公司（簡稱：“雍禾醫療”）今日在港交所上市，股票代碼02279，募資淨額為13.57億港元。

雍禾醫療開盤價為15.76港元，收盤價為16.60港元，盤中一度漲至18.38港元。截止今日收盤，雍禾醫療總市值為86.31億港元。

值得一提的是，本次上市雍禾醫療還引入10名重磅基石投資者，包括NCC Fund（NCC Capital）、清池資本、Hudson Bay、禮來亞洲、易方達、WT Capital、Enreal and Forreal Funds、常春藤、Athos Capital及York Asian Opportunities。

35歲、初中學歷、身價超億、碾壓茅台的高毛利……帶着惹眼的標籤，雍禾醫療創始人張玉將“植髮”推到大眾面前，成為了植髮第一股。

雍禾醫療、愛美客、時代天使……容貌焦慮成就了一個個IPO。果然，成年人的世界裏沒有易事，除了脱髮。

除了脱髮戳中痛點外，雍禾醫療上市背後還有創始人張玉逆襲的故事。

2001年，張玉中學畢業，當了兩年兵退伍後，來到北京打拼。在美容院做廣告營銷時，他敏鋭地注意到植髮行業。

發覺植髮行業大有可為後，2005年，張玉在雍和宮附近租下了一户三居室，成立了雍禾醫療。

幾年來，從雍和宮附近狹小的科室，到團結湖周邊的整形醫院，再到三里屯SOHO中心商圈，張玉的生意越做越大。

在成立的第11年，雍禾醫療向資本市場發起衝擊。發行前，張玉合計持有公司42.66%的股份。IPO後張玉持有雍禾34.91%的股份，對應市值為30億港元。

快節奏的生活、高強度的工作，熬着最長的夜，一把把薅頭髮，“禿然”焦慮帶來的植髮需求，成為雍禾醫療上市的催化劑。消費者的紅利被釋放後，植髮產業讓市場趨之若鶩。

都知道植髮掙錢，可看了雍禾醫療才知道到底有多暴利。據招股書顯示，2018-2020年雍禾醫療的營收分別為9.3億元、12.2億元、16.4億元，毛利也跟着水漲船高，分別為7.02億元、8.89億元、12.21億元。

雍禾醫療的收入主要來自植髮醫療服務。2020年植髮業務收入為14.13億元，佔比86.2%。按照接受治療的患者總人數5.07萬人來計算，平均每位患者在雍禾植髮花費達2.8萬元。

利潤方面，2018-2020年，雍禾醫療淨利潤分別為5350萬元、3560萬元和1.63億元。

與之相對應的，2018-2020年，雍禾醫療觸及患者由3.52萬人快速增至9.11萬人，複合增速達60.87%。

雍禾醫療2021年上半年營收為10.53億元，上年同期的營收為6億元；銷售與營銷費用為5.78億元；2021年上半年運營利潤為1.09億元，與上年同期持平；期內利潤為4044萬元，較上年同期的期內利潤6546萬元下降38%。

以2020年總收入計算，雍禾醫療收入排名第一，排名第二的大麥植髮只有7億元左右，市場的第四位尚不及雍禾醫療的三分之一。

目前，市場上的植髮主要是以毛囊數量來計算價格，一般毛囊單價在8-12塊之間，大約1000個毛囊填補30平方釐米。這麼算下來，一顆頭的植髮客單價約在2-8萬之間。

資料顯示，雍禾植髮主要為脱髮者提供三類服務，普通級植髮收費2-3萬元，優質級別服務收費3-5萬元，雍享服務收費超過10萬元。2020年，接受三類服務的人數分別是48575、1827、292人。

與美容、保健不同，植髮更側重於“一次性”服務。不論第一次手術是否滿意，消費者都不會進行二次回購，維持消費者粘性自然成了植髮利潤保持增長的唯一選擇。

此外，“先銷售藥物、再推薦手術”的套路成為植髮行業心照不宣的“潛規則”，養固服務的邊界擴展遠高於手術的盈利。

2019年，雍禾醫療通過在旗下植髮醫療機構中以“店中店”的模式設立健發中心，開始提供醫療養固服務。根據招股説明書顯示，2019年該塊業務的收入為1506萬元，2020年這一數字大幅增長至2.13億元。

儘管雍禾醫療將植髮做到了全國第一，但放在整個醫療市場而言，仍不是巨頭。

植髮觀念的改變，成為打開市場的推動力，可高昂的費用卻成為很多人只想不做的“攔路虎”。

招股書顯示，2020年，我國植髮手術量約為51.6萬例，市場滲透率僅為0.21%。2020年，四大機構總服務患者14.3萬人，其中雍禾醫療的患者為5.1萬人，佔據35.66%。

2018-2020年，雍禾植髮的患者人數分別為3.5萬人、4.3萬人和5.1萬人。這意味着，更多人寧願選擇禿着。

營銷出身的張玉賣力地教育消費者。電梯裏、地鐵裏、公交站台、微博、抖音等社交媒體，很多場合都能見到雍禾植髮的廣告，永遠都是“禿如其來”。

據招股書顯示，2018-2020年，雍禾醫療的毛利率為75.1%、72.6%和74.6%，但同期的淨利潤為0.54億元、0.36億元以及1.36億元，淨利率分別僅為5.7%、2.9%及10%。

高達75%的毛利率與不足10%的淨利率形成了鮮明對比，賺的錢都去做廣告營銷來戳消費者的“痛處”了。

數據顯示，2018-2020年，雍禾植髮的營銷成本分別為4.64億元、6.50億元、7.80億元，銷售費用佔比分別為49.6%、53.1%、47.6%，也就是説，將近一半的收入拿去做廣告了。如果按照三年總治療人數17.6萬人來算，雍禾植髮平均每人獲客成本達10795元。

目前，雍禾植髮的廣告投放主要分為三部分：首先是品牌廣告面向的主要是騰訊、字節跳動等平台，其次是線下地鐵、寫字樓、購物商城、電影院等投放場景，最後是效果廣告，投放平台一般是百度、微博、B站等。

鉅額的投放，成本不斷攀升，嚴重影響了雍禾醫療的利潤率。不過，與營銷深度綁定，也是目前所有植髮機構無法擺脱的難題。

雖然雍禾醫療的淨利率為10%左右，但雍禾植髮基本能做到開店三個月實現盈虧平衡，平均現金回收期為14個月。

高利潤誘惑之下，“影子醫生”、“無證行醫”、“虛假承諾”等行業亂象也頻發，三天即可“拿證上崗”的很常見。

部分植髮機構魚龍混雜，在機器、技術水平、手術操作、術後效果等各方面參差不齊，更別提虛假廣告、以次充好、中小機構陷入價格戰等，很多問題亟待解決。

植髮行業內亂象頻生，希望雍禾醫療在上市後，能在一定程度上帶動行業走上規範化道路。

國家衞健委的調查數據顯示，中國有超2.5億人脱髮。其中，男性約1.635億，女性約0.886億人，平均每6個人當中就有1個人飽受脱髮困擾。26-30歲脱髮人羣佔比最高達到41.9％，第一批90後已開始拯救髮際線。

焦慮脱髮，脱髮更焦慮。感慨2.5億人“頭禿”的同時，也不難發現潛在的巨大市場。僅植髮市場規模就從2016年約57億元，快速增長到2019年的163億元，預計2021年底有望突破200億元。據估算，中國防脱髮市場產值潛力超過4000億元。

禿頭帶走了一部分人頭髮的同時，也給另一部分人帶來了財富。大量的需求帶來植髮機構的熱烈爭奪，與其他的醫療服務相比，植髮業務的毛利率就是最大誘惑力。

目前，我國提供植髮醫療服務的醫療機構主要分為四類：全國民營連鎖植髮機構、民營非連鎖植髮機構、民營醫美整容機構植髮科室以及公立醫院植髮科室，其中民營機構佔據了90%的市場份額。

天眼查數據顯示，目前國內的在營、開業、在業的植髮企業有36378家，其中屬於醫療行業的有118家，剛成立一年內的有4477家。

除雍禾外，有數據顯示，2020年碧蓮盛收入7.1億元，也有IPO計劃；大麥微針2020年收入6億元，正計劃在A股上市；新生植髮也有了上市計劃。

資本也未忽略，早就入局。2018年初，碧蓮盛獲得華蓋資本5億戰略控股投資。此外，相關的假髮類品牌也接連融資，如國內首個年輕女性“飾品假髮”品牌LUCY LEE，一年融了3輪。

如此巨大的千億市場，玩家也多，但目前確實沒有誕生行業“霸王”。

數據顯示，包括雍禾、碧蓮盛、大麥，新生的民營連鎖類的植髮企業只佔總數的23.9%。民營非連鎖植髮機構佔比最高，達到了45.6%。剩下的是佔比15.7%的民營醫美機構的植髮科室，以及佔比14.8%的公立醫院植髮科室。

根據弗若斯特沙利文的資料，按在2020年自相關服務取得的收入計算，雍禾醫療在中國植髮醫療服務市場和醫療養固服務市分別佔有約10.5%和4.3%的市場份額，為各自的最大服務提供商。

還值得一提的是，從中年轉移到青年，脱髮年輕化趨勢越來越明顯。如今，以00後為代表的年輕羣體正在大舉入侵假髮市場。

根據百度發佈的《2020植髮行業分析》報告數據顯示，有60%的受訪者在25歲左右就出現了脱髮現象。

丁香醫生髮布《2020國民健康洞察報告》顯示，在95後和00後中，有頭髮困擾的人佔比分別是57%和39%。脱髮人羣以20-40歲之間為主，30歲左右發展最快。也就是説與之前相比，脱髮年齡整體提前了20歲。

在淘寶上，月銷量2萬件以上的發製品比比皆是，購買假髮的00後消費者比例在2019年就超過50後、60後用户。

當愛美需求佔領高地，國內假髮行業也開啓了新一輪增長通道。

一般引起脱髮的原因有五種：一是遺傳性脱髮；二是不良生活習慣導致，比如飲食習慣不好、吸煙、熬夜、酗酒等；三是內分泌代謝功能紊亂；四是日常壓力過大，長期焦慮、精神緊張等神經精神因素導致；五是某些藥物引起。

對打工人來説，後天脱髮主要是熬夜、壓力大、焦慮。相對應，治療方法主要是進行身體狀態調整；食用保健品、使用護髮防脱產品緩解；服用、塗抹藥物治療；嚴重的就需要進行植髮手術。

不過，植髮並不是一勞永逸，一些消費者反饋，一年後種植發即使在，自己原生的頭髮也還是會掉。

養髮、生髮、植髮生意的崛起，基本都是因為年輕人的脱髮焦慮。令人“頭禿”的事兒比比皆是，背後的公司都賺翻了。

醫美市場更加細分，「頭髮」已經成為潛力巨大的獨立賽道。