國金證券：陽光諾和(688621.SH)綜合服務+產品賦能，CRO新星高成長，目標價150.96-159.65元

智通財經APP獲悉，國金證券發表研究報告稱，陽光諾和（688621.SH）綜合服務+產品賦能，CRO新星高成長。預計2021-2023年公司的歸母淨利潤分別為0.98/1.34/1.99億元，分別同比增長36%/36%/49%。採用分部估值進行估值，預計上市後的合理估值空間在121-128億元，對應目標價150.96-159.65元/股。

國金證券指出，公司採用的“藥學研究+臨牀試驗+生物分析”綜合藥物研發服務模式，既利於提高藥物開發成功的概率，又利於提高研發效率，為客户提供全面和高質量的服務，帶動相關主營業務收入快速增長。自主創新業務豐富研發管線佈局，為公司業績增長帶來潛在動力。

國金證券主要觀點如下：

藥行業處在醫藥研發創新1.0浪潮中，從國內醫藥創新趨勢來看，未來5年將逐漸從研發立項&早期臨牀開發階段過渡進入到臨牀後期開發和落地兑現階段，CRO全產業鏈整體持續高景氣。

CRO服務穩健成長：藥學研究+臨牀試驗並重發展，全流程一體化服務模式打造服務高地。“藥學研究+臨牀試驗+生物分析”綜合藥物研發服務模式，一方面有利於提高藥物開發成功的概率，另一方面有利於提高研發效率，為客户提供全面和高質量的服務，帶動相關主營業務收入快速增長。藥學研究部分保持30%以上覆合成長，臨牀CRO板塊隨着創新藥大臨牀的快速成長保持40%以上覆合成長。

自主創新產品業務帶來更高附加值，實現加速成長：自主創新業務豐富研發管線佈局，高附加值產品儲備為公司業績增長帶來潛在動力。公司自主研發產品屬於臨牀必需、市場短缺的品種，包括特色仿製藥、劑型改進型2類新藥、多肽類創新藥，具有良好的市場前景，經過多年的儲備，2022年後將逐漸開花結果，技術轉讓將拉動公司毛利率和淨利率的提升，實現公司業務快速發展，預計2021-2023年技術轉讓類收入分別為3000/4300/7500萬元。

IPO的發行規模和募集資金投向：擬發行不超過2000萬股，不低於發行後總股本的25%。募集資金主要用於公司“特殊製劑研發平台項目”、“藥物創新研發平台項目”、“臨牀試驗服務平台建設項目”和“創新藥物PK/PD研究平台項目”，投資總額4.84億元。

風險提示

研發失敗風險、原材料漲價風險、IP保護風險、核心技術人員流失風險、安全生產與環保風險等。