少數股東起訴解散醫美子公司，華東醫藥“禍起蕭牆”

8月24日晚，華東醫藥用一則公告揭開了醫美業務 “家醜”。連續兩年營收淨利下滑後，華東醫藥子公司華東寧波的少數股東提起訴訟，要求提前解散公司。成立18年，華東寧波為華東醫藥的醫美板塊貢獻良多，此番身陷解散危機，華東醫藥的醫美故事被蒙上一層陰影……

“醫美黑馬”華東醫藥身陷子公司存續之爭。

8月24日晚間，華東醫藥發公告稱，公司及控股子公司華東寧波醫藥收到民事起訴狀。據公告，此次矛盾系因公司解散糾紛， 20位自然人股東請求法院判令解散華東寧波醫藥，上述自然人合計持有華東寧波49%股權。

華東寧波是華東醫藥在醫美板塊的重要棋子，2020年年報中，華東醫藥曾如此介紹道：控股子公司華東寧波公司為專注大健康領域產品研發、專業化推廣的綜合型醫美大健康平台公司，是韓國拳頭玻尿酸產品“伊婉”的總代理。

2021年上半年，華東寧波通過國內伊婉代理業務的營收就已達2.9億元，佔據華東醫藥醫美業務當期營收的半壁江山。

近幾年來，受集採失標、主營產品降價影響，華東醫藥的主營業務面臨瓶頸。在外界看來，華東醫藥的醫美業務或是公司實現逆勢增長的新故事。

然而，隨着少數股東一紙訴狀，華東醫藥的醫美“新故事”再生變局。

1 “醫美黑馬”禍起蕭牆

華東醫藥的醫美業務源於2018年。通過收購英國Sinclair公司，華東醫藥完成醫美行業佈局。此後的三年間，華東醫藥進行了產品和業務整合，在全球市場推廣銷售注射用長效微球、玻尿酸以及面部提拉埋線等產品。

據華東醫藥披露，除Sinclair公司外，醫美板塊佈局還有海外全資子公司西班牙High Tech，參股子公司美國R2、瑞士Kylane以及國內控股子公司華東寧波醫藥公司。

圖片來源於攝圖網

農曆新年後，16家醫美概念股受到資本關注，以愛美客、華熙生物為首的輕醫美企業領漲，華東醫藥、朗姿股份等後來者跟漲。

其中，華東醫藥從3月27日的股價低點15.75元一路漲至最高53.67元/股，漲幅240.76%。與此同期，作為華東製藥主營業務的化工製藥板塊則波動下行。

反映在業績層面，因阿卡波糖片丟標，百令膠囊降價，2021年上半年，華東醫藥營業收入同比增長3.11%至171.79億元，其中醫藥商業收入117.65億元，同比增長9.34%；醫藥工業收入56億元，同比降低10.24%；公司實現淨利潤13億元，同比降低24.89%。

主營業務瓶頸明顯，有分析指稱，華東醫藥股價上漲背後的邏輯實為——醫美業務帶來的增長想象。

最新的半年報數據顯示，華東醫藥的醫美板塊實現營收5.65億元，同比增長46.25%。其中，國際醫美業務實現營收2.76億元，同比增加111.28%，佔營收的1.61%。

可作粗略比較的是，2021上半年，業內最火標的愛美客實現營收6.33億元，同比增長161.87%；實現淨利潤4.25億元，同比增長188.86%。單從營收規模來看，華東醫藥與愛美客差距不大，二者的差距主要集中在利潤層面。

換言之，即使華東醫藥對外表示，“公司寄希望於醫美業務帶動淨利潤正增長的説法並不正確，目前醫美佔公司淨利潤比重較小，醫藥工業仍然是公司的主要業務”，其高達5.6億規模的醫美業務已是引發資本市場關注的一塊“肥肉”。

深觀華東醫藥的醫美業務，半年報顯示，上半年國內伊婉代理業務收入2.9億元，同比增加13%；Sinclair上半年收入2.8億元，同比增長111.28%。若按國內和國際兩個區域劃分，華東醫藥國內的醫美業務規模，與伊婉代理業務的營收規模相當。

就在華東醫藥的醫美板塊加速發展之時，變數突生。8月24日，華東寧波醫藥的少數股東們一紙訴狀，將華東醫藥和華東寧波醫藥告上法庭，申請解散公司。

外部競爭還未打響終戰，華東醫藥禍起蕭牆。

2 華東寧波醫藥存續之爭

資料顯示，華東寧波醫藥為公司控股的醫藥商業子公司，目前主要從事生物血液製品的代理銷售以及韓國LG生命科學的伊婉系列玻尿酸的中國市場代理銷售業務，並獲得韓國Jetema公司醫美產品肉毒素的中國市場代理權。

眼下，玻尿酸和肉毒素都是輕醫美行業中的重要支撐。

此前，玻尿酸巨頭愛美客就曾以8.86億元增資、收購韓國肉毒素公司Huons Bio部分股權。從這一角度來看，華東寧波醫藥的醫美業務與業內主流相合。

問題隨之而來，明明踏中了主流醫美賽道，華東寧波醫藥的少數股東為何還要申請公司解散？

工商信息顯示，華東寧波醫藥成立於1993年11月11日，華東醫藥持股51%，以馮依瑩為主的20名自然人股東持有剩餘49%股權。2013年，華東醫藥通過子公司華東寧波獨家代理引進韓國LG玻尿酸，並開始實現業績增長。

轉折始自2019年，華東寧波醫藥當年實現營收16.66億元，淨利潤1.92億元，同比雙降。

降幅愈加明顯，財務數據顯示，2020年，華東寧波醫藥營業收入為12.85億元，淨利潤1.23億元，分別同比下降 22.88%和35.64%；2021年1至 6月未經審計的營業收入為5.69億元，淨利潤5033萬元，分別同比下降2.87%和26.3%。

問題或出在華東寧波醫藥的拳頭產品——伊婉。

據媒體報道，伊婉系列產品定價位於600-6000元之間，主要針對的是中低端消費人羣。國產品牌中，愛美客、華熙生物、昊海生科等，價格範圍大多位於300-8000元，與伊婉玻尿酸形成直接競爭。

根據弗若斯特沙利文分析，2017至2019年，伊婉的市佔率分別為26.4%、25.5%、22.5%，雖然始終位居業內第一，但其已經呈現出逐年下滑的趨勢。與此同期，愛美客市佔率分別為7%、8.6%、14%，華熙生物市佔率分別為5.4%、6.6%、8.1%，均逐年升高。

2021年，醫美行業風生水起。眼見着自己入股的企業營收、利潤連年下滑，少數股東們坐不住了。20個股東聯名提出訴求“華東寧波的經營管理目前出現嚴重困難，華東寧波持續經營會使股東利益受到重大損失，兩方股東經多次協商，均未達成一致意見，故原告訴至法院，請求判令解散華東寧波公司。”

事關重要控股子公司解散，華東醫藥與少數股東們產生分歧。在華東醫藥給出的自述裏，另一個故事逐漸浮現。

3 少數股東羅生門

最新披露的公告中，華東醫藥洋洋灑灑用幾百字闡述了少數股東們的“罪行”。

據瞭解，華東寧波的經營期限到期日為2021年12月31日。在此之前，以馮幸福（其通過女兒馮依瑩代為持有華東寧波31.5%股份）為代表的自然人股東要求上市公司華東醫藥收購其持有的華東寧波49%少數股權，實現套現退出。

雙方你來我往，卻一直因轉讓對價和業績承諾未能達成一致，隱患也自此埋下。

讓華東醫藥無法接受的是，自2018年開始，華東寧波經營期限的延長在馮幸福等自然人股東的實際控制下只能一年一簽，“已嚴重影響華東寧波的持續經營和員工穩定，導致華東寧波近兩年經營增速出現明顯下滑。”

此外，華東醫藥還表示，公司初步發現馮幸福作為華東寧波實際經營管理負責人，明顯違反上市公司相關規定，近年來主導華東寧波和其個人投資的關聯公司之間發生大量關聯交易，並導致華東寧波形成大額應收賬款。此外，子公司歷史的部分資產交易也存在違法違規事項。

對此，以馮幸福為代表的經營層矢口否認。據華東醫藥方表示，馮等人還“以2001年華東醫藥收購重組華東寧波股權之前簽署的《意向書》中有所謂的約定和已形成長期經營合作授權慣例為由，拒不接受上市公司對其的統一管理，拒不配合對華東寧波的管理審計和調查。”

公開信息顯示，馮幸福是衞爾賽生物的創始人，擔任法人的公司多達19家。除了通過女兒代持華東寧波股份外，馮幸福名下還有一家名為寧波賽繆斯生物科技的生物公司，成立時間2014年。

據百度百科介紹，賽繆斯品牌創立於2014年，曾對外宣稱是美國賽諾凡生物科技公司聯合華東寧波醫藥有限公司創立的實驗室生物護膚品牌。

截至發稿，馮幸福尚未對關聯交易一事發聲回應。

華東醫藥半年報顯示，上半年，公司曾為華東寧波提供了5億元的擔保額度，實際發生日期為6月1日。巧合的是，就在月底，6月29日，20位自然人股東同時將所持股份質押給華東醫藥。

急於套現的少數股東們給華東醫藥帶來經營風險。華東醫藥坦言，華東寧波代銷的伊婉系列玻尿酸以及韓國Jetema公司醫美產品肉毒素可能因華東寧波進入清算而面臨較大不確定性，後續安排需要和協議方進一步商談。